Academedia släppte en bra bokslutsrapport, och bolaget har därefter beviljats nya tillstånd från Skolinspektionen att driva friskolor för både för- och grundskola. Fjärde kvartalet var det bästa kvartalet hittills, med en positiv utveckling inom alla segment. Detta beror på en bra tillväxt, samtidigt som Academedia har god kostnadskontroll. Resultatet för fjärde kvartalet steg med 65 procent, till 4,04 kronor per aktie efter skatt, jämfört med samma kvartal 2008. Marginalen nästan fördubblades, till 9,7 procent, en effekt av växande marknad, gynnsam avtalsstruktur och ökad effektivitet.
Stockpicker räknar med att bolaget växer med runt 15 procent per år de kommande åren, innan tillväxttakten tappar fart. Marginalerna kommer att förbättras, eftersom ett stort antal enheter ännu inte är fullt utbyggda. Inför bokslutet räknade vi med en vinst per aktie om 12,20 kronor för 2010, men den har vi höjt till 13,20 kronor, motsvarande 10 gånger årets vinstprognos. Dagens värdering är attraktiv, trots den senaste tidens kursuppgång på börsen. Riktkursen höjs till 162 kronor, och vi upprepar rekommendationen köp (135 kronor). Vi tror dock att bolaget inte vågar dela ut pengar, för det kanske inte skulle tas emot så positivt i vissa kretsar. Därför tror vi att Academedia kommer att använda sin kassa till förvärv, slutar Stockpicker.
Billerud är ett välnischat skogsbolag med låg värdering, skriver Veckans Affärer. Fokuseringen på förpackningar är en styrka. Potentialen finns i de genomförda besparingarna, fortsatt låga råvarupriser och fortsatta prishöjningar. Det ger en bra hävstång på resultatet när efterfrågan stiger. Bolaget fick igenom prishöjningar med 1–2 procent under fjärde kvartalet i fjol och med 3–5 procent under första kvartalet.
En viss risk finns dock i att en stark konjunkturuppgång kan innebära stigande vedpriser. VA:s vinstprognos för 2010 ger ett P/E-tal på 8, vilket tidningen bedömer som lågt även för ett cykliskt skogsbolag. Värderingen har historiskt legat på 10–11 gånger vinsten. VA ser en rimlig aktiekurs på 65 kronor och rekommenderar köp (50,75 kronor).
Biogaias höga tillväxt är nyckeln till bolagets värdering. Lönsamheten är redan hög, och en fortsatt bra utveckling på översta raden krävs för att -motivera ett relativt högt P/E-tal. Därför var det ett styrketecken att Biogaia i fjärde kvartalet presterade en försäljningstillväxt på 33 procent – väsentligt bättre än tredje kvartalets 15 procent. Farhågor om att tillväxten gått i stå borde nu ha kommit på skam. Under 2009 gick Biogaia in i 16 nya länder, och planen är att addera ytterligare 20 länder i år.
Biogaia grundades 1990, på patent kring bakterien Lactobacillus reuteri. Bakterien har en positiv effekt på människans hälsa, och bolaget har nu flera produkter inom hälsomat. Tillväxten har de senaste åren varit i medeltal 38 procent, i fjol 31 procent. Med ett antagande om 25 procents rörelsemarginal och en medeltillväxt på 18 procent under de tio kommande åren är aktien värd strax över 100 kronor. För 2010 tror vi att bolaget kan tjäna 3,10–3,30 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på runt 28. Högt, ja – men inte i relation till förväntad tillväxt. För 2011 tror vi att bolaget kan öka vinsten till runt 5 kronor per aktie. Då sjunker P/E-talet till runt 18.
Därmed blir värderingen mer aptitlig, i synnerhet som bolaget är skuldfritt. Biogaia är en snabbväxare som vi gärna sätter vår lit till. Beslutet om extrautdelning på 60 öre per aktie (utöver ordinarie 90 öre) visar att ledningen är nöjd med den finansiella situationen. Vi upprepar köp (87 kronor), skriver Börsveckan.
