Djup pessimism har under några veckor vänts till något som åtminstone kan betraktas som försiktig optimism. Uppgången fortsätter knappast i samma fart, men mycket talar nu för att börsen kommer att stiga under ytterligare en tid innan det är dags för en större rekyl nedåt.
Främsta skälet till att börsindex ska upp en bit till är inte att konjunkturen är på väg att stärkas. I stället handlar det om att det fria fall i ekonomin vi såg på många håll i världen under sista kvartalet i fjol och början av 2009 har stannat upp. Därmed är också efterfrågefallet ute i företagen på väg att plana ut. För aktieanalytiker och placerare innebär detta en minskad osäkerhet.
Det står i och för sig klart att vinsterna faller rejält jämfört med för ett år sedan. Men det betyder inte särskilt mycket i det här läget, där aktiekurserna i många fall gått ned minst lika mycket som vinsterna.
Viktigast nu är att ett bromsat konjunkturfall skapar en större säkerhet när det handlar om att göra prognoser för de framtida vinsterna. Och med ökad säkerhet kan också riskpremien på aktier sänkas. Placerare behöver inte längre få lika bra betalt för att ta den risk det innebär att äga aktier, och därmed skapas utrymme för stigande kurser.
Självklart rör sig kurvan aldrig spikrakt uppåt. Även i den situation vi befinner oss i just nu uppstår lägen där börsen drabbas av bakslag, och en mycket viktig fråga är vad som händer under sommaren och i höst.
Här tror jag att det är viktigt att man är medveten om att en återhämtning i ekonomin tar tid. De signaler vi sett under våren visar inte att konjunkturen har vänt och är på väg uppåt. Vad det handlar om är i stället de första tecknen på att fallet förmodligen snart är över.
Ett troligt scenario är att vi nu är på väg in i ett skede där vi får se en hel del motsägelsefulla tecken. Ena dagen presenteras statistik som får börsen att lyfta. Andra dagen kommer något som leder till bakslag.
Sett i ljuset av att börsen alltid tar ut segern i förskott hamnar vi med stor säkerhet i en situation någon gång under det kommande halvåret där börskurserna har rusat i väg för mycket och där vi tvingas uppleva ett lite större bakslag på börsen. Min gissning är att detta inträffar under sensommaren eller i början av hösten. Kraften i rekylen kommer då att avgöras av två faktorer: För det första handlar det om vilken bedömning marknaden gör av kraften i den ekonomiska återhämtningen. För det andra beror storleken på hur långt börsen hinner stiga innan rekylen inträffar.
I vilket fall som helst tror jag inte att fallet ska behöva bli så stort att index faller under de nivåer vi upplevt på börsen under den gångna vintern. På Stockholmsbörsen såg vi, med andra ord, den absoluta botten i den här nedgången redan i november i fjol.
En viktig händelse som bidragit till att få fart på optimismen var G 20-mötet i London i början av april. Resultatet från mötet togs emot klart positivt av marknaden, trots att det egentligen inte fattades några särskilt långtgående konkreta beslut.
Men det som gjordes räckte för att tillfredsställa börsens aktörer. Ett viktigt beslut var trots allt att förse Internationella valutafonden med ökade resurser, vilka bland annat ska komma länder i östra Europa till del. Det är ekonomier som betyder mer för Sverige än för många andra länder, och inte minst med tanke på att svenska banker är djupt involverade i en del länder österut är alla beslut som kan mildra krisen i Östeuropa välkomna.
Stämningen mellan världens ledare tycks dessutom ha varit god under själva mötet, en signal som inte ska underskattas. Ett gott samtalsklimat och väl fungerande personkemi är naturligtvis ytterst viktigt inför framtiden, i synnerhet om den globala krisen skulle förvärras och därmed kräva ytterligare kraftfulla ingrepp från de politiska ledarna.
Något som blivit tydligt de senaste veckorna är att nyckeln till en bättre global ekonomi, och därmed också en långvarigt starkare aktiemarknad, finns i USA. Där började problemen på bolånemarknaden, och det är från USA som de första tecknen på en ljusning ska komma.
Därför har det haft stor betydelse för indexuppgången att det dels kommit ekonomisk statistik som visar att fallet i ekonomin snart kan vara över, dels kommit signaler från en del amerikanska företag om att verksamheten utvecklas mindre dåligt än befarat. Inte minst har resultatbesked från en del av de amerikanska storbankerna tolkats positivt av marknaden.
I takt med att statistik som visar på bottenkänning kommer in ökar också hoppet om att de massiva ekonomiska åtgärdsprogram som satts in och de extremlåga räntorna ska ge avsedd effekt på ekonomin.
Den återvunna optimismen på börsen har underbyggts av en rapportperiod som börjat bra. Visst faller vinsterna rejält i många företag. Men det vet alla. Betydligt viktigare är signaler om att vinstfallet är på väg att bromsa in, och här har en del företagsledare gett positiva indikationer.
Eftersom marknaden hatar osäkerhet drar dess aktörer också en suck av lättnad när företag presenterar kassaflöden som är bättre än väntat och kan visa balansräkningar i bättre skick än befarat. Trelleborg var ett tidigt exempel på detta i den svenska rapportfloden. Och, som sagt, vinstras spelar i det här läget inte särskilt stor roll. Alla vet att 2009 redan är ett förlorat år. Snarare ligger fokus på 2010 och ännu längre fram. De stora riskerna ligger förmodligen också i en överskattning av företagens intjäningsförmåga under de kommande åren.
Den allmänna efterfrågan kommer att vara låg under lång tid framöver. Arbetslösheten ligger kvar på en hög nivå ett bra tag efter att konjunkturen bottnat, vilket innebär att det dröjer innan privatkonsumtionen tar rejäl fart. Kraftiga statliga budgetunderskott bör dessutom kunna leda till ett högt privat sparande. Allmänheten föredrar alltså sparande och amorteringar på lån före konsumtion.
Möjligheterna till ökade vinster kommer framför allt från effekter av olika sparpaket och neddragningar, lägre råvarupriser och för många svenska företag genom den svaga kronan. Om vi tittar på den ekonomiska statistik som är att vänta inom kort kommer amerikanska arbetslöshetstal att fortsätta vara viktiga, inte minst som en indikation på hur länge det dröjer innan vi kan se en rejäl ekonomisk återhämtning.
Marknaden kommer också att fästa stor vikt vid de olika inköpschefsindexen, inte minst det amerikanska ISM-index, som brukar presenteras första vardagen i varje månad. Historiskt har detta index gett bra vägledning till hur aktuell status ser ut i ekonomin. Ett högre ISM-tal kan, med andra ord, räcka för att börsen ska få en bra inledning i maj.
Sammantaget anser jag att man kan se hoppfullt på börsen ett tag till. Förväntningarna har blivit påtagligt mer positiva den senaste månaden. Men det beror inte på att världsekonomin håller på att tillfriskna; snarare är förklaringen att sjukdomsförloppet är på väg att hejdas. Hur lång rehabilitering som krävs innan patienten kan friskförklaras helt och hållet vet ingen.