Cardo pekas ofta ut som ett konglomerat med disparata verksamheter som skulle må bättre i en renodlad miljö. Pumpar till massaindustrin har ingen anknytning till garageportar för småhus. Men företag binds också samman finansiellt, med en gemensam kultur och med gemensamma funktioner för till exempel personal.
Cardo har också en gemensam nämnare i att de två divisionerna arbetar med flöden. Det handlar till stor del om varuflöden i divisionen Entrance Solutions och om vattenflöden i Flow Solutions. En än viktigare poäng är att koncernens inriktning visade sig fungera i ett aktieägarperspektiv under den djupa lågkonjunktur som följde på finanskrisen.
Förvisso blev det ingen tillväxt utan en nedgång i omsättning på 9 procent under 2009, och krympandet fortsatte med enstaka procent under första halvåret 2010. Cardo är sencykliskt, och andra halvåret bär det uppåt igen, särskilt nu under det viktiga fjärde kvartalet.
På lönsamhetsfronten rapporterade Cardo en rörelsemarginal på 10 procent för 2008, som sjönk till under omständigheterna utmärkta 6 procent 2009. Kassaflödet var också utmärkt, och nettoskulden kunde minskas med 0,9 miljarder kronor till låga 0,2 miljarder – som vänds till en större nettokassa i år. Denna bravad ska också ses i ljuset av återköp av 10 procent av de egna aktierna, som påpassligt genomfördes till låga kurser 2008. Under finanskrisen upprätthölls dessutom utdelningen på 9 kronor per aktie.
Fakta sparkar, som ”nobelpristagaren” i ekonomi, Gunnar Myrdal, sade. Aktien, som vid halvårsskiftet handlades till under 200 kronor, har sedan dess ökat i värde med 40 procent och fick en kraftig spark uppåt efter niomånadersrapporten. Stabiliteten i intjäning, kassaflöden och utdelning har dock inte haft sin motsvarighet på börsen, där aktiens rörelser mest liknar en berg-och-dalbana.
Stabilitet kännetecknar Cardo också på andra vis än finansiellt. Peter Aru är VD sedan 2005, har ett förflutet från 1992 som bland annat divisionschef och är i dag också chef för Flow Solutions. Hans aktieinnehav är oförändrat liksom ägarbilden i övrigt, med huvudägaren Lundbergs 41 procent. Verksamhetsbenen är desamma som för fem år sedan.
Givetvis pågår rörelser, men det är stegvisa förändringar med fokus på kostnadseffektivare produktion, försäljning av helhetslösningar och att bygga en starkare position på tillväxtmarknader.
Entrance Solutions täcker hela spektrumet från hangarportar för flygplatser under varumärket Megadoor över industriportar och dockningssystem under varumärket Crawford till portar för villagarage under varumärkena Crawford, Normstahl och Henderson. Divisionen svarar för knappt 60 procent av koncernens omsättning på över 8 miljarder kronor i år. För de stora portarna, runt 80 procent av divisionens omsättning, utgör underhåll och reparationer, som också erbjuds för konkurrenters produkter, halva omsättningen. För garagen, 20 procent av omsättningen, är marginalen 5 procent men för hela divisionen runt 10 procent.
Pumparna i Flow Solutions, med varumärkena ABS och Pumpex (för vatten- och avloppsverk) och Scanpump (för pappers- och massaindustrin), står för 40 procent av koncernens omsättning. Denna affär har länge varit koncernens bästa resultatmässigt. På sistone har det gått sämre, men efter gjorda effektiviseringar går marginalerna över 10 procent igen. Vid sidan av dessa finns Lorentzen & Wettre, med mätinstrument till massa- och pappersindustrin och en omsättning på nästan 300 miljoner kronor.
Vinsten per aktie var 11 kronor efter nio månader, på väg mot 19 kronor för helåret. Lundbergs gillar engångsutdelningar, och troligen delas mer än denna vinst ut. Med lite tillväxt nästa år är aktiens P/E-tal 14, vilket är rimligt.