Carlsbergs rörelsevinst för fjärde kvartalet i fjol blev 11 procent lägre än vi hade uppskattat. Bedömningen för 2010 var 9 procent högre än vi hade estimerat, och vi har nu lagt in detta i våra uppskattningar för vinsten per aktie. Påverkan från skattehöjningar och åtgärder för att minska alkoholkonsumtionen i Ryssland verkar bli mind-re än vi tidigare bedömde. Minskade Rysslandsproblem gör att värderingsskillnaden mot konkurrenterna upphör. Vi höjer därför vår rekommendation från neutral till köp (546,81 svenska kronor), skriver Swedbank. Riktkursen för den danska dryckesjätten höjer vi till 593 svenska kronor, motsvarande 450 danska kronor.
Drillcons bokslut var överlag positivt, även om det är tydligt att vändningen i Finland ligger efter den i Sverige. Den finska verksamheten gjorde förlust under fjärde kvartalet, och i efterhand framstår detta förvärv, på konjunkturtoppen, som ett feldrag. Utan Finlandsaffären skulle Drillcon ha gjort en vinst på 39 öre per aktie, vilket hade varit med beröm godkänt under det krisartade 2009. Totalt var vinsten 13 öre per aktie i fjol.
Men i Sverige går det desto bättre. Dessutom rapporterar Drillcon ökande intresse för prospekteringsborrningar från juniorbolagen i gruvindustrin. I allmänhet känns tongångarna klart mer positiva från Drillcon, som kostar på sig en liten utdelning på 3 öre per aktie. Inget tyder på att det stora prisfallet på metallmarknaden i början av året har fått Drillcons kunder att senarelägga investeringar. I år lär den svenska delen driva tillväxten, som dock hålls tillbaka av att verksamheten i Finland inte repar sig förrän under andra halvåret. Men vi har siktet inställt på ett Drillcon som tänder på alla tre cylindrar (Sverige, Finland och Portugal) under 2011 och då kan tjäna runt 50 öre per aktie. Till ett P/E-tal på 9 ger det en kurspotential på 70 procent (2,67 kronor). Det är värt att vänta på, skriver Börsveckan.
Indutrades aktie har fördubblats i värde sedan introduktionen för fem år sedan, synnerligen förtjänstfullt. Omsättningen har under samma tid också fördubblats, medan vinsten har ökat mer än så. Bolaget har en inneboende växtkraft som inte tar slut vare sig i år eller nästa år. Affärsidén, att köpa bolag till lägre vinstmultiplar än koncernens, bäddar för fortsatta marginalförbättringar. Historien ger samtidigt mersmak – bolaget har bakom sig mer än tio förlustfria år i följd.
Fortsätter företaget på det inslagna spåret är försäljningen dubbelt så hög om fem år. Det skulle betyda ett P/S-tal på 0,4 och ett P/E-tal på modesta 5–6. Även om ökningstakten skulle bli bara hälften än så är värderingarna ändå låga. För nästa år handlar det om ett P/E-tal på 11, enligt Affärsvärldens bedömning. Samtidigt är skulderna hanterliga, och direktavkastningen, beräknad på det svaga 2009, är goda 3 procent (4 procent för nästa år). Aktien är köpvärd (144 kronor) och ska i första hand upp till de två år gamla toppnoteringarna kring 175 kronor, slutar Affärsvärlden.
Intrum Justitia består av två delar. Den största, med nästan 80 procent av omsättningen men mindre än halva resultatet, är kredithantering, med tjänster inom kreditinformation, fakturering, reskontratjänster, påminnelser, inkasso samt bevakning och inkassering av avskrivna fordringar. Denna verksamhet är hyfsat stabil.
Företagets andra del är köp och inkassering av avskrivna fordringar, som ofta består av privatpersoners banklån. Omsättningsmässigt är detta område betydligt mindre än kredithanteringen men svarar ändå för mer än hälften av koncernresultatet. Det är dessutom mer konjunkturberoende.
En spännande nysatsning är bolagets äventyr tillsammans med East Capital Explorer, som går ut på att köpa portföljer med förfallna krediter utan säkerhet på den ryska mark-naden.
