Tobaksbranschen präglas överlag av hög lönsamhet och goda kassaflöden, men volymtillväxten är svag. Inom vissa produktsegment, som cigarretter, viker volymutvecklingen i flera västländer.
Swedish Match har sedan flera år valt att positionera sig med snus och inom cigarrer. Det är branschens främsta tillväxtsegment och svarar för omkring 60 procent av Swedish Matchs försäljning och nästan 80 procent av rörelseresultatet.
På snus är Swedish Match marknadsledare i Sverige och Norge, med en marknadsandel på 90 procent. Den skandinaviska marknaden har de 15 senaste åren vuxit med 4–5 procent per år. En viktig tillväxtfaktor har varit att många som slutat röka har gått över till snus.
På världens största snusmarknad, den amerikanska som är sex gånger så stor som den svenska marknaden, är Swedish Match tredje största aktör, med en marknadsandel på 12 procent. Under de senaste åren har volymtillväxten där varit 6–7 procent per år. Swedish Matchs mål är att växa minst lika snabbt som marknaden. Sedan början av 2007 sker testförsäljning av svenskt snus i mer än 100 butiker i USA.
Det som talar för framgång är att det svenska snuset är lätt att använda, och till skillnad från traditionellt amerikanskt snus och tuggtobak behöver användaren inte spotta. Swedish Match har ett stort utbud av smaker och varianter av det svenska snuset som anses vara ett bra alternativ för cigarrettrökare som vill minska sin rökning.
Utanför USA och Skandinavien är försäljningen av snus begränsad. I Sydafrika är Swedish Match näst största aktör, med ett lokalt tillverkat nässnus. I Ryssland säljer Swedish Match svenskt snus i liten skala i Moskva och Sankt Petersburg.
I EU förbjöds försäljningen av snus 1992. Sverige undantogs från försäljningsförbudet på den svenska marknaden i samband med sitt inträde i unionen 1995. Den svenska regeringen begärde i slutet av förra året hos EU-kommissionen en förnyad prövning av exportförbudet för svenskt snus. Även om det blir ett positivt besked tar det lång tid innan detta får någon större betydelse för Swedish Match.
Under 2008 ökade Swedish Match sin snusförsäljning med 16 procent, till 3 829 miljoner kronor. Rörelsemarginalen förbättrades med 2,6 procentenheter, till 44,1 procent, vilket lyfte rörelseresultatet med nära 24 procent. Till den starka utvecklingen bidrog bra volymtillväxt i framför allt USA, lägre marknadsföringskostnader samt en starkare USA-dollar.
Swedish Match är en av världens största tillverkare av cigarrer och cigarriller. På den amerikanska marknaden, som är störst, har bolaget en ledande ställning på handrullade premiumcigarrer men har även en stark ställning i segmentet för maskintillverkade cigarrer. Båda områdena har haft god tillväxt under de senaste åren. För maskintillverkade cigarrer är Swedish Matchs mål att öka marknadsandelen i värde. För premiumcigarrer är målet att fortsätta leverera produkter som bidrar till att premiumsegmentet växer.
Under 2008 ökade nettoförsäljningen av cigarrer med 7 procent, till 3 657 miljoner kronor. Marginalen föll med 2,8 procentenheter, till 18,8 procent. Rörelseresultatet sjönk därvid med 6 procent, till 689 miljoner kronor. Införda rökförbud i Frankrike och Nederländerna bidrog till minskade volymer. Den negativa utvecklingen förstärktes av en tendens mot mindre och billigare cigarrer på både den amerikanska och den europeiska marknaden.
Swedish Matchs övriga produktområden är tuggtobak, piptobak och tändprodukter. Marknaden för dessa produktområden är svag men relativt lönsam.
Tuggtobak säljs i de södra staterna i USA, och Swedish Match är där den största aktören. Men marknaden viker sedan många år. Under 2008 minskade nettoomsättningen med drygt 2 procent, till 934 miljoner kronor. Rörelsemarginalen ökade med 2,5 procentenheter till 35,2 procent, vilket lyfte rörelseresultatet med 5 procent till 329 miljoner kronor.
Inom piptobak är Swedish Match en av världens ledande tillverkare. Försäljningen är till stor del koncentrerad till Sydafrika. Men även piptobak för en tynande tillvaro. Under 2008 minskade försäljningen med 4 procent, till 817 miljoner kronor. Rörelsemarginalen förbättrades med 0,4 procentenheter, till 26,3 procent. Rörelseresultatet på 210 miljoner kronor var i stort sett oförändrat.
