Redeyeanalys: Billig tillväxtmaskin

Avega Groups omsättning i Q4 uppgick till 111 MSEK, vilket var i linje med Redeyes prognos. Tillväxten i det fjärde kvartalet uppgick till 24 procent jämfört med motsvarande period ifjol, och för helåret ökade omsättningen med hela 35 procent.

Tillväxten imponerar mot bakgrund av att Avega Group visat en fantastisk tillväxt under en längre tid. Sedan det brutna räkenskapsåret 2004/05 har den årliga genomsnittliga tillväxten uppgått till 37 procent. Den starkaste bidragande orsaken till denna tillväxt är bolagets framgångsrika rekrytering av nya medarbetare.

Under samma period som ovan nämnda har antalet medarbetare ökat med i snitt 32 procent per år. För 2011 ökade antal medarbetare med 24 procent, vilket indikerar att bolaget är positionerad för att fortsätta visa en stark tillväxt under 2012.

Redeye räknar med att omsättningen visar en tillväxt om 19 procent för 2012, väl över bolagets finansiella tillväxtmål på 15 procent årligen över en konjunkturcykel. Inför kvartalsrapporten var Redeye något oroliga för att Avega Groups stora exponering mot banksegmentet kunde bli en stor utmaning och att det skulle avspegla sig i de rapporterade siffrorna.

Bland annat Connecta har visat att en stor exponering mot banksektornkan vara vansklig då bankerna skurit ner på konsulttjänster i en stor omfattning. Redeye har dock inte sett sådana tecken hos Avega Group. Faktum är att Avega Group ökat branschexponeringen mot bank och fi nans från 23 procent av de totala intäkterna 2010 till 24 procent för år 2011.

I monetära termer innebär det att Avega Groups intäkter från bank- och finanssegmentet gick från 65 MSEK 2010 till 92 MSEK 2011, vilket snarare tyder på att bolaget tagit marknadsandelar inom segmentet. I utmanande tider skiljs agnarna från vetet sägs det, och Avegas konsulter är troligtvis de sista som kunderna sparkar ut eftersom de arbetar med verksamhetskritiska uppgifter som kräver specialistkompetens.

Myntet har dock två sidor. Den starka expansionen och rekryteringen av erfarna konsulter har medfört att kostnaderna synbart ökat under det gångna året. Dessa har dock inte ökat i samma grad som intäkterna. För helåret uppgick rörelsemarginalen till stabila 11 procent och det är troligt att bolaget kan hålla denna lönsamhetsnivå även under 2012.

Redeye utgår nämligen från att Avega Group håller sig till mantrat kvalitet, lönsamhet och tillväxt i nämnd ordning. För 2012 räknar Redeye med att omsättningen uppgår till 454 MSEK och att vinsten på nedersta raden uppgår till 32 MSEK. Det ger ett P/E 11,2x och EV/S 0,7x för 2012, vilket är attraktivt för ett obelånat tillväxtbolag med närmare 50 MSEK i kassan. Utdelningen på 2 kr/ aktie motsvarar en direktavkastning på attraktiva 6,3 procent. Aktien fick enligt vår mening omotiverat mycket stryk efter rapporten. Det ger ett bra köpläge anser Redeye.