Intrum Justitia är inte bara ett herrelöst bolag. Det är också stabilt och lönsamt, med goda förutsättningar att fortsätta överträffa börsindex, och en uppenbar uppköpskandidat. Aktien har ökat i värde med 72 procent på ett år, men den kan nå vår riktkurs på 125 kronor mot slutet av året – utan att ändå bli för dyr. P/E-talet är 12, räknat på årets vinst. I fjol ökade bolagets omsättning med 12 procent, varav 3 procentenheter var organisk. Med en direktavkastning på 4 procent efter den beslutade utdelningshöjningen, och om Rysslandssatsningen faller väl ut, ska aktien kunna värderas till 125 kronor. Köp (90 kronor), skriver Veckans Affärer.
Kinneviks noterade innehav ökade i värde i fjol med 65 procent, betydligt bättre än index. Tillsammans med värdeökningen för de onoterade innehaven ökade substansvärdet i koncernen med imponerande 70 procent. Investmentbolagsrabatten uppgår till runt 32 procent, högre än det femåriga genomsnittet på 26,6 procent.
Substansvärdet består av innehav i framför allt noterade aktier. De största innehaven är Millicom (41 procent av det totala värdet), Tele 2 (26 procent) och MTG (10 procent). Övriga noterade innehav är Transcom, Black Earth Farming och Metro. För Millicom, Tele 2 och MTG gäller att företagen har relativt stora delar av sina verksamheter på tillväxtmarknader. Exponeringen mot tillväxtmarknader är en av kryddorna i Kinnevik.
Korsnäs dominerar Kinneviks onoterade innehav. Största innehavet totalt sett är Millicom.
De onoterade innehaven domineras av den helägda skogskoncernen Korsnäs, som svarar för omkring 17 procent av det totala substansvärdet. Korsnäs ökade rörelseresultatet med 98 procent under 2009, till 851 miljoner kronor, och levererade ett kassaflöde på 600 miljoner kronor.
Korsnäs har länge varit Kinneviks kassagenerator, och vi prognostiserar ett resultat för 2010 på 900 miljoner kronor. Genom en investering i Kinnevik får man en intressant aktieportfölj, med bred exponering mot både tillväxtmarknader och ett av Sveriges mest välskötta skogsföretag. Förutom att de underliggande tillgångarna har potential att utvecklas väl under året bedömer vi att investmentbolagsrabatten minskar till åtminstone den historiska genomsnittsnivån, det vill säga runt 26 procent. Vi rekommenderar köp (120,50 kronor), slutar Placera.nu.
Lightlabs lågenergilampor ligger rätt i tiden, nu när världen blir allt mer uppmärksammad på bristen på naturresurser och miljön i övrigt. I dag går 25 procent av all energikonsumtion hos företag och offentlig verksamhet åt till belysning. Samtidigt utnyttjas endast 5 procent till belysning av den energi som en traditionell glödlampa drar. Det finns således ett stort intresse för nya former av belysning, eftersom det visat sig att den ”onödiga” energiförbrukningen för svenska glödlampor motsvarar uppvärmningen av 80 000 villor under ett år. Dessutom får bara lågenergilampor finnas till försäljning i EU från 2012.
Sedan Axier senast skrev om bolaget har aktiekursen fördubblats, bland annat efter att det kinesiska patentverket beviljat Lightlab patent för dess lysanod. Med 18 inlämnade patentansökningar därutöver ser vi att det finns ett betydande utrymme för goda nyheter, något som kan komma att leda till kursuppgångar för aktien.
Vi anser att Lightlab är ett spännande företag och tror att aktien kan utvecklas väl under den närmaste tolvmånadersperioden. Axier rekommenderar köp av Lightlab (7,50 kronor). Risken är hög men potentialen jättestor.
Lundbergs försäljning av sina aktier i NCC i februari ledde till att många höjde på ögonbrynen, eftersom bolaget knappt gjort några försäljningar alls de tio senaste åren. Mönstret talar för att VD Fredrik Lundberg för NCC-pengarna fortsätter att köpa aktier i några av de börsbolag som redan finns i portföljen, med egenskaper som går hem på hans radar: substantiella tillgångar, stabila kassaflöden, starka marknadspositioner och gärna egna varumärken.
