… och därmed lägga grunden för nya uppgångar på börsen, eller kanske det dyker upp ett antal besvikelser, som leder till en större rekyl. Min gissning är att det varken blir det ena eller andra. I stället räknar jag med att delårsboksluten får ett ganska blandat mottagande, som i ett kort perspektiv inte skapar några större rörelser på börsen.
OMXS PI- och 30-index (23 okt. 2008–12 okt. 2009)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
”Köp på ryktet, sälj på nyheten” är ett klassiskt börsordspråk. Om det ska översättas till läget just nu är det tydligt att marknaden under den senaste veckan varit på gott humör med en uppgång på cirka 5 procent. Börsens aktörer har således köpt på ryktet, eller snarare på spekulationer om att börsföretagen kommer att överraska positivt med sina rapporter (sammantaget).
En del av detta beror på ett enda bolag, amerikanska aluminiumföretaget Alcoa, som i förra veckan tjuvstartade rapportsäsongen med ett resultat som klart översteg marknadens förväntningar. Att enskilda bolagsnyheter kan få stort genomslag så här i början av en rapportperiod såg vi även under måndagen när holländska Philips bidrog till att lyfta börserna i Europa, efter att bolaget överraskande visat vinst under tredje kvartalet. Det finns också en utbredd uppfattning om att företagens sparåtgärder får rejäla genomslag i resultaten. Lägre kostnader kommer alltså att mer än väl kompensera för svaga intäkter.
Med förhoppningar inbyggda i börskurserna om att analytikernas vinstförväntningar kommer att infrias, och kanske lite till, finns det inte särskilt mycket utrymme för några kraftiga kurslyft på kort sikt. Det gäller, som jag ser det, även om en majoritet av bolagen skulle redovisa överraskande höga vinster. Med andra ord kan det alltså uppstå ett läge att sälja på nyheten, det vill säga i samband med att rapporterna presenteras.
Samtidigt har jag den senaste tiden blivit allt mindre orolig för att vi ska få se en större sättning på börsen under hösten. Betydligt mer sannolikt är att det inträffar ytterligare ett par rekyler liknande den som inträffade vid månadsskiftet september/oktober, det vill säga nedgångar i storleksordningen 5 procent. I samband med dessa får vi troligen se samma mönster som fler gånger tidigare i år – att aktörer med likviditet kliver in på banan och hjälper till att vända kurserna uppåt igen.
Detta hänger till stor del samman med ett stort intresse från allmänheten att öka andelen aktier i sina portföljer. En bekräftelse på detta är statistik som kom på måndagen, som visade ett rekordstort inflöde i aktiefonder i Sverige under september. Dessutom kommer penningflödet till börsen att hålla i sig så länge medier fortsätter rapportera om att botten i konjunkturen är passerad och det inte kommer några större bakslag på börsen.
Starkt inflöde i fonder innebär dessutom att förvaltarna är mer eller mindre tvungna att köpa aktier för pengarna som flyter in – oavsett om man tycker att den allmänna kursnivån är attraktiv eller inte. Detta för att inte gå mot fondbestämmelser som säger att andelsägarnas pengar ska vara placerade i aktier.
Vilka risker finns det då om vi blickar framåt? För det första finns det en uppenbar risk att marknaden i samband med bolagsrapporterna mer kommer att fokusera på vad företagsledarna säger om det aktuella affärsklimatet än på historiken. Troligen är det få företagsledare som vill eller vågar vara optimistiska i det här läget. Det är också taktiskt att vara fortsatt försiktigt inställd till konjunkturen eftersom det i många företag fortfarande pågår sparprogram och personalneddragningar.
För det andra har det kommit en hel del indikatorer i form av inköpschefsindex, detaljhandelssiffror och statistik över konsumentförtroendet som pekar mot att konjunkturen utvecklats svagare den senaste tiden än vad som var fallet under sommarmånaderna. Om dessa signaler stämmer och håller i sig ökar sannolikheten för en svag avslutning på börshösten.
Efter att ha vägt olika risker och möjligheter mot varandra bedömer jag sammanfattningsvis sannolikheten som hög att börsen fortsätter röra sig sidledes inom det intervall, som gällt sedan slutet av juli under, ytterligare ett par veckor.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker