Redeye-analys:
Storaffär överskuggar rapport

Ett mätteknikbolags storförvärv tar bort lite av fokus från kommande rapport. Om man nu ska göra någon tolkning utifrån digniteten på affären bör det vara att ledningens självförtroende är mycket gott, enligt det fristående analysföretaget Redeye ...

Hexagon presenterade nyligen sitt hittills största förvärv någonsin. Amerikanska Intergraph är en av branschens verkliga giganter och dessutom ett av de allra finaste företagen. Åtminstone om vi ser till det ekonomiska utfallet.

Intergraph klarade den senaste lågkonjunkturen galant och marginalerna steg faktiskt till nya toppnivåer. EBITDA-marginalen steg under 2009 till 24,5 procent. Det är 4–5 procentenheter högre än vad Hexagon lyckades med. Detta avspeglas också i köpeskillingen, som uppgår till strax över 10 gånger årets förväntade EBITDA-resultat. Hexagon värderas självt något högre än så, men har en extremt gynnsam skattesituation. Förvärvsmultipeln på nettoresultatet är sannolikt högre än Hexagons värdering.

Hexagon är i dag ungefär dubbelt så stort som Intergraph. Affären adderar därmed cirka 50 procent till koncernens omsättning och något mer till rörelseresultatet. Effekten på nettoresultatet blir sannolikt lite lägre på grund av den högre skattesatsen.

De båda enheterna kompletterar varandra mycket väl. En förenklad beskrivning är att Hexagon står för hårdvaran och Intergraph för mjukvaran i produkter som mätrit- och kartsystem. Synergierna ligger i att gemensamt kunna ta fram nya lösningar och få stordriftsfördelar på de utvecklingskostnader och den marknadsorganisation som är nödvändig. Den industriella logiken förefaller tydlig. Men som sagt, smakar det så kostar det.

Hexagon släpper sin halvårsrapport på torsdag. Vad gäller utfallet under andra kvartalet räknar Redeye med en omsättning omkring 3,2 miljarder kronor och ett resultat före skatt på 575 miljoner kronor. Redeyes prognoser förutsätter att kärnverksamheten nu har vänt till en svagt positiv tillväxt och visar en rörelsemarginal strax över 20 procent. Men marknadens fokus kommer med all sannolikt i stället att riktas mot ledningens kommentarer kring Intergraph, och effekterna av förvärvet.

Analytiker: Henrik Alveskog, www.redeye.se.

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.