Swedish Match är sedan många år världens största tillverkare av tändstickor, och på många marknader är bolaget marknadsledare. Bolaget har även en betydande försäljning av tändare, där Ryssland är den största marknaden. Totalt uppgick omsättningen för tändprodukter under fjolåret till 1 534 miljoner kronor, en ökning med 4 procent jämfört med 2007. Rörelseresultatet på 276 miljoner kronor innebar en marginal på 18,0 procent.
Swedish Match distribuerar också tobaksprodukter från andra tobaksföretag på den svenska marknaden genom ett distributionsbolag. Dessa produkter svarar för runt 20 procent av omsättningen.
Koncernens nettoomsättning ökade under året med 5 procent, till 13,2 miljarder kronor. Rörelseresultatet, oräknat reavinster, uppgick till 3 miljarder kronor, motsvarande en marginal på 22,9 procent. Det var 1,1 procentenhet bättre än 2007.
Vinsten per aktie ökade med 15 procent, till 8,98 kronor. Den underliggande vinsttillväxten var dock något lägre. Aktiespararen räknar i år med 9 procents vinstökning, efter att ha korrigerat för engångsposter i form av reavinster, onormalt låg skattesats 2008 samt väsentligt färre genomsnittligt antal aktier efter återköp.
Swedish Match förväntar sig en fortsatt volymtillväxt på snusmarknaden 2009 i både Skandinavien och USA. I USA kan en beslutad skattehöjning dämpa efterfrågan på framför allt cigarrer. Skatten väntas även leda till hamstring under första kvartalet, vilket följs av en senare lageravveckling. Under 2009 väntas skattesatsen gå tillbaka till en mer normal nivå på 22–24 procent.
Aktiespararen räknar med en tillväxt i år på 5 procent och ett marginallyft, från 22,9 procent 2008 till 24,0 procent 2009. Bakom marginallyftet ligger en ökad andel snus och en stärkt USA-dollar. Med dessa förutsättningar och en skattesats på 23 procent räknar vi med en vinst i år på strax under 9 kronor per aktie (med oförändrat antal aktier).
Swedish Matchs finansiella strategi är att inte nyttja mer kapital än nödvändigt i rörelsen. Balansräkningen ska optimeras, med hänsyn tagen till krav på finansiell flexibilitet och stabilitet. Enligt utdelningspolitiken ska 40–60 procent av vinsten per aktie delas ut, justerat för större engångsposter. Mot bakgrund av stabiliteten i rörelsen har bolaget även fastställt att nettoskuldsättningen inte får överstiga tre gånger årets resultat före avskrivningar (EBITA). Under 2008 förbättrades denna relation från 2,5 till 2,4 gånger.
Baserat på vår prognos hamnar EBITDA (resultat före räntor, skatt, avskrivningar och amorteringar) på 3,75 miljarder kronor. Med en oförändrad relation får nettoskulden därmed uppgå till 9 miljarder kronor vid utgången av 2009. Det är 1,35 miljarder mer än vid senaste årsskiftet.
Det löpande kassaflödet blir enligt våra beräkningar omkring 2,3 miljarder kronor. Efter investeringar i materiella anläggningar uppgår kassaflödet till mellan 1,8 och 2,0 miljarder kronor, som kan användas till utdelning, återköp av egna aktier eller amortering av lån.
Utdelningen för 2008 höjs från 3,50 till 4,10 kronor per aktie, vilket betyder utbetalningar på 1 miljard kronor i år. Därtill ska Swedish Match amortera 0,66 miljarder kronor på lån. Avsikten är att finansiera detta via löpande kassaflöde och tillgängliga likvida medel. Därtill vill styrelsen ha mandat för återköp av egna aktier för 3 miljarder kronor.
Med utgångspunkt från vår prognos och förutsatt att ledningen behåller en nettoskuld på 2,4 miljarder kronor stannar årets nettoköp på omkring 1,5 miljarder kronor. Det är 0,5 miljarder mer än 2008 men 1,1 miljarder mindre än 2007.
Swedish Match har sedan 1998 kontinuerligt fört över kapital till aktieägarna genom inlösen och återköp. Detta har kraftigt bidragit till en förbättring av vinsten per aktie. Så blir det även 2009.
