Aros Quality Groups första kvartal var det sämsta hittills i bolagets historia. Vinstraset, från 15 till 2 miljoner kronor efter finansnetto, var dock något bättre än vad prognossänkningen före rapporten förvarnade om. Att Aros gick med vinst trots alla engångskostnader, 12 miljoner för besparingar och omstruktureringar samt 7 miljoner i valutakursförluster, och låg fakturering är starkt.
Ljusningen ligger i att orderingången under första kvartalet vände uppåt, något som också avspeglades i resultatet för andra kvartalet. Resultatet efter finansiella poster uppgick då till 29,4 miljoner kronor, mot 34,1 miljoner i fjol. För sexmånadersperioden blev resultatet efter skatt 25,1 miljoner kronor, mot 37,4 miljoner för ett år sedan. Omsättningen var knappt 4,5 procent lägre än för första halvåret i fjol.
Styrelsen bedömer att resultatet under resten av året utvecklas positivt, och målet är att bolaget under fjärde kvartalet åter ska ha 8 procent i nettomarginal. Med successivt förbättrad konjunktur kan bolaget nästa år i ett bra scenario nå 5–6 procent i nettomarginal, baserad på bolagets historiska marginaler, vilket skulle ge en vinst på 5 kronor per aktie och ett P/E-tal på 8. Det är en värdering som lockar (43 kronor), skriver Placeringsguiden.
Black Earth Farming får av Swedbank höjd rekommendation till köp (21,80 kronor) från tidigare neutral. Riktkursen höjs till 30 från tidigare 26 kronor. Vi uppgraderar till köp och höjer riktkursen till 30 kronor. Kostnadsmedvetandet är högt, och kontrollfunktioner är snart på plats. Kostnaderna bör kunna fortsätta att sjunka i linje med trenden under första kvartalet, vilket antyder en lönsam verksamhet fjärde kvartalet 2010 och 2011, skriver Swedbank.
Stabilt kassaflöde under första kvartalet har minskat den finansiella risken, och den potentiella nya obligationen är en ytterligare säkerhet. Landvärdet uppgår till 20 kronor per aktie, vilket ger fallskydd, slutar Swedbank.
Clas Ohlson har under de senaste åren värderats till 19–20 gånger vinsten, baserad på den starka försäljningstillväxten. Men nu har bolaget det kämpigt, med en organisk tillväxttakt på –3 procent under fjärde kvartalet (februari–april) i det brutna räkenskapsåret. För hela räkenskapsåret var försäljningen i jämförbara butiker oförändrad jämfört med året innan, och den fortsätter att vara svag. Under förra kvartalet pekade VD Klas Balkow ut det kalla vädret som en bidragande orsak till den fallande tillväxten, men under detta kvartal har den allt hårdare konkurrensen bidragit till minskad efterfrågan på Clas Ohlsons produkter. Kvartalsvinsten på 14,1 miljoner kronor före skatt var 53 procent lägre än marknadens förväntningar.
Sett till vinsten för hela räkenskapsåret på 6,72 kronor per aktie handlas Clas Ohlson till ett P/E-tal på 15,5. Utdelningen på 3,75 kronor per aktie ger en direktavkastning på 3,6 procent. Före rapporten väntades Clas Ohlson tjäna knappt 490 miljoner kronor efter skatt under innevarande år. Mer sannolikt nu är att räkna med en nettovinst på runt 445 miljoner kronor, knappt 7 kronor per aktie. Värderingen är fortfarande ganska ansträngd, och det vill till att tillväxten väldigt snart tar fart igen för att Clas Ohlson-aktien inte ska värderas ned ytterligare. Sammantaget behåller vi vår neutrala rekommendation (103,25 kronor) på aktien, skriver Börsveckan.
Electrolux fortsätter att visa en tydligt förbättrad lönsamhet, även om andra kvartalet inte var fullt så starkt som väntat. Omsättningen uppgick till 27,3 miljarder kronor, runt 300 miljoner under förväntan. Rörelseresultatet oräknat jämförelsestörande poster uppgick till 1 477 miljoner kronor, 44 procent bättre än året innan men 60 miljoner lägre än väntat.
