Redeye-analys:
Stor potential i kontrollaktie

Opus Prodox (1,02 kronor) är i börssammanhang fortfarande mycket anonyma. Bolaget har dock flera kvalitéer som gör dem högst intressanta. Goda tillväxtmöjligheter med hög lönsamhet, begränsad konjunkturkänslighet och en attraktiv värdering är en kombination som gör att marknaden bör få upp ögonen för aktien.

Verksamheten är främst inriktad mot miljökontroll av bilar, som av allt att döma kommer att vara ett tillväxtområde under överskådlig framtid.

Opus är en leverantör av utrustning till kunder som Svensk Bilprovning och ackrediterade bilverkstäder med flera. Genom fjolårets förvärv av Sys Tech i USA är bolaget även självt operatörer och driver ett antal bilprovningar på uppdrag av lokala myndigheter. Detta gör att konjunkturkänsligheten sammantaget är relativt begränsad. Huvuddelen av resultatet kommer nu från dotterbolaget i USA.

Tudelat marknadsläge
Årets första kvartal liknade utvecklingen under avslutningen på fjolåret, med stabila intäkter i Nordamerika men betydligt lägre i Europa. Volymerna minskade med cirka 25 procent i Europa, och resultatet låg strax under noll. Det kundsegment som sannolikt har varit riktigt svagt är de mindre verkstäderna, både på grund av det osäkra konjunkturläget och eftersom det har varit svårt för bolaget att få krediter. Verksamheten i Nordamerika, däremot, har ökat intäkterna något och visar fortsatt hög lönsamhet. Fjolårets förvärv av Systech framstår allt mer som en lyckad affär, trots att prislappen då kunde tyckas vara hög.

Nya affärer
Opus är försiktigt med att uppge vilka nya affärer som bolaget försöker göra. Anledningen är att Opus Prodox inte vill informera sina konkurrenter om vilka satsningar bolaget gör. Främst gäller detta i USA och på vissa nya marknader där Opus tänker ta på sig rollen som operatör. En upphandling, där Redeye tror att Opus deltagit i och har goda chanser att få order, är den som gjordes av delstaten Ohio i våras. Affären är mycket stor, sannolikt uppemot 8–10 miljoner USA-dollar i årliga intäkter. Detta skulle öka koncernens omsättning med cirka 30 procent och ge ett betydande resultatbidrag. Beskedet om vem som tilldelas kontraktet väntas komma redan under juni.

En annan stor möjlighet för Opus kommer genom avregleringen av den svenska marknaden. Vad detta exakt innebär är fortfarande oklart. Riksdagen väntas i september fatta beslut om att Svensk Bilprovnings monopol ska upphöra. Oavsett hur avregleringen sker kommer investeringarna åter att öka på den svenska marknaden. Opus bör då vara mycket väl positionerat för att kunna ta en stor del av de nya affärerna.

Bolaget har i dag ett börsvärde på strax under 200 miljoner kronor och därtill en räntebärande nettoskuld på nära 100 miljoner kronor. I förhållande till den redovisade nettovinsten framstår värderingen inte som vidare attraktiv. Detta har dock en enkel förklaring. Resultatet de närmaste åren belastas med avskrivningar på immateriella tillgångar efter förvärvet av Systech. Avskrivningarna uppgår till omkring 22 miljoner kronor per år och har ingenting med underliggande lönsamhet eller kassaflöden att göra. Justerat för avskrivningarna handlas aktien till låga 5 gånger nästa års vinst. Redeyes prognoser bygger förvisso på att bolaget lyckas ta nya stora och lönsamma affärer, vilket återstår att se. Lyckas Opus göra det är potentialen i dess aktie betydande.

Analytiker: Henrik Alveskog, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.