Getinge har tre affärsområden, Medical Systems, Extended Care och Infection Control. Störst och snabbast växande är Medical Systems, som marknadsför kirurgiska arbetsstationer, produkter och instrument för kirurgi och intervention inom hjärt-kärlområdet samt intensivvård. Affärsområdet omsatte i fjol 8,4 miljarder kronor och visade ett rörelseresultat på 1,8 miljarder, motsvarande 44 procent av koncernens omsättning och 52 procent av rörelseresultatet före avskrivningar. Förvärv ökar andelen ytterligare de närmaste åren.
Affärsområdet Extended Care arbetar med hjälpmedel för äldre. Bland produkterna ingår patientlyftar, bad- och duschlösningar samt specialmadrasser för behandling av trycksår. Extended Care omsatte i fjol 6,2 miljarder kronor och visade ett rörelseresultat på 1,0 miljarder, motsvarande 32 procent av omsättningen och 29 procent av koncernens totala resultat.
Det minsta affärsområdet, Infection Control, säljer autoklaver och sterilisatorer. Affärsområdet omsatte i fjol 4,7 miljarder kronor, som gav ett rörelseresultat på 0,65 miljarder, motsvarande 24 procent av omsättningen och 19 procent av koncernresultatet.
Getinges strategi är att vara global marknadsledare inom valda segment och produktområden. Tanken är att starka marknadspositioner ska ge skalfördelar inom produktutveckling, produktion och marknadsföring. Med kostnadsfördelar gentemot konkurrenterna kan bolaget utveckla nya produktlösningar som stärker effektiviteten hos kunderna. Därmed uppnås goda kundrelationer, vilket är en viktig faktor i en bransch där förtroendet är en viktig förutsättning för framgång.
Getinges ambition är att växa både organiskt och genom förvärv, vilket är nödvändigt om bolaget ska klara målet om att öka resultatet före skatt med 15 procent om året. Under 2008 ökade Medical Systems försäljningen med 38 procent, varav ”bara” 7,3 procentenheter var organisk tillväxt. Rörelsemarginalen före avskrivningar ökade med 4,1 procentenheter, till utmärkta 21,2 procent. Såväl omsättnings- som marginallyftet var en följd av förvärv. I januari 2008 köptes Boston Scientifics divisioner för hjärt- och kärlkirurgi.
Den förvärvade divisionen för hjärtkirurgi har globalt ledande positioner inom flera produktområden, bland annat produkter som används när friska blodkärl ska avlägsnas med titthålsteknik från en patient för att användas vid hjärtoperationer. Vidare har divisionen produkter och instrument för stabilisering och positionering av hjärtmuskeln vid ingrepp på ett slående hjärta. Vidare ingår produkter för kirurgisk behandling av förmaksflimmer. Marknaden för medicintekniska produkter och implantat riktade mot hjärtkirurger bedöms växa med 8–10 procent per år.
Divisionen för kärlkirurgi har varit en föregångare inom kärlkirurgiområdet och har byggt upp starka marknadspositioner, särskilt för ingrepp på stora kroppspulsådern. Marknaden inom kärlkirurgi bedöms växa med 5–10 procent per år. De två divisionerna omsätter omkring 2 miljarder kronor per år, och rörelsemarginalen ligger på 25–30 procent. Getinge betalade 750 miljoner USA-dollar, motsvarande en EBIT-multipel om 10,4 gånger. Det var ett attraktivt pris, och förvärvet bidrog positivt till vinsten per aktie redan i fjol.
Ett nytt stort steg inom hjärt- och kärlområdet tog Getinge hösten 2008. Bolaget lade då ett bud på amerikanska Datascope, som omsätter omkring 1,8 miljarder kronor med en marginal på runt 20 procent. Getinge betalade här 865 miljoner dollar, vilket var ett mycket högt pris. Justerat för kassan, som uppgick till 247 miljoner dollar, betalade Getinge 12,9 gånger resultatet före avskrivningar.
Datascope har två divisioner, en för hjärtstöd och en för kärlkirurgi. Divisionen för hjärtstöd har bland annat produkter som ska förbättra blodcirkulationen i patienters kranskärl i anslutning till hjärtoperationer och produkter för att stoppa blödning efter katetrisering. Över 70 procent av intäkterna inom divisionen kommer från försäljning av engångsartiklar och tjänster. Datascope bidrar till Getinges vinst per aktie efter avskrivningar av förvärvsrelaterade övervärden och förvärvsrelaterade finansieringskostnader från och med 2010.
