SEB Enskilda sänker Axfood till sälj

SEB Enskilda sänker rekommendationen för Axfood till sälj från tidigare neutral men behåller riktkursen om 245 kronor. Banken bedömer att styrelsen kommer att föreslå en oförändrad utdelning på 12 kronor per aktie, men utesluter inte en sänkning.

Det framgår av en analys daterad den 3 januari.

”Vi tror att Axfoods defensiva kvaliteter (tillförlitliga resultat och direktavkastning) är mer än diskonterad till aktuell börskurs. Ett P/E-tal på nästan 14 för 2012 innebär en premie mot det historiska genomsnittet och är den högsta i den europeiska dagligvaruhandeln”, skriver SEB Enskilda.

SEB Enskildas DCF-baserade (kassaflöde) värde uppgår till 248 kronor per aktie och banken ser därför ingen uppsida i absoluta termer, även om aktien skulle erbjuda skydd vid en ny försämring av stämningsläget på marknaden.

SEB Enskilda tror inte på en högre utdelning för 2011, med tanke på negativt FCF (fritt kassaflöde) under året och ovanligt högt capex (investeringar) för 2012 (ca 950 miljoner kronor).

”Vi förväntar oss att den konservativa styrelsen föreslår en oförändrad utdelning på 12 kronor per aktie, vilket innebär 4,7 procent utdelning på nuvarande nivåer (under sitt historiska genomsnitt). Vi utesluter dock inte en sänkt utdelning”, skriver SEB Enskilda.

SEB Enskildas beräkningar är i linje med SME konsensus för Q4 på 4 procent EBIT-tillväxt. Marknadsutsikterna för 2012 är föga spännande, SEB Enskilda förväntar sig en försiktig svensk konsumentmarknad, och marknadsvolymerna bör vara mjuka (banken räknar med 1 procent) med en mycket begränsad livsmedelsprisinflation (0-1 procent).

Förväntad löneinflation på cirka 3 procent bör kompenseras av andra kostnadsbesparingar, och SEB Enskilda räknar med att Axfood ska öka EBIT med 8 procent under 2012, drivet av den positiva vändningen för Hemköp (fd Vi-butikerna som nu är integrerad), och en ny grossistaffär för Närlivs (med Statoil), medan Willys bör, liksom i tidigare lågkonjunkturer, dra nytta av dess prisposition.