Biotages potential ligger i ett hälsosamt förvärv
Biotage utvecklar och säljer system, instrument och förbrukningsvaror som används inom läkemedelskemi. Produkterna bidrar framför allt till att öka produktiviteten i utvecklingen av nya substanser och läkemedel. Kunder är främst läkemedels- och bioteknikföretag samt ledande akademiska institutioner i USA, Västeuropa och Asien.
Under de tre senaste åren har försäljningen varit i stort sett oförändrad på knappt 400 miljoner kronor. Den svaga tillväxten beror framför allt på låga investeringar i forskning inom läkemedelsindustrin och att delar av forskningsprocessen har flyttats till låglöneländer.
För att minska beroendet av läkemedelsindustrin försöker Biotage bredda produktutbudet och tillämpningsområdet för produkterna. Bland annat används produkterna för kemisk analys i allt större utsträckning inom miljöområdet. Potentialen är stor, men det tar tid att införa. Många nya tillämpningsområden kräver dock enklare system, vilket betyder lägre marginaler. För att nå en stabil lönsamhet på nya kundgrupper krävs dessutom försäljning över en kritisk massa. Strategin för att påskynda utvecklingen är förvärv och samarbetsavtal med lämpliga parter.
Den svaga volymutvecklingen, i kombination med ökad konkurrens och prispress, har medfört lägre marginaler. Under 2009 var rörelseresultatet bara 9 miljoner kronor före omstruktureringskostnader. Rörelsemarginalen föll från 5,8 procent 2008, till 2,0 procent. Fjolårets omstruktureringar bedöms förbättra kostnadsstrukturen betydligt i år. Det råder även optimism om efterfrågan. Orderstocken växte i slutet av 2009, och ledningen räknar med ökad efterfrågan 2010.
Biotage var tidigare verksamt med system för genetisk analys, som i slutet av 2008 såldes till tyska Qiagen. Efter försäljningen har Biotage en stark finansiell ställning, med en nettokassa per årsskiftet på 327 miljoner kronor. Genom en fastighetsförsäljning och tilläggsköpeskillingar från Qiagen ökar kassan under årets första kvartal med ytterligare 60 miljoner kronor. Nettokassan överstiger därmed 4 kronor per aktie. I fjol utnyttjades den till återköp av egna aktier för 10 miljoner kronor, och återköpen har fortsatt i år. För 2009 delar bolaget ut 0,20 kronor per aktie .
Vid en börskurs på 7 kronor är börsvärdet 620 miljoner kronor. Oräknat nettokassan är värdet på rörelsen runt 230 miljoner. Det krävs en årlig tillväxt på 5 procent med en marginal på 6 procent för att motivera denna värdering. Det kan Biotage mycket väl klara, men den stora potentialen ligger i ett lyckat förvärv.
Herman Sjöberg
Doros enkla telefoner smartast för äldre
Samtidigt som smarta mobiltelefoner från de stora mobilföretagen får all uppmärksamhet har Lundaföretaget Doro framgång med ytterst enkla modeller. Det handlar om telefoner anpassade för syn- och hörselsvaga och lite darriga användare med knotigare fingrar än barns. Målgruppen för affärsområdet Care är personer äldre än 65 år, med telefoner som har stora knappar, stora och tydliga tecken på skärmen och få funktioner men med läcker form och glada färger.
Care har visat en makalös tillväxt från lanseringen 2006, då omsättningen var 30 miljoner kronor. Under fjärde kvartalet i fjol omsatte affärsområdet 131 miljoner, och på helåret 300 miljoner kronor, upp med 110 procent jämfört med 2008. Care, som 2006 svarade för 7 procent av koncernens försäljning, stod i fjärde kvartalet för 70 procent. Den fabulösa utvecklingen förklaras tyvärr också med att Home, det andra affärsområdet med hem- och kontorstelefoner med mera, krymper i rasande takt.
I nedgången för Home, och innan Care vuxit till sig, redovisade Doro samlade förluster på 160 miljoner kronor. Under 2006 krävdes en nyemission på nära 80 miljoner, till kurs 6 kronor, för att rädda balansräkningen. I höstas gjordes en riktad emission på 16 miljoner till kurs 9,50 kronor. Vinsten per aktie blev 1,30 kronor i fjol. Eget kapital är ändå litet, 68 miljoner, eller 3,85 kronor per aktie. Aktuell aktiekurs är runt 19 kronor, och börsvärdet är cirka 370 miljoner kronor.
Care hade en rörelsemarginal på 14 procent i fjol, under fjärde kvartalet 21 procent. Men Home gjorde förlust, och för koncernen blev rörelseresultatet 27 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 5 procent. Frankrike, Tyskland och Norden är Cares huvudmarknader i dag, men fler adderas i Europa – och Doro är inne i USA. Potentialen är stor.
Cares nisch är en guldgruva men utan ensamrätt till brytning – här finns inga patent, bolaget står för form men tillverkar hos kinesiska leverantörer och säljer genom stora distributörer – och man har skäl att fråga sig hur länge överlönsamheten och tillväxten består innan konkurrenterna rycker in. Håller det i tre år, med en omsättning på 1 miljard kronor 2012 men krympande marginal till 8 procent, samlar Doro 10 kronor per aktie efter skatt och når ett eget kapital på 14 kronor per aktie som därefter får en mer normal avkastning. Dagens P/E-tal på 6 är lågt och lockande, men det krävs nya framgångar, i både Care och Home, för ett långsiktigt köpråd.
Dag Rolander