Ett av glädjeämnena i rapporten för första kvartalet var den oväntat höga rörelsemarginalen på 5,3 procent. VD Hans Stråberg sade då att 2010 kunde bli året då bolaget närmar sig målet om en rörelsemarginal på 6 procent. Analytikerna hade därför inför halvårsrapporten skruvat upp prognoserna för rörelsemarginalen för helåret till drygt 5,8 procent. Rörelsemarginalen, oräknat jämförelsestörande poster, stannade dock vid 5,4 procent.
Före halvårsrapporten hade analytikerna räknat med en helårsvinst per aktie på 16,65 kronor. De två första kvartalen summerar till 6,80 kronor, men andra halvåret brukar vara betydligt lönsammare för Electrolux än första. Förutsatt att bolaget klarar att leverera en oförändrad omsättning på 110 miljarder kronor och en rörelsemarginal på 5,6–5,7 procent borde vinsten per aktie kunna landa på runt 16 kronor. På dagens nivåer innebär det att aktien handlas till under 10 gånger vinsten, vilket känns lockande. Lönsamheten har tagit ett tydligt kliv framåt, och dagens värdering tar höjd även för en något trögare utveckling än väntat. Vi står fast vid rekommendationen köp (153 kronor), skriver Placera Nu.
Elekta får av Swedbank sänkt rekommendation för sin aktie till neutral (227 kronor) från tidigare starkt köp. Riktkursen sänks till 235 kronor, från tidigare 240 kronor. Elektas aktiekurs har gått upp med över 20 procent på kort tid, och den kortsiktiga potentialen känns svag, samtidigt som kronan är upp 6 procent mot USA-dollarn och 2–3 procent mot euron. Vi anser att marginalförbättringarna på kort sikt, återhämtningen i USA, USA-återbetalningarna och stödet från BRIC-länderna nu har diskonterats i kursen. Risken för en ytterligare stärkt krona är dock inte inprisad, skriver Swedbank.
Eolus Vind kom i juli med sin hittills starkaste delårsrapport – trots att bolaget tvingades varna för att försäljningsprognosen om 1,4 miljarder kronor riskerade att missas till följd av leveransproblem. Intäkterna försvinner dock inte utan skjuts enbart upp. Lönsamheten är det inget fel på, och bolaget aviserar att prognostiserade 90 miljoner kronor (resultat efter finansnetto) kommer att nås med marginal.
För verksamhetsårets tredje kvartal (1 mars–31 maj) uppgick omsättningen till 394,5 miljoner kronor, mot 229 miljoner under föregående kvartal och 57,1 miljoner under samma period 2009. Rörelseresultatet blev 37,6 miljoner kronor, och efter skatt blev vinsten 1,07 kronor per aktie. För årets tre första kvartal är motsvarande tal 2,99 kronor. Under 2009/2010 har Eolus Vind hittills levererat 37 vindkraftverk, och bolaget äger nu hela eller andelar i 25 vindkraftverk med en total effekt på 31 megawatt. Bolagets andel av produktionen från dessa verk beräknas uppgå till 73 gigawattimmar. Den genomsnittliga intäkten är 0,83 kronor per kilowattimme.
Målet för de två kommande åren är att etablera 150 verk, mot årets 50. Det ser ut som om såväl 2010/2011 som 2011/2012 kan bli riktigt bra år, där vinstnivån mycket väl kan nå 4 kronor per aktie – eller betydligt högre. Vi ser ingen anledning att frångå vårt köpråd (41,60 kronor) från tidigare och höjer riktkursen till 52 kronor, skriver Stockpicker.
Hexpol hade en fantastisk utveckling under andra kvartalet, med en omsättning som steg med 60 procent till 966 miljoner kronor, varav 42 procentenheter var organisk tillväxt. Rörelseresultatet mer än fördubblades och uppgick till 116 miljoner kronor, vilket gav en rörelsemarginal på 12 procent. Nettovinsten steg med 150 procent, till 80 miljoner kronor.
Hexpol visar just nu en kraftig tillväxt. Omsättningen uppgick till 1 716 miljoner kronor första halvåret, 37 procent högre än för motsvarande period i fjol. Den underliggande rörelsevinsten dubblades samtidigt, till 203 miljoner kronor.
