Acando har börjat 2008 med stark tillväxt och goda marginaler. Bolaget ser inte heller någon avmattning i efterfrågan, skriver Börsinsikt och rekommenderar köp av aktien.
Under första kvartalet ökade IT-konsulten sin omsättning med 27 procent, till 409 miljoner kronor. Den starka utvecklingen beror på en fortsatt bra utveckling i Tyskland, medan den svenska verksamheten hade problem med att rekrytera folk.
Rörelseresultatet ökade under kvartalet med 40 procent, till 39 miljoner kronor. Netto-resultatet slutade på 52 miljoner kronor, inräknat en reavinst på 13 miljoner kronor. Inför det kommande kvartalet är den svenska konsultorganisationen fullbokad, vilket visar på stark efterfrågan. Därtill kommer att första och andra kvartalet har lika många arbetsdagar, vilket bör betyda ett nytt starkt kvartal.
En eventuell lågkonjunktur väntas inte medföra några större förluster för Acando. Bolaget har många stora kunder, som är uppbundna av långa kontrakt. Börsinsikt tror på en 15-procentig tillväxt i år, med en marginal på 7 procent. Det är lägre än under första kvartalet, då marginalen nådde 9,5 procent. Främst motiverar branschens konjunkturkänslighet försiktighet vid marginalantagande. Vinsten väntas ändå bli 1,30 kronor per aktie, vilket vid aktuell kurs motsvarar ett P/E-tal på 10. Rekommendationen är köp (14 kronor), med en riktkurs på 16 kronor.
Allokton bildades 2005 och äger både kommersiella fastigheter och bostäder utspridda i södra halvan av landet. En stor del av fastigheterna förvärvades under 2006, vilket har höjt räntekostnaderna rejält, och de överstiger nu klart bolagets rörelseresultat. Under 2007 rasade vinsten, från 121 miljoner kronor till omkring noll. Räknar man bort valutakursförändringarna och hur bolagets skulder värderats blev det förlust.
Under fjärde kvartalet gick verksamheten med en förlust efter finansnetto på 57,6 miljoner kronor. Att fastigheterna ser ut att inte öka i värde längre bidrar också till att försämra resultaten. En svacka i fastighetsvärderingarna skulle slå hårt mot Alloktons balansräkning. Finanserna är svaga, och soliditeten ligger kring 10 procent. Nästan alla tillgångar är med andra ord belånade. Allokton går en skör balansgång och skulle behöva kapitaltillskott. Räknat på substansvärdet vid årsskiftet var rabatten 15 procent, men det är inte tillräckligt för att man ska ta den skyhöga risken, skriver Placeringsguiden och utnämner Allokton till Månadens varning (20 kronor) i sitt majnummer.
Björn Borg ökade försäljningen med 16,9 procent under första kvartalet, till 138,7 miljoner kronor, något bättre än Small Caps prognos om en ökning på 15 procent. Tillväxten kommer främst från etablerade marknader, där Nederländerna och Finland har vuxit snabbast under kvartalet. Bruttomarginalen håller sig fortsatt över det långsiktiga målet på 50 procent, vilket har bidragit till att mildra ett något högre kostnadsläge än vad vi hade i våra prognoser, skriver Small Cap. Vi initierade sälj på aktien den 14 februari efter den svaga rapporten för fjärde kvartalet och väljer att upprepa vår försiktiga inställning till aktien. Framöver möter bolaget tuffa jämförelsekvartal, samtidigt som tillväxtpotentialen på de mogna marknaderna är begränsad. Framför allt ska de nya marknaderna driva tillväxten framöver, men här är volymerna för små för att ge något större avtryck. På våra prognoser med en tillväxt på 15 procent handlas aktien till 16 gånger vinsten, skriver Small Cap och ger en neutral till negativ rekommendation.
