Acando är ett konsultbolag som med nöd och näppe överlevde förra lågkonjunkturen. Företaget kan ses som en sällsynt lyckad sammanslagning av några nästanhaverier från åren efter millennieskiftet: Resco, Frontec och Acando. Som ett minne från denna tid bär Acando med sig förlustavdrag på 500 miljoner kronor. Acandos rapport för tredje kvartalet var bolagets bästa hittills, och verksamheten är stabil.
Det finns flera plusfaktorer. Drygt hälften av konsulterna arbetar med att installera system från jättarna Microsoft och SAP. Acando har minskat sitt beroende av storföretag, och kunderna finns nu i flera branscher. På minussidan finns den kommande lågkonjunkturen och en goodwillpost på 467 miljoner kronor. Acando har ett par hundra underkonsulter som tjänar som buffert om tiderna blir rejält sämre.
I år bör Acando kunna tjäna 2 kronor per aktie. Vid kursen 11,20 kronor är P/E-talet 5, eller 4 om kassan räknas bort. Med försiktiga antaganden för nästa år blir siffrorna desamma. Direktavkastningen ligger på 5,5 procent om aktieägarna får 60 öre per aktie. Bolaget står på en bra finansiell grund, med en soliditet på 63 procent och ett eget kapital på 9 kronor per aktie. Huvudägaren, Alf Svedulf, har under hösten ökat sitt innehav till 11 procent av kapitalet. Detta skriver Small Cap och ger en köprekommendation (11,20 kronor). Riktkursen anges till 16 kronor.
Autoliv utvecklar och tillverkar krockkuddar, säkerhetsbälten, säkerhetselektronik, bilrattar, skydd mot pisksnärtsskador, andra stolkomponenter samt bilbarnstolar. Koncernen har 80 dotterbolag i 30 fordonstillverkande länder. De viktigaste marknaderna är USA, Storbritannien, Tyskland, Frankrike, Japan, Spanien och Sverige.
Fordonsindustrin håller just nu på att förblöda, och de amerikanska tillverkarna står på ruinens brant och kan inte överleva utan statligt stöd. Även underleverantörerna drabbas av nedgången. Autoliv har en begränsad exponering mot de amerikanska tillverkarna, men aktien har en stark korrelation med biltillverkarnas aktiekurser. Autoliv blöder inte utan väntas visa vinst under fjärde kvartalet liksom under 2009. Vi räknar med en rekordlåg marginal 2009, till följd av en förväntad volymminskning på 6,5 procent i den globala bilproduktionen. Räknat på denna låga vinstnivå värderas Autoliv till 8 gånger vinsten. Det räcker för ett köpråd (169,90 kronor), skriver SEB Aktiehandel.
Betsson erbjuder snabb vinsttillväxt kombinerad med relativt låg värdering och en direktavkastning på 6 procent, skriver Placeringsguiden och utnämner aktien till ”Månadens chans” (65,25 kronor). Spelbolaget höjde under andra kvartalet omsättningen med 63 procent, till 237 miljoner kronor. Rörelsemarginalen sjönk dock, från 32 till 25 procent. Vinsten ökade därför långsammare än intäkterna, men en resultatökning på 32 procent till 57 miljoner kronor är ändå inte fy skam.
Marginalförsämringen beror på de satsningar som genomförts. En av de mest spännande är den polisanmälda egna spelbutiken i Stockholm. En risk och möjlighet är spelmonopolets vara eller icke vara inom EU. Skulle monopolet falla blir konkurrensen från andra spelbolag sannolikt hårdare, samtidigt som den åtkomliga marknaden skulle öka. Aktien handlas i 11–12 gånger årets vinst, och utifrån tillväxtmöjligheter och vinsttrend är det inte alls högt. Men Betsson är inget fynd. Aktien har fallit med bara 10 procent i år, vilket beror på stabilitet, starka finanser och att verksamheten inte är alltför känslig för konjunkturens svängningar.
