Assa Abloys aktiekurs har pressats ned till nivåer som inte varit i spel sedan sommaren 2005. Med en kurspotential upp till 140 kronor ser aktien billig ut. Men trots betydande potential är vår sammanvägda bedömning neutral (110 kronor) på grund av den fallande trenden i aktien, skriver Börsinsikt. Bolagets mål är att de närmaste åren öka försäljningen med 10 procent om året, i en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Av försiktighetsskäl siktar bolaget på en tillväxt i år på 3–5 procent. Tack vare att efterfrågan på säkerhetsprodukter är förhållandevis ocyklisk tror vi att försäljningen, kompletterad med ytterligare förvärv, ökar med 7 procent i år till strax under 36 miljarder kronor. Med en rörelsemarginal kring 16 procent ser resultatet ut att hamna på omkring 10 kronor per aktie, vilket ger ett p/e-tal på 11.
Beijer Alma hade -2007 sitt bästa år hittills, men svaghetstecken syns. I jämförbara enheter var tillväxten endast 4,5 procent, vilket är lågt med tanke på att svensk verkstad i fjol visade betydligt högre ökningstal än så. Det är också värt att notera att rörelsemarginalen backade till 17,5 procent.
Beijer Alma har två dotterbolag. Det ena är Lesjöfors, som producerar industrifjädrar, -tråd samt banddetaljer och omsätter 1 miljard kronor. Banddetaljer tappade i fjol volymer till mobilkunder, och även chassifjädrar har haft svårt att växa, även om lönsamheten är god rakt igenom i Lesjöfors.
Det andra dotterbolaget, Habia Cable, tillverkar specialkabel till kunder inom telekommunikation, transport, kärnkraft och försvar. Habia Cable omsatte i fjol runt 600 miljoner kronor, med god organisk tillväxt och stigande lönsamhet.
I vår delar Beijer Alma ut 5 kronor per aktie, vilket ger en direktavkastning på 7 procent. Räknat på en normal vinstförmåga på drygt 6 kronor per aktie, jämfört med fjolårets 7,50 kronor, handlas bolaget till ett p/e-tal på 11. Det motiverar ett köpråd (67 kronor), skriver Börsveckan.
Bilias paradprodukt är tjänstebilar från Volvo. I fjol gick nybilsförsäljningen bra, med ökad omsättning och ett resultat nära noll. Bilias lönsamma underhålls- och verkstadsdel försvagades däremot. Utdelningen för 2007 blir dock oförändrad, 8 kronor per aktie. Räknat på börskursen 92 kronor motsvarar detta en direktavkastning på 8,7 procent, vilket är lockande. Men vinsten blev bara 4,75 kronor, och långsiktigt kan utdelningen inte vara högre än vinsten. För att uthålligt klara denna utdelningsnivå krävs att marginalen stiger från 1 till 2 procent.
Konstigare saker än så har dock hänt, och för ett par år sedan tjänade Bilia 2–3 procent på omsättningen, skriver Börsveckan och ger ett köpråd (92 kronor). Med en långsiktig marginal på 5–6 procent på underhållsaffären och runt noll på bilaffären ger det en total marginal på runt 2 procent, eller ett normaliserat rörelseresultat på 320 miljoner kronor. Omräknat ger detta en vinst på 9 kronor per aktie, motsvarande 10 gånger vinsten, vilket är attraktivt med tanke på att vinsterna kommer från den relativt konjunkturstabila verkstadsdelen. Bilförsäljningen kan mer ses som ett medel för att få in verkstadskunder.
Betssons aktie rasade med 8,8 procent efter bokslutsrapporten. Men rörelseresultatet var bara 5 procent under vår prognos, justerat för extraordinära poster, skriver SEB Aktiehandel och upprepar rekommendationen köp (67,50 kronor). Aktien ger en direktavkastning på 6,8 procent och handlas till 11,8 gånger vår vinstprognos för 2008. Detta är mycket attraktivt för ett bolag som fjärde kvartalet 2007 hade en omsättningstillväxt på 77 procent, enligt SEB Aktiehandel.
Även under 2008 väntas bolagets omsättning öka med 28 procent, samtidigt som marginalerna förbättras, enligt bankens prognoser. Betsson hade oväntat ändrat sina redovisningsprinciper inför rapporten, vilket skapade en hel del förvirring kring hur rapporten skulle tolkas. Kommunikationen mot marknaden inför detta har uppenbarligen inte hållit önskvärd kvalitet. Vi anser dock att själva resultatet är viktigast, och vi har höjt vinstprognosen för 2008/2009 med 4 procent, slutar SEB Aktiehandel.
Cloetta Fazer gjorde ett riktigt bra fjärde kvartal, men det räckte inte för att vinsten för hela 2007 skulle bli bättre än året innan. Orsaken är de höga råvarupriserna. Även om kunderna får betala minst 4 procent mer i år för bolagets produkter får företaget svårt att kompensera höga råvarupriser fullt ut. Det är alltså svårt att se vad som ska förbättra resultatet i år. Dessutom är värderingen hög, 21 gånger vinsten räknat på resultatet 2007, och likviditeten i aktien dålig. En olöst ägartvist därtill gör aktien ointressant (217 kronor), skriver Affärsvärlden.
