Karl-Johan Persson, ny VD för Hennes & Mauritz (H&M), valde i samband med delårsrapporten för det tredje kvartalet att gå på knock direkt. Svag försäljning ska botas med fler butiker. Det finns dock, trots denna charmoffensiv, en hel del varningsklockar som ringer, vilket gör att aktien kan komma att få det trögt i höst.
H&M har som mål att öka antalet butiker med 10–15 procent per år under god lönsamhet. Det finns också uttalat att försäljningen i befintliga butiker ska öka. Bolaget har dock sedan ett år tillbaka visat negativ tillväxt i jämförbara butiker i samtliga månader förutom under april i år. Under augusti i år visade H&M en negativ tillväxt på 11 procent. Redeye har svårt att se att september kommer att medföra något trendbrott. ”Botemedlet” med fler butiker kommer säkerligen att medföra en positiv effekt på sikt.
Kostsam expansion
Under hösten (kvartal 4, september–november) räknar Redeye med att H&M försäljning kommer att öka med runt 10 procent , och på helåret med 15,6 procent. Redeye räknar däremot med att vinsten per aktie endast ökar med 1 procent till 17,9 kronor.
Redeye är även oroad för den lageruppbyggnad som skett under inledningen av hösten. Varulagret har ökat med 29 procent, vilket delvis förklaras av expansionen och valutaeffekter. Om inte höstmodet faller väl ut kan detta medföra att bolaget tvingas till kampanjer med lägre bruttomarginaler till följd. Redeye ser även med viss oro på att bolaget valt att göra prisnedsättningar under det tredje kvartalet, vilket påverkat bruttomarginalen negativt.
H&M gör en kraftfull satsning på expansion. Under återstoden av 2009 (verksamhetsåret slutar i november) ska fler butiker, än tidigare uttalat, öppnas. Total för helåret ska 240 nya H&M butiker ha slagit upp portarna. Investeringar för ombyggnader och nya butiker krävs också för att vara ett konkurrenskraftigt alternativ. Det märks då kostnader för detta har ökat i förhållande till omsättningen, vilket sätter spår i lönsamheten. Under tredje kvaratlet försämrades bolagets rörelsemarginal och scenariot lär kvarstå under det fjärde kvartalet.
Blandat på tillväxtmarknader
En nyckelfråga blir att växa på tillväxtmarknader. Kina har utvecklats till den snabbats växande marknaden för H&M. Under tredje kvartalet växte bolaget med 117 procent och antalet butiker ska öka från 20 till 30 innan året är slut. Andra tillväxtmarknader är Japan och Ryssland, om än fortsatt från en låg nivå. Satsningen i Mellanöstern går fortsatt på högvarv under franchisekonceptet med helt tillfredsställande tillväxt.
Men det är även trögt på sina håll. Tillväxten på den amerikanska marknaden har gått in i väggen och med minskad försäljning på 11 procent. Det finns även en viss tröghet hos konsumenterna i Frankrike och Spanien där försäljningen backat. Tyskland är även viktig för tillväxten. Här har Redeye svårt att ta till oss att det fortsatt finns stor potential i regionen, då 346 butiker redan finns etablerade.
Aktien har utvecklats väl i år med en uppgång på runt 30 procent. Visserligen släpar aktien efter, men Redeye ser inget som pekar på att aktien kommer att överprestera index den närmaste tiden. Förväntningarna är för högt ställda, enligt Redeyes synsätt. När vinstillväxten släpar efter som den gör (8 procent under 2010) ser Redeye inte att ett P/E-tal på 21 för 2010 ger något utrymme för högre värdering. Sälj i aktien rekommenderas.
Analytiker: Jan Glevén, www.redeye.se
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.