Arise är ett ungt, grundat 2006, och litet, med 21 anställda, företag med högtflygande planer som mycket väl kan bli verklighet. Moderna vindkraftverk är inte småskaliga utan 150 meter höga med effekt på 2 megawatt (MW), tillräckligt för 250 villor eller mer. Tillväxtplanerna är minst sagt ambitiösa. Målet är att bygga 300 vindkraftverk på fem år. I utgångsläget har bolaget knappt 30 i drift eller i produktion. Investeringskostnaden per verk är drygt 30 miljoner kronor, och totalinvesteringen beräknas landa på 10–11 miljarder kronor.
I mars, och samtidigt som Arise, var vindkraftbolaget O2 Vind på väg till börsen. O2, som hade en finansiellt orienterad ägarstruktur med Proventus och Wallenbergstiftelserna och ett flertal profiler från Internetyrans tid, tvingades dra tillbaka erbjudandet på grund av lågt intresse och kritik mot prospektets överoptimistiska driftkalkyler. Arise, med förre Volvochefen Pehr G. Gyllenhammar som ordförande och norska Statkraft och Tredje AP-fonden bland storägarna, lyckades med nöd och näppe fullfölja emissionen. Det är lite förvånande, för aktien blev inte dyr.
Bolaget bygger vindkraftsparker, med en handfull verk i varje, företrädesvis i skogsterräng där störningarna för omgivningen är begränsade. Geografiskt är fokus på Götaland, där el- och vägnätet är mer utbyggt än norröver och snö- och isförhållandena mindre svåra, vilket håller nere kostnaderna. För södra Sverige talar också EU-regler som väntas tvinga fram en uppdelning av Sverige i prisområden nästa år, med högre elpriser i söder än i norr.
Arise avser att inte genomföra projekt som inte kan räknas hem med en avkastning på totalt kapital, eget och lånat, om 10 procent. Eftersom uppemot 2/3 av investeringskostnaden kan lånas till en ränta på cirka 6 procent blir avkastningen på eget kapital 15 procent eller mer före skatt och 11 procent eller mer efter skatt. Eftersom de skattemässiga avskrivningsreglerna möjliggör att ett verk skrivs av till noll på fem år blir det inga skattebetalningar under tillväxtfasen, vilket är ett ytterligare plus i kalkylen.
Med klart positiva kalkyler och bra vindkraftslägen finns ett övervärde i en projektportfölj som den Arise mutat in och byggt upp. Inför börsintroduktionen var eget kapital 680 miljoner kronor, och till kursen 55 kronor värderades bolaget till knappt 1,2 miljarder kronor, det vill säga med ett övervärde på 500 miljoner kronor. I börsintroduktionen ökade antalet aktier med 10 miljoner, till 31,5 miljoner, och eget kapital och kassan fylldes på med 520 miljoner kronor efter emissionskostnader på runt 30 miljoner kronor.
I nuläget (kurs 53 kronor) är börsvärdet knappa 1,7 miljarder kronor och cirka 500 miljoner kronor högre än eget kapital på 1,2 miljarder kronor. Med en projektportfölj innehållande 428 kraftverk är övervärdet en dryg miljon kronor per verk, vilket motsvarar 3 procent av investeringskostnaden och är en liten summa i sammanhanget.
För att fullt ut finansiera femårsplanens investeringar behöver ägarna finansiera cirka 3 miljarder kronor. Fler emissioner kommer alltså, men delar av detta behov genereras som löpande överskott.
Nuvarande kapitalbas räcker ett gott stycke och för de två närmaste årens utbyggnad till runt 125 verk med en kapacitet på cirka 250 MW. Med nuvarande priser, som bolaget till stor del säkrat, ger denna effekt ett nettoresultat på 100 miljoner kronor, 3 kronor per aktie, men ett kassaflöde på 10 kronor per aktie.
Ställt mot vinsten värderas aktien högt men mot kassaflödena lågt, men de stora kassaflödena ger hög vinsttillväxt på lite längre sikt. Över tid ser aktien ut att bli köpvärd på alla sätt och vis. Denna utsaga gäller dock med brasklappen att subventionerna (elcertifikaten) för vindkraften behålls och elpriserna hålls uppe.