Hexpol framstår som vältrimmat utan större strukturproblem, och finanserna är stabila. Bolaget har de tolv senaste månaderna tjänat 9,91 kronor per aktie. Det rullande P/E-talet är 9. Med nuvarande vinstutveckling är det förvånansvärt lågt, även om Hexpol kanske inte förtjänar en lika hög multipel som andra, större verkstadsbolag. Hexpol kan mycket väl tjäna 10,50–11 kronor i år, vilket skulle ge ett P/E-tal på 8. Det är lågt i både absoluta och relativa termer. Vi sätter ett starkt köp (90 kronor) på Hexpol, skriver Placera Nu.
Labrusca Global är en ny fond, förvaltad av stjärnförvaltaren från Skagen Fonder, Filip Weintraub. Avgifterna är höga, men med tanke på Weintraubs tidigare prestationer blir rekommendationen köp (101,15 kronor), skriver Placera Nu. Labrusca är en global aktiefond med fokus på absolut avkastning. Förvaltningen påminner en hel del om hur Filip Weintraub förvaltade Skagen Global, alltså en relativt koncentrerad aktieportfölj på mellan 30 och 40 aktier globalt. Men Labrusca har lite större frihetsgrader än Skagen Global och kan använda även andra finansiella instrument för att justera riskprofilen över tiden.
Labrusca Global ska vara fullinvesterad i aktier och dessutom inte spekulera i nedgång. Fondens strategi går mer ut på att bevara kapitalet än att maximera avkastningen. Det rimmar även väl med avgiftsstrukturen, framför allt den rörliga. Den fasta avgiften ligger på 1,5 procent per år, men så tillkommer en prestationsbaserad avgift på 20 procent på avkastningen som överstiger tre månaders europeisk interbankränta.
Visst ska man investera i Labrusca Global, men inte alla sina pengar. Fondsparare ska också förvänta sig en jämnare avkastning än vad Skagen Global ger. När börsen är stark tror Placera Nu att Labrusca Global inte hänger med, men när börsen faller kommer fonden inte att falla lika mycket.
Morphic har definitivt gjort sina aktieägare besvikna, och bara under det senaste året har kursen fallit med mer än 70 procent. På toppen 2007 stod aktien i drygt 28 kronor, mot under 40 öre nu. Under årets första kvartal förlorade företaget 35,5 miljoner kronor, vilket innebär att en nyemission står för dörren om bolaget inte vänder lönsamheten.
Morphic består i dag av tre affärsområden:
1. Morphic Wind, som levererar torn och underhåll till vindkraftverk. I fjol förlorade området 26,2 miljoner kronor och under första kvartalet i år 3,6 miljoner kronor. Sannolikheten för att företaget kan vända den negativa utvecklingen är enligt vår bedömning mycket liten.
2. Fuel Cells är om möjligt ännu svagare. Företaget tillverkar komponenter och tillhandahåller teknik för bränsleceller för vätgas som drivmedel. Under årets första kvartal uppgick omsättningen till 0,9 miljoner kronor och förlusten till 13,6 miljoner. Inget talar för en snar vändning.
3. Det tredje benet är bland annat en fastighet och en egenutvecklad vindturbin. Här lyckades företaget förlora 7,4 miljoner kronor på en omsättning på 2,4 miljoner under första kvartalet.
Med ett kassaflöde på –55 miljoner kronor under första kvartalet, en kassa på 35 miljoner samt en negativ resultatutveckling känns aktien mycket riskabel. Marknadsvärdet är 140 miljoner kronor, alldeles för högt. Ställer inte aktieägarna upp på en nyemission ligger en konkurs i år i korten. Vår rekommendation blir sälj (0,38 kronor). De aktieägare som haft aktien sedan toppåren kan lika gärna bita i det sura äpplet och ta förlusten, skriver Placera Nu.
Netonnet har länge tillhört våra favoriter. Senast höjde vi rekommendationen till öka, men aktiekursen har fortsatt att söka sig nedåt i spåren av en tudelad bild som offentliggjordes i samband med bolagets rapport för räkenskapsårets (2009/2010) sista kvartal. Försäljningen nådde visserligen imponerande 544 miljoner kronor, en tillväxt på 33 procent, och för hela verksamhetsåret ökade nettoomsättningen med 17,4 procent. Men bruttomarginalen sjönk till 20,4 procent och för helåret till 21,5 procent. Detta var också den främsta anledningen till att rörelseresultatet mer än halverades, till 23,2 miljoner kronor, varav fjärde kvartalet var negativt, –14,4 miljoner. Årsvinsten summerades till 2,52 kronor per aktie, från 6,59 kronor föregående år.