Bolidens rapport överraskade marknaden rejält. Kursen steg direkt med 16 procent, sedan flera banker rekommenderat sälj/blanka inför rapporten som de bedömde skulle bli ännu en besvikelse. I stället överträffade bolaget förväntningarna på rörelseresultatnivå, justerade för lagervinster och andra engångsposter, med 8 procent. Vi bedömer dock att resan för stunden är över. Vinsttillväxten för helåret kommer att vara negativ till följd av negativ utveckling för såväl zinkpriset som USA-dollarn. Samtidigt ser vi nu en risk för att våra tidigare antaganden om en förbättrad balans under andra halvåret, för Bolidens del, i marknaden för kopparkoncentrat riskerar att skjutas upp ytterligare. Detta vore negativt för Bolidens smältverk. Vi föredrar Lundin Mining före Boliden, skriver SEB Aktiehandel och sänker rekommendationen från köp till sälj (78 kronor).
Cardo skulle efter flera års omstrukturering leverera ett marginallyft i år. Men VD Peter Aru rapporterade för första kvartalet en stagnerande orderingång och omsättning samt sämre rörelsemarginal än i fjol. Cardo kan hänvisa till högre råvarupriser, att kompenserande prishöjningar ännu inte slagit igenom, påskeffekten och på en negativ valutaeffekt till följd av vikande USA-dollar. Detta fungerar dock inte som bortförklaring, och det är närmast osannolikt att bolagets mål sedan 2005, om en rörelsemarginal på minst 10 procent för divisionerna Door, Pump samt Pulp & Paper, kan nås. Genomsnittet var 7 procent under första kvartalet.
En besvikelse i rapporten var även beskedet att garagedivisionen ska behållas i stället för att säljas. Divisionen skulle ha sålts i fjol, men bolagsledningen gick inte i land med uppgiften. Misslyckandet är ett viktigt skäl till aktiens branta kursnedgång från runt 300 kronor förra sommaren. Det är frestande att argumentera för en nedmontering av Cardo, eftersom delarna borde vara mer värda än helheten. Rörelsen oräknat villagaragen har en omsättning på drygt 8 miljarder kronor. Med rätt köpare borde dessa verksamheter betinga en prislapp i nivå med årsomsättningen.
Börsvärdet är 4,7 miljarder kronor, och med nettoskulden värderas bolaget till runt 6 miljarder. Därtill kommer några hundra miljoner kronor för garagen. Vi tror dock inte att en nedmontering är i görningen. Lundbergs är huvudägare, och VD Fredrik Lundberg är känd för att ha tålamod. Aktien måste därför värderas utifrån löpande resultat. Vinsten per aktie blev knappa 15 kronor i fjol. Vi tror inte att det blir bättre i år, och vi tror inte heller på högre utdelning än 9 kronor. Aktiens P/E-tal är 10–11, vilket är rimligt och inte påtagligt billigt, vilket ger en direktavkastning på 5,8 procent vid kurs 156 kronor. Men den goda direktavkastningen vankas först om ett år, och något upplyftande fram till dess är svårt att hitta. Vår rekommendation på 3–6 månaders sikt är neutral, skriver Placera.Nu.
Eniro kommer efter utskiftad utdelning att handlas i 34 kronor, förutsatt att aktien går ned i paritet med utdelningen. Detta innebär en högre värdering än europeiska konkurrenter som Yell och Seat. Men samtidigt är det svårt att tycka att ett bolag som handlas i P/E-tal på 7–8 är dyrt. Räknar man med Eniros förhållandevis stora nettoskuld ser bolaget dock något mindre prisvärt ut. Om företagsvärdet ställs i relation till prognostiserat rörelseresultat före avskrivningar för i år är multipeln 7,6.
Efter den senaste kvartalsrapporten har skattningarna emellertid kommit ned rejält. De flesta räknar nu med att Eniro tvingas sänka utdelningen för 2008 till 3,50 kronor, jämfört med 5,20 kronor för 2007.
