Vem kunde för tre år sedan tro att Swedbank i dag skulle vara Sveriges lönsammaste bank, sett till avkastningen på eget kapital? Swedbank, som förutom stora förluster i Baltikum och Ukraina, var den enda av storbankerna som hade fingrarna, eller åtminstone delar av balansräkningen, i Lehman Brothers vid dess konkurs i september 2008. Till råga på allt bestod säkerheten på fordringarna på Lehman Brothers av fastigheter i USA, vilket inte kändes särskilt säkert.
Men Swedbanks halvårsrapport i år visade att banken genom en vinstökning på 242 procent nådde en vinst efter skatt på 7,3 miljarder kronor. Detta betydde en avkastning på eget kapital på 15,3 procent, högst i klassen eftersom tvåan och trean i ligan, SEB och Handelsbanken, nådde en avkastning på ”bara” 14 procent. Sist placerade sig Nordea, som avkastade 12 procent på eget kapital.
Nu avspeglar bankernas avkastning på eget kapital inte helt bankernas inbördes styrkeförhållanden. SEB:s och Swedbanks siffror är dopade, eftersom de redovisar positiva kreditförluster på omkring 1,2 miljarder kronor vardera, som en effekt av att tidigare års kreditförluster har överskattats och nu återvunnits. Väljer man att rensa för denna engångseffekt hamnar Handelsbanken ”som vanligt” i topp.
Den sammantagna bilden efter halvårsrapporterna är att den svenska banksektorn är hälsosam. Kursreaktionen på bankrapporterna var mycket riktigt också överlag positiv – särskilt för Swedbank, vars aktie steg med 10 procent på kort tid efter att halvårsrapporten hade presenterats. Sämst utveckling på börsen hade SEB, vars aktiekurs tappade 5 procent under rapportperioden och under de tre senaste månaderna har tappat hela 20 procent av börsvärdet.
Aktiemarknadens skeptiska inställning till SEB har två förklaringar. Dels är SEB mest sårbar för en europeisk finanskris. Banken har till exempel 18 miljarder kronor utlånat till bland annat spanska banker, och en skuldnedskrivning skulle slå direkt på resultatet. Dels var rapporten i sig inte lika stark som övriga storbankers. Räntenettot backade med 1 procent under andra kvartalet, vilket var en klar försämring jämfört med första kvartalets ökning på dryga 30 procent. Räntenettot (skillnaden i räntor mellan ut- och inlåning) är själva kärnan i bankverksamheten, och därför blev kursreaktionen så kraftig.
Den stora frågan i bankvärlden framöver är hur mycket kapital bankerna kommer att föra över till aktieägarna i form av utdelning eller återköp av aktier. Swedbank har varit tydligast med att banken vill tacka sina aktieägare för att de ställde upp under finanskrisen, som inte minst framkom i Aktiespararens intervju med Michael Wolf.
Det är dock inte bara aktieägarna som vill åt bankernas ”överkapital”. Finansminister Anders Borg vill att kapitalet ska finnas kvar i bankvalven som en för bankerna olönsam buffert inför kommande finanskriser. Från brittiskt håll har i stället hörts röster om att bankkapitalet till viss del ska överföras till staterna -genom en särskild bankskatt.
Denna osäkerhet gör att bankerna trots de överlag fina resultaten har varit tämligen dåliga investeringar under det senaste året. Värderingen är dock låg. SEB värderas till bara 8 gånger vinsten, och de övriga bankerna – Nordea, Swedbank och Handelsbanken – handlas till P/E-tal på 10.
Osäkerheten runt bankernas kapitalstruktur lär dock skingras under hösten, och därmed är det upplagt för ett litet bankrally – under förutsättning att finanskrisen inte tar fart igen. Ett inhemskt litet hot mot den annars välmående banksektorn är om huspriserna skulle börja falla substantiellt. Allt fler bedömare tror sig se sådana tendenser; bland annat har företrädare för Konjunkturinstitutet pratat om en väntad och nödvändig nedkylning av fastighetspriserna.
Ska man välja ut någon bankaktie, eller ett par av bankerna som framstår som särskilt lockande efter rapporterna, faller valet på Handelsbanken och Swedbank. Handelsbanken håller på att bygga något riktigt intressant på den brittiska bankmarknaden. Än så länge utgör den brittiska bankverksamheten bara 4 procent av koncernens resultat, men tillväxten är god med stadiga intäktsökningar på omkring 20 procent. Swedbank platsar högt upp på listan över de mest lockande bankerna till följd av sin tydliga aktieägarvänliga profil, där höga utdelningar är att vänta
