… då också konjunkturen stod på topp sommaren 2007. Det är alltså inget fel på kurspotentialen om aktiemarknaden beter sig som den brukar, nämligen att i sinom tid överträffa tidigare toppar – och särskilt inte om Sandvik kommer i form som tidigare, med sin förmåga att leverera resultat och tillväxt i ur och skur.
Sandviks nyckeltal, med ett P/E-tal på 28 räknat på 2010 års resultat och en direktavkastning på 1 procent, är inte lockande. Det blir markant bättre 2011, med P/E-tal på 14,5, ett skuldjusterat företagsvärde på 10,5 och en direktavkastning på 3 procent, men någon fyndvärdering är det inte. Givetvis kan Aktiespararens prognoser, som dock inte har dragning åt det pessimistiska hållet, komma att överträffas.
Att Sandviks aktie handlas med P/E-tal på 16–18 var alls ingen ovanlighet för några år sedan. Men för att komma dit igen behöver bolaget visa att det är förmer än ett vanlig verkstadsföretag. På kort sikt finns mest att göra i den vägen inom SMC, som expanderat snabbt genom en serie förvärv. Det åtgärdsprogram som genomförts och som pågår kan alltså höja resultatet och förbättra bilden av företaget i börsaktörernas ögon.
Att SMT är ett stålverk går inte att komma ifrån, och vinster i denna sektor värderas försiktigt. Också här finns omvärderingspotential i takt med att inslaget av medicintekniska med flera specialprodukter, som ångrör till kärnkraftverk, ökar – men det är ett mångårigt arbete. För Tooling gäller i första hand att återställa positionen som den var för ett par år sedan. Också där görs rationaliseringar i strukturen. Samtidigt är det rimligt att placerarna i varje fall på kort sikt bevarar fjolåret i någorlunda färskt minne och därför räds att handla aktien till höga multiplar igen.
Närmast jämförbara verkstadsaktier i Stockholm, i fråga om storlek, geografisk bredd och marknadsposition, är Alfa Laval, Atlas Copco och SKF. Samtliga klarade 2009 väsentligt bättre än Sandvik. Men ingen prioriterade kassaflöde som sandvikarna, och ingen rymmer heller den effektiviseringspotential vad gäller kapitalbindning och kostnadseffektivitet som Sandvik på allvar gett sig i kast med.
Alfa Laval handlas till 18 gånger vinstprognosen för 2010 och till 15 gånger prognosen för 2011. För Atlas Copco är P/E-talet 18 på 2010 års vinstprognos och 15 räknat på 2011. SKF handlas lägre än övriga, med P/E-tal på 15 respektive 12. SKF har dock alltid haft en relativt låg värdering. Att Sandvik ligger jämsides med Alfa Laval och Atlas Copco räknat på prognosen för 2011 visar att börsens syn på aktien som ett kvalitetspapper inte förändrats.
Riktkurserna för aktien går vitt isär, i intervallet 50–100 kronor. Detta speglar osäkerheten inför 2010 och framöver men också osäkerheten i bedömningar och förståelse för vad som egentligen hände i fjol. En som borde veta och som tror på Sandvikaktien är storägaren och styrelseledamoten Fredrik Lundberg. Han köpte 200 000 aktier i december och äger nu 5,2 miljoner aktier privat och 14 miljoner via investmentbolaget Lundbergs.
Det är rimligt att tro att i takt med att vinstprognoserna infrias och 2011 rycker närmare kommer P/E-talet på nästa års vinst att höjas med ett par enheter. En så kallad P/E-talsexpansion är normal när börsen får bättre stöd för kurserna i form av positiva utfall och inta bara osäkra prognoser.
Utan bakslag i konjunkturutsikterna bör Sandviks aktie och börsindex fortsätta uppåt under 2010. Det kan bli riktigt bra. Till att börja med blir det spännande att läsa bokslutsrapporten den 3 februari.