Expansionen inom hjärt-kärlområdet innebär framför allt ett väsentligt breddat produktprogram för Medical Systems, och på flera områden har affärsområdet nu en marknadsledande position. Därtill har förvärven stärkt säljorganisationen såväl i Nordamerika som i Europa och på tillväxtmarknader. De försäljningsmässiga synergierna bedöms medföra en organisk tillväxt framgent på 10 procent om året, och sammantaget uppgår bolagets försäljning inom hjärt-kärlområdet nu till 5 miljarder kronor per år.
I bokslutsrapporten för 2008 gjorde Getinge bedömningen att den organiska tillväxten under innevarande år skulle bli omkring 6,5 procent. Lönsamhetsprognosen var att målet om en rörelsemarginal före avskrivningar (EBITA-marginal) oräknat omstruktureringskostnader på 18–19 procent skulle infrias.
Denna prognos har reviderats ned, och inte nog med det: Även resultaten för 2007 och 2008 visade sig vara sämre än vad som tidigare rapporterats. Bakgrunden är att Getinge upptäckt oegentligheter i redovisningen för det franska dotterbolaget HNE Medical, som ingår i affärsområdet Extended Care.
HNE Medical är ett dotterbolag till engelska Huntleigh, som förvärvades 2007. Bolaget verkar inom sårvård och tillverkar bland annat vårdsängar. Omfattningen av oegentligheterna innebär att HNE Medicals resultat för 2007 och 2008 har överskattats med runt 215 miljoner kronor.
Getinge har gjort många lyckade förvärv och har länge haft ett rykte om sig att snabbt och framgångsrikt integrera dem. Efter HNE Medical har detta rykte skadats. Det är inte bra, eftersom förvärv är en viktig del i Getinges strategi och tillväxtambitioner. Nya misstag kan försvåra finansieringen av nya förvärv.
I samband med beskedet om HNE Medical ändrade Getinge utsikterna även för 2009. Resultatet före skatt, oräknat integrationskostnader i anslutning till Datascopeförvärvet, bedöms öka med cirka 25 procent. Prognosen inkluderade en valutavinst om 228 miljoner kronor, som uppstått i anslutning till förvärvet av Datascope.
Även försäljningsprognosen justerades. Den organiska tillväxten för året bedöms uppgå till 2–3 procent, vilket var en nedjustering med 3–4 procentenheter jämfört med tidigare prognos. Resultatet före skatt, oräknat valutavinsten, under första kvartalet bedöms bli sämre än för samma period i fjol.
Det som hänt är att efterfrågan har minskat drastiskt. Detta gäller framför allt i USA, där efterfrågan på patientlyftar, respiratorer och liknande produkter har försämrats. För infektionsbekämpningsutrustning och operationsrumsutrustning har nedgången varit mer begränsad, medan volymutvecklingen för förbrukningsvaror förväntas vara intakt.
I fjol gjorde Getinge en vinst på 7,37 kronor per aktie. Med de nya förutsättningarna blir vinsten i år 7,45 kronor oräknat valutavinst. Inräknat denna blir vinsten 8,15 kronor per aktie. Nästa år ska Datascope bidra till vinsten. Förväntningarna på marknaden är en vinst på drygt 10 kronor per aktie.
Revideringen av utsikterna för i år och utvecklingen i HNE Medical fick aktien att rasa på börsen – alltför mycket, anser Aktiespararen. Enligt våra beräkningar går det att motivera en aktiekurs på omkring 100 kronor, vilket skulle innebära 10 gånger den förväntade vinsten nästa år.
Getinge har finansierat expansionen inom hjärt-kärlområdet med nyemissioner och utökade krediter. Under 2008 ökade nettoskulden med 3,1 miljarder kronor, till 13,5 miljarder. Efter köpet av Datascope i januari i år har den ökat med ytterligare 3 miljarder kronor, enligt våra beräkningar. Nettoskulden börjar nu bli besvärande stor, och en rimlig konsekvens är att Getinge nu bör ta en paus i förvärvsplanerna.
