Redeyeanalys: Köpläge i spelbolag

Net Entertainment är enligt de flesta mått ett fantastiskt bolag. Glorian hamnade dock på sned under fjolåret då öppnandet av den italienska marknaden fördröjdes samtidigt som kostnaderna tilläts att öka snabbt. VD och finanschef fick lämna i all hast, vilket ytterligare spädde på misstron mot bolaget och kursen har inte alls hängt med sektorkollegorna Betsson och Unibet. Redeye har uppfattat det som att bolaget har sänkt förväntningarna inför den stundande rapporten och att utfallet inte kommer att bli lika stark som Q3-rapporten.

Fördelarna väger tungt
Tillväxten för kasino hos två av bolagets viktigaste kunder Unibet och Betsson var överraskande stark under Q3 och Redeye ser en god chans för att utvecklingen fortsätter, även om en rekordstor vinstutbetalning (som hamnade i Guiness Rekordbok) gav draghjälp. Vidare utgör den engelska marknaden en stor potential för Net Entertainment och Redeye imponeras av att bolaget lyckas att hålla uppe sina royaltynivåer trots stenhård konkurrens.

Italien och marginalen orosmoln
Risken för att den italienska marknadens öppnande försenas ytterligare, för bolagets viktigaste produkter, gör att aktien inte är en av Redeyes favoriter i sektorn. Ett annat orosmoment är bolagets kostnader för löner och avskrivningar som i fjol ökade klart snabbare än intäkterna.

Bolagets världsledande produkter och långsiktiga och kompetenta ägare gör att Redeye i grunden ändå ser positivt på bolaget. Den kursnedgång som skett de senaste veckorna ser Redeye som ett fördelaktigt läge att komma in i aktien för den mer riskvillige investeraren.

Risken för en svag rapport den 9 februari bör nu också vara diskonterad och läget kan därmed också vara fördelaktigt för en kortsiktig position. Baserat på Redeyes prognoser handlas aktien till ett P/E-tal på 19,9 2011 och 13,4 i år. Detta visar att en del förväntningar på Italien redan är inprisade och om Italien inte ser ut att öppna upp under H1 som bolaget tror fi nns en klar risk för kursbesvikelser om ett par månader.