Black Earth Farming noterades på börsen i fjol höst. Introduktionspriset var 50 kronor, och under de första månaderna steg kursen till som högst 77 kronor. Men oron på världens aktiemarknader, Rysslands intåg i Georgien och det fallande vetepriset har fått aktien att rasa till 18–19 kronor. Börsvärdet har därmed sjunkit till 2,3 miljarder kronor, motsvarande 55 procent av bolagets eget kapital – som förutom en nettokassa på 1,5 miljarder kronor består av 330 000 hektar jordbruksmark samt jordbruksmaskiner därtill.
Detta betyder att marken värderas till 700 miljoner kronor, motsvarande 2 000 kronor per hektar. I Västeuropa är priset 50 gånger högre. Bolaget är ännu i ett uppbyggnadsskede, och i år brukas 140 000 hektar. Nästa år blir det 170 000 hektar, och när marken är fullt exploaterad kommer 75 procent att odlas. En del av marken kommer dock att ligga i träda, och en del går bort i byggnader, diken och annan infrastruktur.
Riskerna är stora. Det krävs omfattande logistik och många tillstånd för att bolaget ska kunna exportera spannmålen och få ut marknadspriser. Veckans Affärer har rekommendationen köp och påpekar att marken kan komma att vara värd 10–15 gånger mer än nu om ett till två decennier.
G&L Beijer tecknade i september en avsiktsförklaring om att köpa Carriers europeiska kylgrossistverksamhet. Om affären går igenom ökar omsättningen därmed från 3,3 miljarder till 6 miljarder kronor, och rörelseresultatet stiger från knappt 300 miljoner till drygt 500 miljoner kronor. Dessutom kompletteras verksamheten med Frankrike, Spanien, Italien och Belgien, och totalt ökar försäljningsandelen utanför Norden från 50 till 70 procent. Vidare förstärks bolagets ocykliska profil.
Före affären stod komponenter och hela kylsystem, samt till mindre del luftkonditionering och värmepumpar, för 80 procent av omsättningen. Efter affären växer denna del till 90 procent, vilket betyder att den mer konjunkturkänsliga nordiska teknikhandeln marginaliseras ytterligare. Synergivinsterna uppskattas till 100 miljoner kronor inom två år. G&L Beijer betalar genom att trycka 10 miljoner nya aktier till ett värde av 1,3 miljarder kronor. Utspädning och högre skatt skulle ha sänkt vinsten per aktie för de tolv gångna månaderna med ett par procent. Å andra sidan sjunker nettoskuldsättningen, från normala 0,7 gånger eget kapital till mycket låga 0,3 gånger, skriver Dagens Industri och ger ett köpråd (100 kronor).
JM kommer att presentera ett mycket svagt resultat för fjärde kvartalet, bedömer SEB Aktiehandel. JM omvärderar löpande lägenheter under ombyggnad som ännu inte sålts. Eftersom den mest betydande nedgången kommit efter tredje kvartalets utgång kommer nedskrivningarna först i rapporten för fjärde kvartalet. Balansräkningen är dock i gott skick, med låg skuldsättning och en högkvalitativ byggrättsportfölj. Nedskrivningar i byggrätter begränsas sannolikt till den danska delen, där det finns byggrätter för 600 miljoner kronor, främst i Köpenhamnsområdet. För mindre konkurrenter är marknaden mycket svår, och JM får frekvent erbjudanden om att ta över pågående projekt av finansiellt svagare aktörer. Trots de usla utsikterna håller SEB fast vid det tidigare köprådet (37,50 kronor) på aktien, eftersom värderingen redan är extremt låg.