Börsen, däremot, uppskattar inte tillgångarna till fullo. Substansrabatten var 23 procent i samband med niomånadersrapporten i november, vilket utgör en viss kurspotential i sig. För att återkoppla till NCC-pengarna innebär det också ett gyllene tillfälle för Fredrik Lundberg att köpa den egna aktien med rabatt. Men börsaffärer och spekulationer kring NCC-pengarna i all ära, Lundbergs är mer än något annat ett fastighetsbolag.
Lundbergs seglar lugnt i börsens farled. Köp på lång sikt, tycker Dagens Industri.
Fredrik Lundberg beskrivs ofta som tråkig, och visst är det svårt att se någon raketartad utveckling för Lundbergsaktien med nuvarande portfölj. Samtidigt är det liksom hela poängen. Under perioden 1999–2008 låg den årliga totalavkastningen på i medeltal 16 procent. Och när börsen rasade med 42 procent under 2008 kom Lundbergs aktieägare undan med minus 15 procent i totalavkastning.
Baksidan är att aktien blir rejält akterseglad när börsen går kraftigt uppåt. Men för en långsiktig placerare som uppskattar låg risk och är måttligt intresserad av att punktmarkera börsutvecklingen är Lundbergs det perfekta valet. Köp (335 kronor), titta till aktien då och då under de tio kommande åren och gör något roligt under tiden, skriver Dagens Industri.
Proffice presterade väl under 2009. Ändå är vi inte helt övertygade av bemanningsföretagets siffror för årets sista kvartal. Nedgången i intäkterna tilltog något jämfört med tidigare under året. Rörelsemarginalen blev 3,1 procent, ned från 4,7 procent under tredje kvartalet. Boven i marginaldramat var nya omställningskostnader på 18 miljoner kronor, motsvarande 1,9 procentenheter på marginalen.
Utsikterna på marknaden har dock ljusnat, och Proffice har under lågkonjunkturen -passat på att flytta fram sina positioner på den svenska marknaden, som står för 70 procent av intäkterna. Totalt slutade 2009 med 2,7 miljarder kronor i omsättning och en rörelsevinst på 227 miljoner.
På marknaderna i Norge, Danmark och Finland presterar företaget dock inte alls lika väl. På en total omsättning av 1,1 miljarder kronor i de tre länderna förlorade Proffice 20 miljoner i fjol. I Norge är nedgången framför allt konjunkturrelaterad, medan i Danmark och Finland verkar problemen sitta djupare.
Målet är en rörelsemarginal på över 6 procent. För 2009 var marginalen 4,1 procent (4,6 procent oräknat engångskostnader), och det skulle vara svagt om Proffice inte kan förbättra det under 2010. Vi räknar försiktigt med 4,7 procent, och då kan koncernen tjäna 2 kronor per aktie efter schablonskatt, vilket ger ett P/E-tal på drygt 12.
Sammantaget med att Proffice har goda finanser som ett ytterligare plus behåller vi vårt positiva råd (25,10 kronor) till aktien, skriver Placera.nu.
SCA är stabilt och behöver inte locka med strukturgrepp för att vara köpvärt. När investerarna än en gång präglas av oro för konjunkturåterhämtningen vänds blickarna mot stabilare bolag. Ett tydligt tecken på detta är att SCA-aktien från årsskiftet har gått betydligt bättre än index.
Utsikterna till fortsatt kursuppgång i SCA är goda, eftersom aktien värderas lägre än normalt trots att bolagets struktur har förbättrats på senare år – vad gäller både produkter och marknader. Lägg därtill att det finns en chans till att ledningen faktiskt bestämmer sig för att göra något åt strukturen eller det strategiskt viktiga skogsinnehavet. På ett års sikt borde aktieägarna kunna få en totalavkastning på 20 procent, baserad på våra resultat- och utdelningsprognoser. Det är mycket attraktivt givet den låga risken. Köp (108 kronor), med riktkurs 122 kronor inom ett år, skriver Affärsvärlden.
Tele 2 adderade i januari fler än 241 000 mobilabonnenter i Ryssland, vilket indikerar en kvartalstakt på fler än 723 000. Våra förväntningar för första kvartalet är 860 000 abonnenter. Det är dock möjligt att januari är en säsongmässigt svag månad. Vi upprepar därför rekommendationen köp (108 kronor), skriver Swedbank. Riktkursen är 115 kronor.