Husqvarna presterade ett marginellt sämre resultat än väntat för fjärde kvartalet. Gardena visade som brukligt en rörelseförlust, enär vintern är lågsäsong för trädgårdsprodukter, på över 100 miljoner kronor. Koncernvinsten per aktie blev dock 5,29 kronor för helåret.
Husqvarna räknar med god efterfrågan i år. I USA väntas en lite lägre efterfrågan och i Europa en lite högre. Under första kvartalet, som är viktigt eftersom återförsäljarna tar in varor inför trädgårdarnas vårbruk, bedöms försäljningen ligga i nivå med fjolårets.
Tack vare förvärven i fjol räknar vi med en tillväxt i år på 5 procent till 35 miljarder kronor, skriver Placera.nu. Ökade råvarupriser ska kompenseras med prishöjningar, och det finns skäl att tro på en oförändrad marginal på 10,6 procent.
Vår vinstprognos är 5,70 kronor per aktie, fortsätter Placera.nu och anser att ett p/e-tal på 14 för Husqvarna är motiverat, vilket motsvarar en kurs på 80 kronor. Utdelningen för 2007 höjs med 29 procent, efter justering för fjolårets fondemission, till 2,25 kronor per aktie. Rekommendationen är köp, med en riktkurs på 80 kronor (67 kronor).
Nibe hade en svag utveckling under 2007, och aktien halverades i värde. Vinsten per aktie minskade med 10 procent till 3,35 kronor, och utdelningen lämnas oförändrad på 1,15 kronor.
Det finns två förklaringar till svagheten. Dels var jämförelseåret 2006 ett svårslaget bra år, dels upphörde subventionerna till villaägare för installation av bergvärme. Ett milt väder bidrog därtill till ett minskat intresse för brasvärmeprodukter, och i Tyskland höjdes momsen.
Det ser lite bättre ut för 2008, men det är ännu för tidigt för en positiv rekommendation. Nibe påverkas av samma oro för den ekonomiska utvecklingen som flertalet andra aktier. Vi är därför skeptiska på kortare sikt, och jämförelsetalen under första halvåret i år blir dessutom svårslagna. På plussidan gäller fortsatt att Nibe är välskött, jordnära och visionärt, och förtroendet för ledningen är stort och orubbat. Vår prognos för 2008 är en vinst på 3,75 kronor per aktie, skriver Placera.nu. Aktuell kurs, 60,50 kronor, innebär ett p/e-tal på 16. Det är rimligt, och rekommendationen på 3–6 månaders sikt är neutral.
Meda är ett specialläkemedelsföretag, vilket innebär att marknadsföring och försäljning av läkemedel prioriteras framför riskfylld forskning och stora produktionsanläggningar. Produktflödet kommer via förvärv, inlicensieringar och samarbeten. Ofta handlar det om att Meda tar över beprövade specialiserade läkemedel som vänder sig till relativt små patientgrupper och inte riktigt passar in i de stora läkemedelsbolagens sortiment. I fjol köpte Meda företag och produkter för 10 miljarder kronor, och lika mycket föll börsvärdet.
Aktiemarknaden tvivlar på tillväxten, men det är fel, skriver Affärsvärlden och ger ett köpråd (64,75 kronor) för aktien. Den växande skuldsättningen sticker i ögonen, men bolaget har ett bra kassaflöde. Nettoskuldsättningsgraden på 1,4 är hög, men inte oroande. Viktigast är att det uppstått en osäkerhet kring försäljningstillväxten.
För att kunna bedöma värdet av ett bolag vill man veta hur den underliggande tillväxten ser ut. Men det är svårt i Meda, eftersom basen hela tiden ändras, och många befarar att det inte finns någon underliggande tillväxt. Det tar dock tid innan den organiska tillväxten tar fart. Meda har metodiskt byggt en försäljningsplattform med 25 marknadsbolag i Europa och ett i USA.
Millicoms intäkter överträffade förväntningarna under fjärde kvartalet i fjol. Rörelseresultatet före avskrivningar, 307 miljoner USA-dollar, blev dock något svagare än väntat, vilket återspeglar det stora kundintaget under fjärde kvartalet, skriver Handelsbanken. Ledningens utsikter om stark tillväxt i Central- och Sydamerika, samt en snabb ökning i Afrika under året, föranleder dock Handelsbanken att höja sin prognos för bolagets kundintag med 2–4 procent för åren 2008 och 2009. Banken spår nu en total kundvolym för operatören på 29,8 miljoner i slutet av 2008 och 33,3 miljoner vid slutet av 2009.
Det höjda kundintaget leder till högre estimat för intäkterna för de två åren med 3 respektive 2 procent. Estimatet för Millicoms marginal före avskrivningar för 2008 sänks med en knapp procentenhet till 42,6 procent. Handelsbanken har höjt sin riktkurs för aktien med knappt 5 procent till 110 dollar från tidigare 105 dollar men behåller rekommendationen minska (694 kronor).