Samtidigt har marknaden prisat in rejäla vinsttapp för bolagets katalogverksamhet de kommande åren. Nedgången på katalogsidan kan bli värre än väntat, och det finns risker med en hög belåning. Men kan en ny VD visa att det går att stabilisera nuvarande vinstnivå kan förtroendet återupprättas, och aktien kan då nå högre nivåer tack vare en bra direktavkastning. Det skriver Affärsvärlden och rekommenderar köp (40 kronor) av aktien, med en riktkurs på 45 kronor
Fagerhult har lite i skymundan fått ordentlig fart på tillväxten. Efter en rad strategiska förvärv de senaste åren växer belysningsföretaget nu snabbt av egen kraft. Under första kvartalet var den organiska tillväxten 12 procent, och resultatet förbättrades rejält.
Bakom resultatlyftet ligger ökade volymer, genomförda rationaliseringar och produktionsflytt till Kina, vilket nu slår igenom med full kraft. Förra årets förvärv av den tidigare agenten i Australien har också bidragit till att rörelsemarginalen har lyft, från 7 till 9,2 procent. Den goda efterfrågan väntas hålla i sig hela året.
Bolaget ligger normalt sent i konjunkturcykeln och gynnas dessutom av EU:s krav på energieffektivitet, och prognosen för 2008 andas stor optimism. Genomförda förvärv kommer, tillsammans med rationaliseringseffekter, att ge en fortsatt god omsättnings- och resultatutveckling.
Efter första kvartalsrapporten gjorde aktien ett ryck, men även på nuvarande nivå, 150–160 kronor, är aktien attraktiv, med ett P/E-tal på 11. Tillväxtambitionerna gör den till ett bra val på lite sikt (159 kronor), skriver Börsveckan.
Handelsbankens rapport var som helhet i linje med förväntningarna, skriver J.P. Morgan i anslutning till rapporten för första kvartalet. Justerat för reavinster och en mer normal skattesats var bankens nettoresultat 2,8 procent sämre än J.P. Morgans skattning men 1,4 procent bättre än SME-konsensus. J.P. Morgan har sänkt estimatet för hela året, från 18,67 kronor per aktie till 16,82 kronor. För 2009 sänks prognosen från 19,48 kronor till 18,11 kronor.
Vad gäller värdering har Handelsbanken gått bättre än den europeiska banksektorn under de tolv senaste månaderna men har underpresterat under de tre senaste månaderna. P/E-talet räknat på J.P. Morgans förväntningar på 2009 års vinst per aktie blir 9,9, vilket motsvarar ett premium om 16 procent jämfört med Europasektorn. J.P. Morgan behåller rekommendationen neutral (167 kronor). Riktkursen sänks, från 205 till 190 kronor.
Lundin Mining är mineralprospekterare och producent av basmetaller med fokus på koppar, men även zink och bly ingår i verksamheten. De viktigaste gruvorna är Neves-Corvo i Portugal och Zinkgruvan i Sverige. Bolaget äger också fem mindre gruvor samt en potentiellt mycket värdefull andel i världens största kända oexploaterade kopparfyndighet i Tenke Fungurume i DR Kongo. Därtill har Lundin Mining en betydande prospekteringsportfölj och ett bättre produktsortiment än Boliden. Hela 58 procent av omsättningen kommer från kopparproduktionen, medan zink svarar för 26 procent.
Aktien har haft en mycket svag utveckling trots det starka kopparpriset och den internationella uppgången för gruvaktier. Värderingen är attraktiv, med ett P/E-tal på 7,6 på vår prognos för 2008 och 7,4 för prognosen för 2009, skriver SEB Aktiehandel och ger en köprekommendation (47 kronor). Om kopparpriserna håller sig kvar på de nivåer som dagens terminer indikerar, vilket dock inte är bankens huvudscenario, är aktiens fundamentalt motiverade värde 98 kronor.
Mekonomen säljer reservdelar och andra biltillbehör via samarbetande och egna butiker. Konceptet är att tillhandahålla godkända delar för samtliga bilmodeller, med kvalitet som märkesverkstäderna men till lägre pris. Målet är en omsättningstillväxt på 10 procent om året, vilket bolaget inte har klarat sedan 2004. Konkurrensen är hård från märkesverkstäder och andra.
