Hotelloperatören Rezidor knoppades av från SAS i slutet av 2006. Då hade företaget samarbetat med amerikanska Carlson sedan 1994 och introducerat Carlsons varumärke Radisson i Europa, Mellanöstern och Afrika, följt av Park Inn, Country Inn och Regent sedan 2002. Samma år tog Carlson en ägarandel på 25 procent, som nu är 43 procent.
Det finns inga hotell med namnet Rezidor, och bolaget äger inte hotellfastigheter. Intäkterna kommer från drift av hotell som hyrs med långa, över 20 år, kontrakt samt avgifter för franchiserings- och förvaltningsavtal, där Rezidor bidrar med varumärke, marknadsföring, bokningssystem, utbildning med flera administrativa tjänster.
Koncernens fem varumärken täcker lika många segment på hotellmarknaden. Radisson Blu, det största varumärket med fler än 220 förstaklasshotell, är näst störst i EU inom sitt segment efter Hilton. Park Inn är en snabbväxande kedja, med runt 120 mellanklasshotell som konkurrerar med till exempel Scandic och Holiday Inn. Tre kedjor är under utveckling: Regent, lyxvarumärke med en handfull hotell som konkurrerar med till exempel Ritz Carlton; Hotell Missoni, ett nytt lyxkoncept som vänder sig till livsstilssegmentet, samt Country Inn, också ett relativt nytt koncept med mellanklasshotell i hematmosfär, som konkurrerar med bland andra Ibis.
Anslaget på hotellmarknaden är brett, vilket gäller även geografiskt, med snabb expansion på tillväxtmarknaderna i Östeuropa, Mellanöstern och Afrika.
Aktien har en tydlig kurspotential. Kursen har fallit brant, med två tredjedelar, från nivån 60 kronor vid konjunkturtoppen sommaren 2007. Sedan dess har antalet hotell i drift ökat med 19 procent, till 275, och antalet rum i samma takt till 57 176. Under första halvåret i år öppnades 20 nya hotell. Antalet hotell under utveckling, 105 varav 72 på tillväxtmarknaderna, är också större nu än då. Nya hotell ger nästan uteslutande avgiftsbaserade intäkter, med låg risk och snudd på säker lönsamhet för Rezidor.
Hotellmarknaden är konjunkturkänslig, vilket gäller inte bara beläggningen utan också rumspriserna, som sänks i konkurrensen och blir svåra att snabbt höja igen. I svackan har Rezidors omsättning fallit och rörelsemarginalen eroderats. Marginalen var 8 procent för första halvåret 2007 men negativ med 7 procent för samma tid i år. Bolaget parerar intäktsfallet med besparingar, som ska ge drygt 300 miljoner kronor på årsbasis.
Om marknaden normaliseras i en kommande högkonjunktur, med priser och marginaler tillbaka igen, har Rezidor potential för ett omsättnings- och resultatlyft på minst 20 procent jämfört med nivån 2007. Det handlar då om en omsättning på runt 9,5 miljarder kronor och en vinst per aktie på 3,75 kronor. Aktiekursen, till strax under 20 kronor, handlas med ett P/E-tal på 5 gånger denna vinstnivå. Med 146 miljoner aktier och en liten skuldsättning på 170 miljoner kronor är företagsvärdet 3 miljarder kronor, eller 4 gånger rörelseresultatet.
Rezidor var en tillväxtaktie 2007, med ett P/E-tal på 20. I dag växer bolaget i volym men på grund av svag konjunktur inte i intäkter, och resultatet är negativt. Med tillväxtscenariot intakt även om något år är det inte otänkbart att aktien handlas med P/E-tal på 15–20 igen, det vill säga till kurser runt 60 kronor.
Att aktien inte handlats upp ännu beror på att ovissheten om hotellkonjunkturen är stor, samtidigt som ett bättre andra halvår inte räcker för att helåret ska ge vinst. Aktiespararen bedömer dock att förlusten blir liten, runt 1 krona per aktie, och att en vinst på 2 kronor per aktie är möjlig nästa år. Aktien låter sig inte med självklarhet räknas hem på kort sikt. Men i ett flerårigt perspektiv är uppgiften desto lättare.