NCC:s delårsrapport var en besvikelse, skriver Handelsbanken i en rapportuppföljning där banken sänker prognoser, riktkurs och utdelningsförväntning. Riktkursen sänks från 65 till 50 kronor, medan utdelningsprognosen mer än halveras till 5 kronor, från tidigare 11 kronor. NCC är det enda svenska byggbolaget där balansräkningen börjar hota utdelningsförmågan, enligt Handelsbanken. Bankens analytiker pekar på att nettoskulden sannolikt ökar när antalet osålda bostäder ökar. Nettoskulden har ökat till 4 688 miljoner kronor, mer än en fördubbling jämfört med för ett år sedan. Under tredje kvartalet föll antalet sålda bostäder med 28 procent, medan antalet produktionsstarter föll med 64 procent. Ett ännu större fall väntas under fjärde kvartalet, eftersom nedgången på bostadsmarknaden har accelererat sedan i mitten av september. Banken har dragit ned sina prognoser för vinst per aktie med 15 procent för 2008, med 34 procent för 2009 och med 35 procent för 2010. Rekommendationen minska (46 kronor) kvarstår.
Net Entertainment, leverantör av Internetkasinon, har utvecklat en webbläsarbaserad spelprogramvara som används av fler än 40 välkända speloperatörer. Under 2007 hade bolaget en tillväxt på 32 procent. I år har tillväxten successivt förbättrats och var under tredje kvartalet 63 procent. Huvuddelen av de växande intäkterna utgörs av andelar i kundernas spelöverskott. Dessutom får nya kunder ett allt större genomslag. Net Entertainment anger inte vilka kunder som driver upp tillväxten, men Betat-Home, en av Europas 10 största sportspelssajter, driftsattes så sent som under andra kvartalet. Denna lansering verkar ha blivit mycket lyckad, vilket höjer förväntningarna för de kommande kvartalen, skriver Börsveckan och pekar ut Net Entertainment inte bara som ett köpråd utan även som ett av tidningens absoluta topptips (22 kronor). Vinsten bedöms i år bli 1,90 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på 11,4 vid kurs 22 kronor. Baserat på prognosen för 2009 är motsvarande P/E-tal strax under 8. Potentialen i aktien överstiger vida riskerna, och på ett års sikt kan en kurs på 40 kronor motiveras.
Nolato ökade intäkterna med 11 procent och rörelseresultatet med 14 procent under tredje kvartalet. På rullande tolv månader är vinsten därmed uppe på 7,45 kronor per aktie. Håller detta för helåret handlas aktien i 5,6 gånger vinsten, vilket är billigt. Balansräkningen är dessutom bra. Nettoskulden på 250 miljoner kronor motsvarar bara ett års rörelseresultat.
Men Nolato ska inte värderas högt. Intjäningen är mycket ojämn och störs relativt ofta av stora engångsposter. Problemet är alltför stor kundkoncentration inom affärsområdet Telekom, som tillverkar plastskal till mobiltelefoner. Affärsområdet Medical, som levererar plastdetaljer till läkemedelsindustrin och svarar för 22 procent av intäkterna, utvecklas mycket bra. Höga marginaler innebär att vinstbidraget till koncernen ligger på drygt 30 procent. Dessutom är tillväxtmöjligheterna goda.
För det tredje affärsområdet, Industry, bedöms efterfrågan följa konjunkturen framöver, och vi räknar med att vinsten sjunker med 1/3 under 2009. Om ett normalt P/E-tal är 8 finns potential i Nolatoaktien – givet att nuvarande struktur är bättre än den tidigare och att bolaget inte drabbas av nya stora engångskostnader, skriver Börsveckan och ger ett köpråd (41,70 kronor).
Rejlers är en teknikkonsult som har utvecklats starkt i år. Under tredje kvartalet steg intäkterna med 22 procent och resultatet före skatt med 46 procent. Den kraftiga konjunkturnedgången slår dock förr eller senare även mot Rejlers. Däremot tror vi att bolaget kan klara sig bättre än många andra, såväl i konsultbranschen som på börsen i övrigt, skriver Placeringsguiden och upprepar sitt köpråd (49,80 kronor).
