Bolagen är konkurrenter på tidningspapper och sågade trävaror. Holmen och SCA har behållit sina skogar och är hyggligt välförsörjda med svensk råvara. Liksom Stora Enso skär de dock ned kapacitet, som en anpassning till högre virkespriser och svaga marknadsutsikter.
SCA går dåligt men har inte haft samma branta vinstfall som Holmen och Stora Enso, i vilka främst tidningspapper väger tungt i resultaträkningarna. Aktiemarknaden tycks tro på en ganska snar förbättring för tidningspapper, vilket skulle förklara att Holmen och Stora Enso handlas med P/E-tal på runt 17, jämfört med hälften för SCA, vars hygienrörelse är störst. Aktiernas direktavkastning på runt 6 procent är bra.
Efter två kvartal i år hade Stora Enso samlat ihop en vinst per aktie på 0,12 euro, eller drygt 1 krona, varav 0,03 euro under andra kvartalet. Omsättningen för kvarvarande verksamheter minskade med nära 5 procent under första halvåret. Utsikterna för helåret är dämpade, särskilt för sågade trävaror.
Inför halvårsrapporten varnade bolaget för att resultatet skulle bli lägre än analytikernas förväntningar. I halvårsrapporten passade bolaget på att meddela att tredje kvartalet blir sämre än det andra. För att Aktiespararens prognos om en helårsvinst på knappa 3 kronor ska kunna infrias behövs en hygglig avslutning på året. Att spå Stora Ensos resultat har dock alltid varit snudd på omöjligt. I år är såväl kostnader som intäkter extra osäkra, och därtill kommer eventuella omstruktureringskostnader för det åtgärdsprogram som snart presenteras.
I prognosen för 2009 hoppas Aktiespararen på en viss förbättring, med lite högre marginaler, högre avkastning på eget kapital och 33 procent högre vinst per aktie än i år. Det är förbättringar från strukturåtgärderna som ska slå igenom, men de kommer i ett läge då konjunkturen i Europa troligen blir svagare än ett redan svagt 2008. Därför blir 2009 troligen inte mycket att hurra för heller. Hoppet står till 2010, ett år som vi om möjligt vet mindre om än 2009. I officiella konjunkturprognoser innehåller året dock en konjunkturförbättring. Har Stora Enso trimmat kostnaderna till dess, och om skogsindustrin denna gång får del av ett allmänt uppsving, skulle man kunna skissa på en rörelsemarginalförbättring till 10 procent.
Aktiespararen har lagt in 2010 i siffersammanställningen – inte som en prognos utan för att illustrera ungefär vad som krävs i förbättringsväg för att bolaget ska få en vettig avkastning på investerat kapital, 12 procent, och för att aktien ska ha en kurspotential på 50 procent eller mer. Aktuell kurs innebär ett P/E-tal på 6, räknat på ett ljust 2010. Troligen är förväntningarna på detta år för närvarande inställda på en rörelsemarginal på 7 procent. P/E-talet är i så fall 8, detsamma som för SCA. Under 2006, toppåret för den senaste femårsperioden, blev avkastningen på eget kapital 8 procent. Genomsnittet för de fem senaste åren, oräknat extraordinära kostnader, är bara 4 procent.
Stora Enso har två aktieslag, A- och R-aktier, med samma rätt till vinst och utdelning, och de handlas till ungefär samma kurs. Skillnaden är röststyrkan, där A-aktien har en röst och R-aktien en tiondels röst. A-aktiens likviditet är dålig, men den som har A-aktier kan byta till R-aktier, vilket bidrar till att hålla uppe aktiekursen.
Det är först med riktigt positiva prognoser för 2010 som Stora Enso-aktien framstår som ett bra köp och möjligen också en uppköpskandidat för ett riskkapitalbolag. Skogssektorn har flera bekymmer, och man gör troligen klokast i att avvakta tills fler lösningar kommer på plats. Aktiespararen har ingen favorit i sektorn i dagsläget, men avtvingad ett val blir det SCA.
