Ratos är ett investmentbolag med 141 års histora. Bolaget ägnar sig sedan 1999 åt investeringar i och utveckling av huvudsakligen onoterade bolag, som sedan avyttras när Ratos anser att tiden för detta är mogen. Aktien har under ett antal år varit en enda lång och lysande framgångssaga på Stockholmsbörsen. Bara under 2006 blev totalavkastningen för aktieägarna 85 procent.
Aktiespararen har träffat Ratos VD sedan 1999, Arne Karlsson, som nu signalerar en ytterligare höjning av tempot i affärsverksamheten.
Varför, Arne Karlsson, överger ni den strategi som visat sig fungera så bra under börsens såväl upp- som nedgångar? Så sent som för ett år sedan förklarade du att ni inte skulle bli större.
Det handlar inte om att överge vår tidigare strategi, snarare om att vidga fokus via en organisations-utbyggnad. Skillnaden är att vi lägger till en G-kraft i verksamheten (G för ”growth”, tillväxt på engels-ka). Detta innebär att vi bygger ut vår kapacitet och samtidigt ökar antalet bolag i vår portfölj, från tidigare 15–20 till 20–30. Vår bedömning är helt enkelt att vi kommer att kunna göra fler och bättre affärer, till våra aktieägares fromma. Strategi är som bekant en ständigt pågående process, som måste ta hänsyn till vad som sker i vår omvärld. Ratos styrelse utvärderar naturligtvis årligen förutsättningarna för investeringsverksamheten och för organisationen och har funnit att, efter ett dramatiskt år, en mer tillväxtorienterad strategi med en successiv och kontrollerad utbyggnad av verksamheten kan bidra till att höja aktievärdet ytterligare.
Men ni kommer även fortsättningsvis att göra investeringar enbart i storleksklassen 150–1 500 miljoner kronor?
Nej, vi kommer att utöka intervallet till att gälla investeringar upp till 2 500 miljoner kronor, även om de flesta av våra köp säkerligen hamnar i den lägre delen av det spann vi satt upp. När man kommer upp runt miljardstrecket på prislappen är konkurrensen nämligen stenhård och de lukrativa objekten färre.
I fjol satte ni Lindab på börsen genom att sälja 51 procent av ert innehav. Detta bidrog till nästan hälften av hela vinsten före skatt på 3,2 miljarder kronor. Köpa billigt och sälja dyrt – det låter som en bra och enkel strategi!
Det är en grov och vanlig missuppfattning att vår framgång främst beror på förmågan att få bra betalt vid försäljningar. Den största värdeökningen kommer som en direkt konsekvens av tillväxten, effektiviseringar, omstruktureringar och/eller kapitaltillskott i våra innehav. Ungefär 90 procent av värdeökningarna från köp till avslut i våra innehav är direkt kopplade till det som händer inne i bolagen under vår tid som ägare. Sedan gäller det naturligtvis att med omsorg välja tidpunkt för köp och försäljning. Det är ju en viktig del av affärsidén.
Hur många försäljningar räknar du med att ni kommer att göra under 2007?
Det går aldrig att säga något om i förväg. Men sedan jag började på Ratos 1999 har vi gjort 24 försäljningar, varav fyra börsnoteringar. Så genomsnittet ligger på tre stycken per år, vilket jag tycker verkar vara en rimlig nivå även framöver. Men det kan ju lika gärna bli fyra eller fem …
Hur länge sitter ni som regel kvar som ägare i ett bolag ni inve-sterat i?
Det varierar naturligtvis stort från fall till fall. Men i genomsnitt handlar det om fem till sju år. Halva den portfölj vi hade för fem år sedan är avyttrad i dag. Å andra sidan består hälften av vår nuvarande portfölj av så långsiktiga innehav att de varit hos oss längre än fem år.
Du brukar i samband med Ratos årliga kapitalmarknadsdag ge åhörarna en personlig konjunktur-bedömning. Var i konjunktur-cykeln anser du att vi befinner oss nu?
Faktiskt i den bästa av världar! Vi har ingen inflation att tala om – trots en mycket stark tillväxt. Likviditetsöverskottet är stort; världen mer eller mindre badar i pengar. Som jag ser det ligger de strukturella riskerna långt fram i tiden.
Men ingen uppgång varar i evighet. Hur långt sträcker sig din optimistiska syn?
Jag ser framför mig en successiv utplaning på hög nivå under 2007, men sedan bär det nog försiktigt uppåt igen under några år. Det är en i grunden stark trend i den globala ekonomin. Det går ju till exempel inte att bortse ifrån det faktum att vi fått 2 miljarder nya konsumenter på världsmarknaden i form av kineser och indier. Jag tror i dag inte på någon djupare svacka före 2010.
Avkastningen på Ratos portfölj blev 48 procent under 2006. Vågar du lova en upprepning av det resultatet under 2007?
Nej, det går inte att lova för ett enskilt år. Men målet är att nå en avkastning på 20 procent över tiden.
2006 blev ett rekordår för Ratos. Varför gick det så bra?
Det stämmer att vi kan lägga ett rekordår bakom oss. Inte någon gång under bolagets 141-åriga historia har vi levererat ett så bra resultat, inte ens i reala termer. Det finns naturligtvis många förklaringar till detta. En synnerligen stark konjunktur, en fortsatt stark värdeutveckling i våra portföljbolag och ett antal lyckade affärer har bidragit till ett så tillfredsställande facit för fjolåret.
Ratos värderas klart under börsgenomsnittet, till tolv gånger årsvinsten jämfört med börsgenomsnittet på 16 gånger. Kommentar!
Det borde naturligtvis inte vara på det viset om vi, vilket skett under åtta år i rad, levererar en bättre avkastning än börsen i genomsnitt.
I samband med bokslutsrapporten för 2006 signalerade Ratos ett utökat incitamentsprogram för er inve-steringsorganisation. Behövs det verkligen bonus för att motivera de anställda att göra ett bra jobb?
Inom den här branschen är konkurrensen om duktig personal stenhård. Vi har en liten men kompetent personalstab som betyder kolossalt mycket för oss. Utan duktiga medarbetare på alla plan står vi oss slätt. Det utökade programmet, där vi investerar i marknadsvärderade optioner, är styrelsens sätt att se till att gapet till konkurrenternas program inte blir för stort.
Aktieägarna i Ratos har vant sig vid en hög direktavkastning. Är det slut med det när ni nu har lagt till en tillväxtkomponent i er strategi?
Om vi fortsätter att nå våra avkastningskrav bör vinsten även framöver räcka till såväl tillväxt som en fortsatt offensiv utdelningspolitik och förhoppningsvis även – när detta är lämpligt – extrautdelning eller liknande.
Ni har haft fokus på den svenska marknaden. Blir det så även fortsättningsvis?
Tyngdpunkten kommer sannolikt att vara på svenska bolag. Men inom ett par år räknar jag med att vi, inte minst som ett resultat av att vi bygger ut vår organisation, ska ha hela Norden som vår hemmamarknad. Vår vision är att Ratos ska uppfattas som Nordens bästa ägarbolag.
DETTA ÄR …
Arne Karlsson
Ålder: 49 år.
Position: VD i Ratos sedan 1999.
Bakgrund: Civilekonom, har forskat om investmentbolagsrabatten vid Handelshögskolan i Stockholm. VD i Hartwig Invest 1988–1993. Affärsområdeschef i Atle 1993–1998.
Äger antal aktier i Ratos: 65 600 B-aktier plus 320 000 köpoptioner.
Favorithobby: Orientering och litteratur.