Verksamheterna i Norge och Danmark står för vardera en fjärdedel av omsättningen, medan Sverige svarar för hälften. Lönsamheten är god i både Sverige och Norge, medan Danmark inte har bidragit med en enda vinstkrona sedan starten. Ett åtgärdsprogram ska vara genomfört vid årsskiftet, men den fulla effekten lär dröja. Verksamheten är konjunkturokänslig, och bolaget är i princip skuldfritt.
Aktien har rasat med 37 procent sedan toppnoteringen i december och har därmed kommit ned från tillväxtvärderingen som rådde när marknaden trodde på tillväxtmålet. Vi räknar med en vinst på 6,47 kronor per aktie i år, vilket vid aktuell kurs innebär ett P/E-tal på 15. Det är inte speciellt billigt, skriver Dagens Industri och ger rekommendationen avvakta (97,50 kronor).
SSAB har gått in i en ny spännande expansionsfas via förvärv, och stålmarknaden ser stark ut på både kort och lång sikt. Detta motiverar ett köp (211 kronor) av aktien, även om de häftiga råvarusvängningarna och förvärvsrisken kan ställa till med problem, skriver Veckans Affärer.
SSAB köpte för ett år sedan amerikanska Ipsco, och många var skeptiska till förvärvet. SSAB hade inga större erfarenheter av förvärv, och samtidigt visade den amerikanska ekonomin redan då svaghetstecken. Dessutom frångick SSAB sin under flera år framgångsrika nischstrategi.
Genom att sälja delar av Ipsco har SSAB emellertid rättat till detta, och redan efter ett år ser förvärvet ut att ha blivit en mycket bra affär. Förvärvet ser även ut att bli startskottet för en fortsatt geografisk expansion. Redan har SSAB aviserat en investering i en ny härdlinje för kyld grovplåt i USA på 1,5 miljarder kronor. Tanken är att denna investering ska höja exporten till Asien.
Järnmalmspriserna chockhöjdes med 87 procent den 1 januari i år. För SSAB fick dessa höjningar fullt genomslag först mot slutet av första kvartalet, eftersom bolaget hade stora malmlager vid årets ingång. I USA försörjs verksamheten med skrot, och där var prisuppgången 20 procent under kvartalet. Dessutom väntas kolpriset stiga med 200 procent i år. Allt annat lika betyder detta en lägre vinst på 5 miljarder kronor för SSAB. Men bolaget kommer, liksom övriga stålindustrin, att kompensera de ökade kostnaderna genom prishöjningar på stålet, vilket ser ut att inte bli något större problem.
Transcom har haft det kämpigt en längre tid, men bolaget har under det senaste året utvecklats bättre än aktien. En vändning uppåt borde därför närma sig, skriver Placeringsguiden och ger ett köpråd (36,70 kronor).
Under första kvartalet hade teletjänst- och inkassoföretaget en omsättningstillväxt på 16 procent, till drygt 1,6 miljarder kronor, bland annat tack vare fjolårets förvärv. Bruttomarginalen steg till 21,2 procent, och vinsten före avskrivningar ökade med 17 procent. Men ökade avskrivningar och räntekostnader medförde en försämrad nettomarginal, och kvartalsvinsten sjönk därför något.
Teleoperatören och storkunden Tele 2 är fortsatt ett orosmoment, på grund av operatörens renodling. Transcom tappade genom detta volymer under första kvartalet, och resultatet tyngdes som en följd med 12 miljoner kronor. Helårsresultatet av detta spås bli påverkat negativt med 37–56 miljoner kronor. Problemen är emellertid övergående.
Utanför Kinnevikgruppen var den organiska tillväxten fina 38 procent. Oron på kreditmarknaden och konjunkturavmattningen kan komma att gynna bolaget. Möjligheterna att köpa kreditportföljer har förbättrats, och priserna har sjunkit.
På lite sikt gynnas Transcom även av trenden hos företag i andra branscher att lägga ut sina kundtjänstfunktioner på teletjänstbolag. Värderingen, med ett P/E-tal på 12,6 respektive 10,8 på årets och nästa års resultat och en direktavkastning på 5,4 procent, innebär att aktien är billig.