Redeye-analys: Välj rätt klädaktie

Björn Borg övertygade inte i sin rapport för det första kvartalet. Tillväxten är obefintlig och något lyft från nya marknader väntas inte heller i närtid. Bolaget, som har varit mycket fokuserad på underkläder, gör nu en satsning för att få igång mogna marknader med ett nytt koncept med modeinriktade sport- och funktionskläder (Björn Borg Sport). Tidigare satsningar på kläder har gått snett och det är inte någon självklarhet att detta projekt ska bli det lyft, som bolaget så väl behöver. Den holländska distributören har förvisso erfarenhet av detta men i övrigt känns det som en lång väg att gå. 

För Björn Borg är det tydligt att varumärkesförsäljningen minskar (4 procent under första kvartalet, Q1) och kostnaderna ökar (10 miljoner kronor under 2011). Bruttomarginalen kommer framöver även pressas av att inslaget sportkläder ökar, vilket totalt sett medför att det blir tufft att upprätthålla höga marginaler. 

Redeye väntar sig en dipp under 2011 med en rörelsemarginal på 16 procent och en återhämtning under 2012 till målsättningen på 20 procent. Tillväxten under 2011 väntas bli måttlig (lågt ensiffrigt tal) med en återhämtning under 2012 till runt 10 procent. Under dessa förutsättningar fås P/E-talet 21 för 2011 respektive 16 för 2012 på i genomsnitt ingen vinsttillväxt. Det känns väl dyrt. 

Wesc, som är inriktat på segmentet ”gatumode” (street fashion), har drabbats hårt av negativa valutaeffekter, och en vändning upp för USA-dollarna skulle ge vind i ryggen åt aktien. De finansiella målen står fast, vilket innebär en tillväxttakt på 20 procent. Det tror Redeye att bolaget klarar. I huvudsak väntas tillväxt komma från Europa, som växer snabbare än övriga marknader. 

På Redeyes prognoser handlas aktien till P/E-talet 10 för 2011/12 (ett kvartals förskjutning) och 8 för 2012/13. Det ska ställas i relation till vinsttillväxttakten som beräknas ligga på 18 procent i genomsnitt. Jämfört med Borg medför värderingen en rabatt som känns väl stor. Sätts Wesc in i ett internationellt perspektiv med jämförbara bolag känns värderingen än mer attraktiv. 

I valet mellan Björn Borg och Wesc tycker Redeye att valet är enkelt. Både tillväxt och värdering talar för Wesc. Som aktieägare i Björn Borg krävs en längre horisont och kanske passar den bäst i en bredare portfölj, där hög utdelning utgör ett starkt skäl till att äga aktien. 

Analytiker: Jan Glevén, www.redeye.se.

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.