Att Rejlers är en favorit har flera orsaker. Bolaget är verksamt bara på de svenska och finska marknaderna. Det är länder som har bättre ordning på sina ekonomier än flertalet länder i Europa. Dessutom är 60 procent av uppdragen kopplade till energi och infrastruktur, vilket minskar konjunkturberoendet nu när staten gör stora satsningar i -infrastruktur. Rejlers har även en stabil finansiell situation, med en positiv nettoskuld. Värderingen, 7–8 gånger vinsten, är inte extremt låg men ger ändå bra potential när aktiemarknaden vänder uppåt igen. Med en marginell nedgång från årsskiftet har aktiekursen klarat sig betydligt bättre än index, en trend som Placeringsguiden tror består. Riktkursen sänks dock från 72 till 65 kronor.
SAS gör i år sitt sämsta resultat hittills. Förlusten väntas bli 4 miljarder kronor, och bolaget är på väg mot farliga nivåer. Soliditeten faller ned mot 17–18 procent, vilket ska ställas mot målet på 35 procent, och skuldsättningen är därmed dubbelt så hög som målet. Mycket talar för att SAS måste göra en nyemission, men det blir svårt. De tre ägarstaterna vill inte rädda flygbolag, och Wallenbergstiftelserna har inte tillräckligt med pengar. Därmed återstår styckning, nedläggning eller uppköp. På plussidan finns en kassa på 7,5 miljarder kronor och ett eget kapital på 79 kronor per aktie. Men värdena som ligger i gamla flygplan kan snabbt smälta samman, skriver Affärsvärlden och upprepar sin tidigare säljrekommendation (36,10 kronor).
Swedish Match redovisade en rekordvinst för tredje kvartalet. Förklaringen var att försäljningsvärdet på snus steg med 20 procent i både Sverige och Norge. Antalet sålda snusdosor minskade med bara 2 procent, trots stora skatte- och prishöjningar. Oräknat punktskatten är nästan 50 procent av snusförsäljningen ren vinst för bolaget.
Swedish Match anses vara en defensiv placering. Företaget kan mycket väl fortsätta att öka sina vinster, och därmed aktiekursen, trots en försämrad konjunktur. En annan fördel är att bolaget inte behöver använda så mycket av sina vinster för att underhålla och förnya sin produktionsapparat, vilket bäddar för att mycket kan återföras till ägarna.
Bortsett från snuset utvecklas koncernen dock rätt mediokert. Rörelsevinsten var i stort sett oförändrad, om vi räknar bort snusvinsterna. Efter försäljningen av cigarretttillverkningen 1999 har Swedish Match köpt flera cigarrbolag.
Men framtidsutsikterna är osäkra. Allt fler länder inför rökförbud på krogar, och dyrare cigarrer är lite av lyxkonsumtion. Ändå värderas Swedish Matchs vinster högt. Aktien handlas i ett P/E-tal på 14, baserat på förväntad vinst per aktie på 8,35 kronor nästa år. Vår rekommendation är öka, vilket innebär att vi bedömer att aktien bör kunna utvecklas bättre än index, skriver Placera.Nu.
Tradedoubler kom med en stark rapport för tredje kvartalet, trots den makroekonomiska instabiliteten. Resultatet före skatt uppgick till 46,9 miljoner kronor, 25 procent bättre än medelförväntningarna på marknaden. Rörelsemarginalen minskade från 6,4 till 6,1 procent. Omsättningen ökade med 4,1 procent, till 789 miljoner kronor.
Tradedoubler hade en -negativ utveckling i Storbritannien i början av året men har sett en vändning uppåt i höst, med många nya klienter. Men det svaga pundet bidrog till en negativ valutaeffekt under kvartalet med 6,9 miljoner kronor. Bolaget upprepar sin ambition att växa i takt med den underliggande marknadens tillväxt. Nätinvesteringarna bedöms öka de närmaste åren, när mer annonspengar kommer in i marknaden. Stockpicker förväntar sig fortsatt tillväxt men även en breddning av verksamheten. Under nästa år planerar bolaget en expansion på nya marknader. Stockpicker har rekommendationen öka (36,90 kronor). Vinsten bedöms bli 3,51 kronor per aktie i år och 4,55 kronor nästa år.