För Know IT var 2008 ett rekordår. Omsättningen ökade med 30 procent och rörelseresultatet med 50 procent. Mot slutet av året försvagades efterfrågan, men det märktes inte så mycket i Know IT:s resultaträkning. Normalt tar det nämligen tid innan en lågkonjunktur slår igenom hos IT-konsulterna, vilket beror på att de flesta uppdrag har en lösningsfokus som avslutas först när de slutförts.
De oberoende prognosinstituten Radar och Forrester tror inte på några stora förändringar i efterfrågan i år. De räknar med att IT-investeringarna hamnar i intervallet minus 0,5 procent till plus 2,0 procent, beroende på kundsegment och tjänsteerbjudande. Banker, fordonsindustrier och telekommunikationsföretag väntas hålla tillbaka sina investeringar.
Inga större förändringar väntas däremot inom Know IT:s stora kundsegment, telekomoperatörer och offentlig sektor, som i fjol svarade för 45 procent av bolagets omsättning. Bank och finans samt fordons- och telekomindustrierna svarade tillsammans för 24 procent av omsättningen. Know IT har även en betydande geografisk spridning på verksamheten, vilket ökar stabiliteten. I Sverige har Know IT kontor på 20 och i Norge på 4 orter. Därutöver finns i koncernen kontor i Tallinn/Estland, Beijing/Kina och Seattle/USA.
Den breda geografiska spridningen möjliggör en expansion på förvaltningsuppdrag omfattande underhåll och -vidareutveckling av kundernas befintliga system. Uppdragen löper i regel under många år, vilket ger stabilitet åt både beställaren och Know IT. Andelen förvaltningsuppdrag har ökat de senaste åren. I fjol tecknades uppdrag med bland andra Försäkringskassan och med bolag inom teleoperatörssegmentet.
Under många år har Know IT strävat efter att öka andelen ramavtal, och vid årsskiftet hade bolaget omkring 90 stycken, som tillsammans svarade för närmare 60 procent av omsättningen. För Know IT innebär ramavtalen en stärkt relation till kunden.
Trots att Know IT:s verksamhet är relativt stabil blir det knappast någon nämnvärd organisk tillväxt i år, och nästa år blir tillväxten sannolikt negativ. I år kommer fjolårets fyra förvärv att ingå i räkenskaperna för hela året, och därför ökar omsättningen även i år. Men naturligtvis blir tillväxten långt ifrån den genomsnittliga på knappt 35 procent per år, som Know IT uppnått under den senaste femårsperioden. Aktiespararen tror inte heller att Know IT klarar målet att under de tre närmaste åren uppnå en medeltillväxt på minst 15 procent om året och en rörelsemarginal före goodwillavskrivningar på i genomsnitt minst 10 procent.
Know IT lämnar inga prognoser men brukar ge indikationer om marknadsutvecklingen under det närmaste kvartalet. Bolagets bedömning i början av året var att konjunkturnedgången inte skulle få någon större negativ effekt på affärerna under första kvartalet. Dock förväntades en hårdare priskonkurrens i vissa branschsegment.
I stort sett infriades denna bedömning. Under årets första kvartal ökade nettoomsättningen med 13 procent, till 353 miljoner kronor. Rörelseresultatet före nedskrivning av goodwill ökade med 3,3 procent till 40,2 miljoner kronor. Marginalen minskade från 12,5 procent i fjol till 11,4 procent i år. Efterfrågan var lägre i vissa segment, och viss prispress från större kunder sänkte marginalen. Utsikterna för andra kvartalet är att den allmänna konjunkturnedgången inte får någon väsentligt negativ effekt på efterfrågan på Know IT:s tjänster. Marknadsutvecklingen längre fram ansågs vara svårbedömd.
Marknadsutsikterna är alltså något sämre inför andra kvartalet. Sannolikt fortsätter även prispressen. Därtill kommer effekterna av Know IT:s många förvärv, framför allt under 2008. De förorsakar högre finansiella kostnader samt ökade goodwillnedskrivningar. Under första kvartalet ökade dessa kostnaderna med 3,9 miljoner kronor. Ytterligare en faktor att ta hänsyn till är att många förvärv har betalats med egna aktier. Vid utgången av första kvartalet var antalet aktier 13,4 procent större än vid motsvarande tidpunkt i fjol.
Sammantaget innebar sämre marginal, högre finansiella kostnader och större nedskrivningar av goodwill samt fler aktier än tidigare att vinsten per aktie föll med 16 procent under första kvartalet. Aktiespararen räknar med att försämringen blir 20 procent på helåret och har då utgått ifrån en tillväxt på 8,5 procent och en marginal på 10 procent för helåret. Vinsten per aktie blir i så fall runt 6 kronor, jämfört med 7,20 kronor i fjol.
Det mesta tyder på att den allmänna konjunkturen försvagas under året, vilket ökar risken för en negativ tillväxt 2010. En överslagsmässig beräkning visar att en negativ tillväxt med 5 procent och ett marginaltapp på 2 procentenheter sänker vinsten per aktie med ytterligare ett par kronor.
Per den 31 mars hade bolaget en balanserad goodwill på 754 miljoner kronor, vilken kräver nedskrivningar i den mån de förvärvade bolagen inte infriar förväntade resultat. Det finns även en risk för att tilläggsköpeskillingar ökar goodwillposten ytterligare.
Den 31 mars uppgick de räntebärande skulderna till 267 miljoner kronor, en ökning med 125 miljoner jämfört med samma tidpunkt ett år tidigare. Skuldsättningsgraden uppgick till 0,55 procent. Det är inte särskilt avskräckande men troligen tillräckligt mycket för att Know IT ska få svårigheter med att finansiera ett nytt större förvärv. Kassaflödet var under första kvartalet minus 33 miljoner kronor.
Know IT:s många förvärv har alltså inneburit att bolagets finansiella position blivit väsentligt svagare än tidigare. Detta skapar en osäkerhet, som avspeglar sig i en låg värdering trots att bolaget klarat sig relativt väl under tidigare konjunktursvackor.
Under 2008 betalades aktien i som högst 66,50 kronor. Fokus på bolagets skulder och farhågorna för kraftigt vikande volymer satte hård press på aktien under fjärde kvartalet, och vid årsskiftet hade kursen fallit till 17,50 kronor. I år har aktien återhämtat en stor del av kursfallet och har under våren handlats till mellan 35 och 40 kronor, vilket motsvarar 6 gånger vår vinstprognos för 2009.
Vid en kurs på 37,50 kronor är börsvärdet 525 miljoner kronor. Inräknat nettoskulden värderas rörelsen till drygt 700 miljoner kronor, motsvarande 5 gånger årets rörelseresultat (EBITA) enligt Aktiespararens prognos. Det är en försiktig värdering.
