Lönsamt 3 L kandidat för att bli uppköpt
Programvarubolaget 3 L Systems är specialiserat på avancerade ekonomisystem för kunder i utvalda nischer. Litenheten till trots, omsättningen understiger ännu 100 miljoner kronor med ett 70-tal anställda, har bolaget som mål att bli globalt ledande på affärssystem för nischen vägledande medier, ett område där bland andra Eniro är verksamt. Den andra nischen är affärssystem för fastighets- och byggföretag, och här är målet att bli ledande i Sverige. Produkterna är egenutvecklade, och målen ska nås genom organisk tillväxt.
Aktien stod på näsan 2007 sedan kostnaderna för satsningen på expansion med en ny programvara blivit en belastning. Planen var att denna investering på en snabbt växande marknad, driven av växande Internetannonsering, skulle betala sig redan 2008. Så blev det också. Samma år som konjunkturen pekade rakt nedåt expanderade 3 L raskt och globalt. Omsättningen ökade med över 60 procent, till 90 miljoner kronor, och resultatet flerfaldigades med en marginal på 20 procent. Aktien steg mot strömmen, och kursuppgången fortsatte i fjol.
3 L Systems är gammalt i gården. Bolaget grundades 1976, och aktien noterades på dåvarande SBI-listan 1998. Till skillnad från många andra små IT-företag har 3 L en lång svit av lönsamma år, och omsättningen i dag är dubbelt så stor som för fem år sedan. Affärsområdet Förvaltningssystem, för främst fastighetsägare, svarar för 1/3 av omsättningen, men tillväxtpotentialen är begränsad. För affärsområdet Media, som siktar globalt, är tillväxtmöjligheterna närmast att betrakta som obegränsade. Båda affärerna har god lönsamhet.
Årets sista kvartal är ofta avgörande för programvarubolag. Att döma av nyhetsflödet bör fjolåret omsättningsmässigt ha blivit ungefär en upprepning av 2008 men resultatmässigt sämre, med en marginal på runt 15 procent och en vinst per aktie om cirka 4 kronor. Utdelningen för 2008 blev 2 kronor, och den bör inte bli lägre för 2009 – särskilt som nettokassan är 13 kronor per aktie.
Aktien till dryga 40 kronor är ganska billig, med ett P/E-tal på 10 och en direktavkastning på över 5 procent. Justerat för nettokassan är P/E-talet 7–8. En som upptäckt potentialen i 3 L är Umeå-företaget Vitec, noterat på Aktietorget. Vitec äger 52,2 procent av aktierna efter att ha ökat från runt 20 procent i början av 2009 och ytterligare i december. Vitec är också ett programvarubolag, som dock gör förvärv. Att Vitec i sinom tid tar över hela 3 L är ingen djärv tanke.
Dag Rolander
Har marginaljagande Transcom nått botten?
Transcom grundades inom Stenbecksfären 1995 och har sitt säte i Luxemburg. Från början hanterade bolaget kundtjänst och försäljningsorganisation för Tele 2. I dag hanterar bolaget kommunikationen med omvärlden för flera företag. Det handlar då om allt från försäljning till kundtjänst, tekniskt stöd, betalningshantering samt inkassolösning. Företaget är också behjälpligt med olika språk- och tolktjänster.
Sedan 2001 är Transcom börsnoterat, och i dag har bolaget verksamhet i 29 länder och 21 000 anställda. Omsättningen uppgår till runt 6 miljarder kronor. De största kundsegmenten finns inom bank och finans, telekomoperatörer, medieföretag och dagligvaruproducenter.
Tele 2:s andel av intäkterna har stadigt sjunkit. Under 2008 uppgick den till 26 procent, mer än en halvering på ett år. Nedgången var en följd av att Tele 2 då övergav sin tillväxtstrategi.
Transcom har historiskt haft hög tillväxt. Under perioden 2004–2008 växte företaget med i medeltal 14 procent om året. Under 2008 ökade omsättningen med bara 5 procent, en effekt av Tele 2:s avvecklingar. Oräknat Tele 2 växte bolaget organiskt med 34 procent. Bruttomarginalen har stadigt legat på runt 21 procent. Däremot har rörelsemarginalen varit relativt svag och vikande under senare år. Under 2008 uppgick den till 4,9 procent, jämfört med 7,4 procent 2005.
I fjol fokuserade Transcom på marginalerna, vilket märktes i talen för årets tre första kvartal. Bruttomarginalen ökade från 21 procent 2008 till 22,3 procent för samma period 2009. Förbättringen har skett successivt. Under tredje kvartalet var marginalen 23 procent. Därtill har affärsområdet Kredit- & inkassotjänster, med högre marginaler, ökat sin andel av omsättningen. Även den nordamerikanska verksamheten ökade sin andel.
Under fjolårets nio första månader minskade försäljningen med 13,6 procent. Med tanke på djupet i konjunkturfallet är det dock inte särskilt mycket. Kundintaget var dessutom högt. När ekonomin skjuter fart bidrar den utökade kundbasen till tillväxt och skalfördelar.
Det ser ut som om Transcom har nått botten. Under tredje kvartalet i fjol var omsättningen i stort sett lika stor som under andra kvartalet och i nivå med samma kvartal 2008. Finanserna är i ordning. Nettoskulden överstiger inte 2 gånger rörelseresultatet före avskrivningar. Efter de tre första kvartalen i fjol var vinsten 0,24 euro per aktie, jämfört med 0,19 euro för samma period 2008.
Herman Sjöberg