Raysearch utvecklar system som kan göra strålbehandlingar mot cancer mer effektiva. Strålterapimarknaden omsatte knappt 13 miljarder kronor 2007, och av detta svarade system för dosplanering för 2,2 miljarder kronor. Planeringsfasen är omfattande och kräver stora mängder beräkningar – unika för varje patient. Bolaget utvecklar sina program från en grundläggande plattform, Orbit, vilket skapar en genväg för modifiering av programvaran för olika leverantörer.
Förra året tecknades två nya samarbetsavtal. Raysearch har därmed samarbeten med 75 procent av marknaden för dosplanering och andra kringsystem inom strålterapi. Raysearchs system anpassas till varje partner och ingår som en del i helheten. Produkterna utvecklas hela tiden, bland annat i syfte att undvika skador på frisk vävnad. I två år har bolagets försäljning stått stilla, men flera nya produkter är nu i en försäljningsfas. Köprådet (138,50 kronor) på tre års sikt är därför säkert. På ett års sikt är det dock osäkert hur snabb tillväxten kan bli, skriver Dagens Industri.
SKF går från klarhet till klarhet, och bolagets resultat för 2007 slog marknadens förväntningar med råge. Inför rapporten fanns en stor oro, inte minst på grund av bolagets beroende av den amerikanska marknaden och bilindustrin. Frågan är nu hur bolaget klarar sig under en kommande konjunkturavmattning. Svaret, troligen bättre än i tidigare lågkonjunkturer, räcker för att göra aktien intressant på nuvarande nivåer.
Bolaget ser inte heller några tecken på avmattning i sina orderböcker. Det har också en stark balansräkning, kunder inom en lång rad branscher och en hygglig geografisk riskspridning. Styrelsen markerar sin framtidstro genom en generös utdelningspolitik. Hela fjolårets vinst på 10 kronor per aktie förs över till ägarna. Hälften delas ut och hälften förs över som aktieinlösen, skriver Placeringsguiden och ger en köprekommendation (111 kronor). Riktkursen anges till 140 kronor.
Securitas har nu satt fokus på lönsamheten i stället för på storleken. Det är en efterlängtad omsvängning, som aktiemarknaden gillar. I Europa har marginalen varit stabil på drygt 5 procent och i Nordamerika på knappt 6 procent. Om Securitas kan nå konkurrenternas nivå på 8 procent skulle resultatet öka med 1,2 miljarder kronor. Marknaden växer med 5 procent om året, och stabiliteten mot konjunkturnedgångar borde locka aktieplacerarna. VD Alf Göransson har lovat att vinsten ska öka med 10 procent per år.
Det finns flera vägar till förbättrad lönsamhet, skriver Dagens Industri: 1. Securitas kan höja priserna mer än lönerna. 2. Bolaget kan trimma de fasta kostnaderna. 3. Fler mantimmar kan ersättas med ny teknik. Som aktien värderas i dag tror marknaden varken på marginalförbättringar eller på tillväxt högre än inflationen. Dessutom värderas Loomis, som ska börsnoteras senare i år, till noll. Det är alldeles för pessimistiskt och ger ett bra köptillfälle (73 kronor) för långsiktiga.
Transcom gjorde två stora förvärv i höstas, ett inkasso- och ett teletjänstföretag, som totalt tillför en omsättning på 1 miljard kronor per år. Successivt kommer även expansionen att lyfta, liksom vinsten. Fjärde kvartalet 2007 belastades med integrationskostnader, som framöver ska sänka kostnaderna. Transcom spår därtill att marginalerna förbättras i år genom ett förbättrat produktsortiment.
Beroendet av Tele 2 är fortsatt stort men minskar stadigt, och aktien har tappat 40 procent i värde på ett år. Värderingen har därmed kommit ned till intressanta nivåer. 2007 års försäljning värderas bara till hälften, vilket är lågt med tanke på tillväxten, skriver Placeringsguiden och menar att aktien är oförtjänt billig (40 kronor). Vinsten bör kunna nå över 4 kronor per aktie i år, vilket ger ett p/e-tal på 10.
Zodiak överraskade under fjärde kvartalet. Vinsten var mer än dubbelt så hög som i vår prognos, vilket vi inte är vana vid, skriver Redeye. Två lönsamma förvärv samt en bra utveckling i Sverige och Ryssland bidrog till utvecklingen.
Zodiak äger filmrättigheterna till Henning Mankells Wallander och Stieg Larssons millennietrilogi, böcker som har stor framgång världen över. De kan bli en kassako de närmaste åren, vilket inte ligger i korten i dag. Vi har justerat upp prognoserna något, enär vi blivit mer positiva för utvecklingen framöver. Detta har medfört att värdet i vår kassaflödesmodell har höjts, från 30 till 33 kronor per aktie, trots att vi höjt vårt avkastningskrav, fortsätter Redeye. Försäljningsprognosen för 2008 är på 1 320 miljoner kronor, vilket ger en tillväxt på 31 procent. Vinsten per aktie väntas bli 2,08 kronor i år, vilket motsvarar ett p/e-tal på 12 (24,50 kronor).