Det känns som om det inte finns någon kontinuitet i vad bolaget företar sig. Förra året tummade det på tillväxten för att i stället fokusera på resultat. Aktien började stiga. Därefter har ledningen återigen valt att köpa marknadsandelar på bekostnad av resultatet. Skulle bolaget infria den prognos som gavs i samband med rapporten torde årets vinst kunna bli knappa 5 kronor per aktie. Det är klart sämre än vad vi hade väntat oss. Vi vill nu se att ledningen värnar mer om lönsamheten. Ändå väljer vi att upprepa rekommendationen öka (60 kronor). Riktkursen sänks till 75 kronor från 95, skriver Stockpicker.
SKF levererade ännu en gång ett överraskande starkt kvartalsresultat, med en rörelsemarginal på 14,3 procent – rekord för ett kvartal. Trots en efterfrågeökning under den senaste tolvmånadersperioden på 17 procent är volymerna fortfarande på historiskt låga nivåer, vilket gör att rörelseresultatet på rekordnivån 2,2 miljarder kronor för kvartalet ter sig ännu mer imponerande.
Trots att SKF-ledningen väntar sig en lägre bilproduktion i Europa fortsätter den att förutspå en något högre efterfrågan för koncernen. Främst beror detta på en förväntat fortsatt stark tillväxt i Asien.
Även om den rekordhöga rörelsemarginalen på 9,8 procent inom Automotive sannolikt inte kan upprepas på kort sikt tror vi att de stora kostnadsbesparingarna under lågkonjunkturen bidrar till en högre vinstnivå. Vi tror också att den starka marginalförbättringen i Industridivisionen, till 12,1 procent, tyder på att rörelsemarginalen här redan är på väg mot historiska höjder. Enligt oss är resultatet för andra kvartalet mer än tillräckligt för att försvara dagens aktiekurs. Vi upprepar vår köprekommendation (140,40 kronor) och sätter riktkursen till 165 kronor, skriver SEB Enskilda.
Stora Enso slog marknadens förväntningar med råge i årets andra kvartal. Rörelseresultatet, oräknat engångskostnader, uppgick till 213 miljoner euro, närmare 50 procent över konsensus. Resultatet efter finansnetto uppgick till 0,20 euro per aktie efter skatt. Kvartalets rörelsemarginal ökade till 7,9 procent oräknat engångsposter, mot 2,2 procent för motsvarande period föregående år. Även omsättningen överraskade positivt, 13 procent över konsensus. Försäljningen för andra kvartalet uppgick till 2,7 miljarder euro, en ökning med 23 procent jämfört med andra kvartalet i fjol.
Koncernen noterar stigande volymer för alla segment. Priserna har varit stabila eller hög-re inom samtliga segment och marknader, förutom bestruket journalpapper till den latinamerikanska marknaden, jämfört med första kvartalet. Hoten är framför allt den ständiga överkapaciteten. Vår bedömning är att konjunkturen fortsätter att utvecklas bra samt att Kinas ekonomi tar förnyad fart, vilket borde borga för en fortsatt tillväxt. Företaget borde kunna nå ett resultat för i år på motsvarande 5,75–6 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på runt 10. Omfattande strukturåtgärder ökar, tillsammans med en fortsatt global ekonomisk tillväxt, ytterligare resultatet nästkommande år. Vi behåller vår positiva rekommendation för aktien (56,75 kronor), skriver Placera Nu.
Trelleborgs aktie får åter starkt köp (52,60 kronor) av Swedbank efter en halvårsrapport som var bättre än förväntningarna. Banken höjer samtidigt sin riktkurs för Trelleborg till 70 kronor från 65. Vi uppgraderar våra prognoser med 11–24 procent, med fokus på 2010. Sealing Solutions och Engineered Systems var de stora glädjeämnena, men ökade volymer och en lägre gräns för nollresultat hjälpte också till. Aktien har återhämtat sig något, men med en värdering på 7–9 gånger vinsten per aktie ser den fortfarande attraktiv ut, skriver Swedbank.