Kursutvecklingen i de stora skogsbolagen Norske Skog, Holmen, Stora Enso med flera de tio senaste åren har sannerligen inte glatt många aktieägare, även om sektorn varit pigg det senaste kvartalet. Skogsindustrin, speciellt på papperssidan, brottas med stora strukturella problem i form av överkapacitet och vikande efterfrågan. I normala fall hade liknande problem i vilken bransch som helst snabbt resulterat i en konsolidering av branschen. Men inte i skogsindustrin, och detta av två skäl. Bolagen är dels historiskt brända av stora och misslyckade förvärv, och dels för att det finns mycket som talar för att EU:s konkurrensmyndigheter skulle sätta stopp för alltför omfattande affärer.
Rykteskarusell
Tidigare i höstas skrev finska medier initierat om att Holmen, Stora Enso och Norske skog var på gång att skapa ett nytt bolag där samtliga tre skulle lägga in sina tidningspappersverksamheter. Detta dementerades snabbt av bolagen och sedan dess har det sipprat ut att diskussioner har förekommit, men att de strandade i somras. Med tanke på kursutvecklingen sedan dess tycks börsen dock inte helt slutat tro på ovanstående lösning. Ska man dock tänka rationellt så har det varit oändligt mycket spekulation det senaste seklet om strukturaffärer, men hittills har nästan inget hänt. Och Redeye tror inte något händer inom överskådlig tid heller.
Ett mer troligt scenario är att jättarna väntar ut varandra på klassiskt svälta-räv-manér, det vill säga att man väntar på att den svagaste (i dagsläget Norske Skog) helt enkelt går över styr. Det skulle i så fall lätta på konkurrenssituationen och förbättra prisbilden. Å andra sidan blir det troligtvis en segdragen uthållighetstävling med en trolig svag resultatutveckling för samtliga.
I nedanstående tabell har Redeye spaltat upp fakta för bolagen i sektorn. Trots i vissa fall till synes låga P/E-tal så blir Redeyes råd att avstå att investera i de större skogsjättarna. Det bolag i skogsektorn som möjligtvis skulle vara intressant är Billerud, vars verksamhet skiljer sig tämligen väsentligt från de övriga och vars värdering är lägst.
… men Rörvik och Bergs då?
Under torsdagen tillhörde Rörvik Timber och Bergs Timber vinnarna på börsen efter besked från Skogstyrelsen att priserna för sågat timmer stigit med 10 procent under kvartal tre jämfört med kvartal 2, och är upp 30 procent jämfört med samma period i fjol. Bergs Timber kom också med sin rapport för det brutna räkenskapsåret 2009/2010 i förra veckan som visade på en vinst per aktie för det sista kvartalet på 2,13 kronor, där cirka hälften av resultatet var positiva engångsposter. Det är ändå en viss förbättring jämfört med förra kvartalet.
Om bolaget kan repetera det senaste kvartalets vinst under det kommande året (det vill säga en vinst per aktie på 4–5 kronor) landar P/E-talet på drygt 5–6. Dyrt eller billigt? Inte speciellt billigt då även råvarupriserna är i en stigande trend just nu. Bergs har visserligen också skog, vilket innebär en viss säkerhet mot stigande råvarupriser. Samtidigt har Redeye svårt att se att varken Bergs eller Rörvik ens kommer att komma halvvägs till den resultatutveckling som bolagen hade efter stormen Gudrun för några år sedan.
Summerat tycker Redeye därmed inte heller att aktierna ser lockande ut.
Analytiker: Urban Ekelund, www.redeye.se.
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.