Med tillverkning och utveckling på kontrakt för stora läkemedelsföretag som huvudsaklig verksamhet genererade Biovitrum i sin tidigare skepnad intäkter på 1,2 miljarder kronor per år med en liten, men positiv, marginal på 4–5 procent. Bolagets långsiktiga utveckling var i första hand beroende av framgångar för stora och osäkra projekt i den egna forskningsportföljen. Efter ett VD-byte för tre år sedan beslutade bolaget att bli mer snabbfotat, med fokuserad forskning samt egen försäljning och marknadsorganisation för specialist- och särläkemedel.
På annat håll, sedan1988, utvecklades läkemedelsföretaget Swedish Orphan till en ledande aktör på den europeiska marknaden för sådana läkemedel. Särläkemedel, eller det engelska ”orphan drugs” (föräldralösa läkemedel) behandlar sällsynta sjukdomar. Med detta menas i USA sådana som drabbar färre än 1 på 1 500 personer och i EU 1 på 2 000 personer, eller omkring 200 000 personer i vardera området. Det finns cirka 7 000 sällsynta sjukdomar, som i EU drabbar runt 25 miljoner invånare.
Eftersom läkemedelsforskning är kostsam krävs normalt att den möjliga marknaden är stor för att man ska motivera kommersiella projekt. Ingen förbarmar sig då över ovanliga sjukdomar – om inte staten rycker in. I USA kom lagstiftning på detta område 1983 och i EU 2000. Den viktigaste stimulansen är ensamrätt på marknaden i tio år från godkännande för försäljning.
Swedish Orphan bidrog till det gemensamma bordet med en framgångsrik affärsutveckling, hög lönsamhet, en paneuropeisk marknadsorganisation och ett femtiotal produkter – men en liten egen forskningsorganisation och produktionsförmåga. Biovitrum, som satsade halva omsättningen på forskning och produktutveckling, kan sägas ha forskat för dem båda och hade därtill egen tillverkningskompetens, åtta produkter på marknaden och sju under utveckling i sent stadium (fas 2 och 3).
Här finns alltså synergieffekter, beräknade till 100 miljoner kronor per år. Men det som särskilt höjt aktiekursen är tydliggörandet av bolagets strategi och utsikterna till hög tillväxt med stigande lönsamhet under de närmaste åren.
För 2009 blev den gemensamma försäljningen 2,1 miljarder kronor, med en rörelsemarginal på 14 procent. Fem produkter, inom områdena blödarsjuka, reumatism, ämnesomsättningsrubbning och cancer, svarade för 3/4 av denna omsättning. Därutöver finns ett femtiotal produkter.
Bolaget har stuckit ut hakan och visat hur befintliga produkter och projekt ska ge en omsättning på 5 miljarder kronor 2015, med en rörelsemarginal överstigande 30 procent. Räknat efter skatt och fördelat på 212 miljoner aktier handlar det om 5 kronor i vinst. Det är förvisso lite avlägset i tid, men med utveckling av nya affärer kan det bli bättre än så.
Det finns 330 godkända särläkemedel i USA – Europa ett femtiotal. Det finns alltså betydligt fler uppenbara tillväxtprojekt. Därtill, och viktigare på kort sikt, har koncernen tillväxtpotential i befintlig portfölj genom lansering av nuvarande produkter på flera marknader. På längre sikt finns forskningsportföljen.
Aktien till 40–45 kronor handlas till 9 gånger vinstnivån om fem år och 40 gånger mer med aktuell intjäning, med en justerad vinst på drygt 1 krona per aktie. Med detta torde aktiens kortsiktiga kurspotential vara uttömd. Men framgång har en tendens att föda framgång. Det finns stor potential i ett nytt, svenskt – och med Investor, 41 procent, som huvudägare – äventyr på läkemedelsområdet. Att inriktningen är sällsynta åkommor utesluter inte att mer vanliga kommer bolagets väg framöver. Det är snarare köp- än säljläge för långsiktiga.
