Redeye-analys: Intresset för utmanaroperatör växer

En viss uppstickare har på lite mer än två år gått från att vara okänd till att bli Sveriges femte största operatör. Bolagets aktie har dessutom nyligen flyttat till ”finbörsens” småbolagslista, vilket gör att intresset för aktien troligen kommer att öka.

AllTele (11,65 kronor) – Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget – är en operatör inriktad på fast telefoni, IP-telefoni samt fiber- och ADSL-baserade bredbandstjänster till hushåll och små och medelstora företag. Företaget gjorde flera mindre och större förvärv under 2007/2008 och har nu cirka 115 000 betalande kunder. AllTele har som mål att senast 2012 ha över 200 000 bredbands- och telefonikunder.

AllTeles rapport för första kvartalet visade på stabilitet i affärsmodellen och intjäningspotential. Kassaflödet (+16 miljoner kronor) och bruttomarginalen (42 procent) var mycket bra. Dock påverkades kvartalssiffrorna av börsnoteringskostnader. Även under andra kvartalet kommer bolaget att ta relativt stora kostnader i samband med aktielistning på Small Cap. Det underliggande resultatet förväntas däremot bli starkt.

De förvärv som bolaget gjorde under 2008 (kundstockarna från Phonera och Vattenfall infocom) är nu mer eller mindre färdigintegrerade i AllTeles verksamhet. Det fristående analysföretaget Redeye ser därför att det finns intressanta möjligheter till att sälja in telefoni till bredbandskunderna samt Internet till telefonikunderna (det vill säga korsförsäljning).

Redeye tror också att AllTele med cirka 115 000 kunder bör kunna erhålla skalfördelar i drift, underhåll, samtrafik, marknadsföring samt kundintag. Dock har intaget av nya kunder (organiskt) under 2008 och under första kvartalet 2009 varit mycket begränsat. Intag av helt nya kunder (organisk tillväxt) kommer troligen att ske i större skala från och med nu då bolaget för första gången på flera kvartal kan fokusera på detta.

Ett annat sätt för bolaget att lyfta intäkterna än att bara öka antalet kunder är att öka genomsnittintäkten per kund (ARPU) samt satsa på nya kundgrupper. Redeye har noterat att till exempel priserna på stadsnätsmarknaden är på väg upp. Detta skulle kunna medföra höjd ARPU för AllTele.

AllTele har dessutom under 2008 och 2009 laserat nya tjänster som digitala bankfack, mobilt bredband, anonymiseringstjänster samt tjänster för mindre bolag (SME). Således finns det många olika typer av aktiviteter för AllTele att jobba med de närmaste åren för att ytterligare lyfta sina intäkter och vinster.

Studeras värderingen så tycker Redeye att den är attraktiv, som att P/E-talet för 2010 är 6,6. Om man betänker att tillväxten kommer att vara hög under 2009 (delvis organisk tillväxt) och att kassaflödet är starkt är värderingen inte speciellt utmanade. Om bolaget nu dessutom också börjar korssälja telefoni och Internet samt fortsätter att redovisa stabila underliggande vinster, tycker Redeye inte att värderingen är speciellt ansträngd. Redeyes kassaflödesvärde (DCF) är 18 kronor per aktie.

Analytiker: Greger Johansson, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.