… Den samlade bilden är att återhämtningen i den globala ekonomin fortsätter, om än i ganska långsam takt, vilket ju också ligger i linje med vad en hel del bedömare förväntar sig. Någon större dramatik är knappast att vänta på börsen under årets avslutande dagar eller de inledande dagarna på det nya året – 2010.
Det som har stört bilden något den senaste tiden är fortsatt oro kring Dubai samt situationen för en del hårt skuldsatta europeiska länder. Bland annat har Greklands problem med en stor statsskuld kommit upp till ytan och skapat en del oro kring euron. Överhuvudtaget är det ingen vågad gissning att fokus framöver kommer att vara stort på länder med stora skulder och de problem som stora statliga underskott kan skapa på finansmarknaderna.
Men vad som främst stått i fokus i det internationella nyhetsflödet den senaste tiden är naturligtvis klimatmötet i Köpenhamn. På kort sikt har det dåliga utfallet av mötet ingen tydlig effekt på börsen. Samtidigt ger mötet en mycket klar påminnelse om Kinas växande globala makt – såväl politiskt som ekonomiskt. Det är i praktiken Kina som har det långsiktiga avgörandet i sin hand om världen ska komma tillrätta med koldioxidutsläppen. Med en stigande amerikansk skuldbörda är det också Kina som i allt högre grad avgör värdet på den amerikanska dollarn.
Om några dagar lägger vi ett på många sätt dramatiskt börsår bakom oss. 2009 inleddes med djupaste pessimism, men det dröjde inte länge förrän en del signaler började dyka upp som tydde på att börsen trots allt befann sig nära ett bottenläge. I april träffades ledarna för G20-länderna och kom överens om ett antal åtgärder som visade på stor gemensam vilja att bekämpa den globala finanskrisen och lyfta världen ur en djup recession. Ytterligare ett par månader senare syntes de första ljuspunkterna i konjunkturstatistiken. Under hösten stod det klart att många länder var tillbaka på tillväxtspåret – om än i långsam takt.
Rekordlåga räntor och gigantiska statliga stimulanspaket har spelat en avgörande roll för att vända den ekonomiska utvecklingen på rätt köl. Parallellt med insatserna från regeringar och centralbanker har börsbolagen genomfört stora program för att sänka kostnaderna och anpassa organisationerna till den svagare efterfrågan. Allt sammantaget har eldat på börsen och skapat utrymme för en uppgång som få vågade tro på för ett år sedan, men som med facit i hand känns helt motiverad.
Den mycket kraftiga uppgången på börsen sedan vändningen i mars ger även en påminnelse om att börsutvecklingen ofta blir betydligt mer dramatisk än vad de flesta vågar förutspå. Med denna lärdom ser jag framför mig ett 2010 som kommer att erbjuda (bjuda på) en hel del tvära kast och överraskningar.
Den förmodligen mest kända och analyserade risken är att den globala ekonomin drabbas av ett större bakslag, att vi alltså få en så kallad double-dip i konjunkturen. Händer detta finns en uppenbar risk för ett större bakslag på börsen, som kan utmynna i att börskurserna står 15–20 procent lägre om ett år. Ett annat mycket välanalyserat scenario är att den ekonomiska återhämtningen fortsätter i ganska rask och stabil takt, vilket leder till att centralbanker runt om i världen höjer räntorna i snabbare takt än vad de i dag säger att de kommer att göra. Det kan också leda till oro på börsen, men knappast orsaka någon långvarig tillbakagång. Detta eftersom konjunkturen i så fall rör sig i rätt riktning, vilket leder till vinster i många företag som skapar positiva överraskningar.
Mitt huvudscenario, som jag beskrivit i tidigare krönikor, är att vi under 2010 kommer att få se en långsam, men stabil, konjunkturåterhämtning. Det betyder att räntorna kommer att ligga kvar på låga nivåer under en stor del av året samtidigt som resultaten i företagen förbättras och förmodligen överträffar de förväntningar som råder just nu. Normalt brukar detta vara bästa möjliga klimat för aktier och därför finns det, som jag ser det, ett utrymme för en 20–30 procentig uppgång på Stockholmsbörsen under de tolv närmaste månaderna.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker