Academedia slutförde under fjärde kvartalet i fjol bildandet av Sveriges största utbildningsbolag, då bolaget gick samman med Anew Learning. Rörelseresultatet för fjärde kvartalet uppgick till 25,5 miljoner kronor, vilket innebar att rörelsemarginalen minskade till 5 procent. Resultatet efter skatt under kvartalet blev 29,5 miljoner kronor, motsvarande 2,45 kronor per aktie. Nettoomsättningen blev 508,9 miljoner kronor.
Under fjärde kvartalet minskade efterfrågan på distansutbildning, men den ökade igen under första kvartalet i år. Senare i år bör Academedias vuxenutbildning kunna uppleva en positiv volymutveckling, drivet av den försämrade arbetsmarknaden. Även arbetet med att realisera förvärvssynergier inom IT, lokaler, inköp och marknadsföring väntas ge resultat i slutet av året.
Bolaget har en stabil och relativt konjunkturokänslig verksamhet, och vi räknar med att Academedia utvecklas starkt de kommande åren, skriver Stockpicker. För 2009 räknar vi med en omsättning på drygt 2 miljarder kronor och en vinst per aktie om 8,22 kronor. Detta betyder att Academedia handlas till ett P/E-tal på 10, vilket är lockande. Vi tror att resultaten för kvartalen 1 och 2 kan utlösa en omvärdering av aktien, och rekommendationen blir därför öka, med riktkurs 95 kronor (81 kronor).
Biogaia växer så det knakar, och efter en besvikelse i fjärde kvartalet blev årets första kvartal desto bättre. Det finns strukturell tillväxt i marknaden, möjlighet att ta ytterligare marknadsandelar och att lansera nya produkter. Således tror vi att den höga tillväxten består trots svåra makroekonomiska förhållanden. Med en stark balansräkning ovanpå detta och en värdering som genom vinsttillväxten sjunker till 10 nästa år är aktien klart köpvärd, skriver Börsveckan.
Biogaia är verksamt inom probiotikamarknaden, det vill säga produkter med positiva hälsoeffekter, en marknad som vi tror fortsätter att växa kraftigt. Företagets produkter baseras på olika stammar av mjölksyrabakterien Lacto-bacillus Reuteri, och de utvecklas för användning inom kolik, oral hälsa samt mage/tarm. Bolaget har avtal med ett flertal stora distributörer och livsmedelsproducenter.
Under första kvartalet ökade omsättningen med 45 procent och rörelseresultatet med 78 procent. Om bolaget fortsätter att växa med 40 procent och försäljningskostnaderna som andel av försäljningen är konstant samt att övriga kostnader ligger kvar på nivån för första kvartalet kan bolaget tjäna uppemot 3,40 kronor per aktie i år, motsvarande ett P/E-tal på 14. Om tillväxten mattas något, ned till 30 procent för 2010, blir vinsten per aktie 4,60 kronor. Detta motsvarar ett P/E-tal på mycket låga 10 för en aktie med hög vinsttillväxt och solid balansräkning, och tillväxten kan mycket väl ligga kvar på samma nivå som nu eller rentav accelerera. Till riskerna hör fortsatta förluster i Japan samt bolagets valutaexponering, som med en stark euro kostar pengar. Men det är risker väl värda att ta givet potentialen. Vi rekommenderar köp (59,50 kronor) i aktien, slutar Börsveckan.
Biovitrum börjar äntligen få belöning av marknaden för sina insatser. Förlamningen har släppt, och aktien har varit nere och vänt efter en lång utförslöpa sedan introduktionen 2006. Låg risk i en skakig bransch och flera intressanta produkter på väg ut på marknaden talar för aktien. Handelsvolymerna har ökat, och med Investors köp av 23 procent av aktierna för 595 miljoner kronor, eller 52 kronor per aktie, ser Veckans Affärer ett utmärkt köptillfälle (65 kronor).
Affären var för Investors del inte någon av de större men en kvalitetsstämpel för Biovitrum. Investor har gillat de förändringar som bolaget genomfört mot proteinbaserade specialistläkemedel och ser ett bolag som kan växa till något betydligt större av egen kraft. Med fjolårets kostnader på runt 400 miljoner kronor är bolaget klart för den nya strategin. Nu väntar skördetider, och i förlängningen kanske Investor köper ut Biovitrum från börsen.
Det som främst skiljer Biovitrum från andra bioteknikbolag på Stockholmsbörsen är intäktsflödet, resurser att ta projekten hela vägen till marknaden och en befintlig struktur för registrering, marknadsföring och försäljning. Biovitrum har ett avtal med Wyeth, som nu är på väg att bli uppköpt av Pfizer. Avtalet gäller tillverkning av den aktiva substansen i storsäljaren Refacto, för behandling av blödarsjuka, och gav Biovitrum totalt runt 800 miljoner kronor i fjol.
I forskningsportföljen utvecklar Biovitrum, i samarbete med Biogen Idec, ett nytt läkemedel mot den vanligaste typen av blödarsjuka. Om medlet når marknaden är det bingo för Biovitrum. Beslut om att ta 1–2 forskningsprojekt in i den sista kliniska utvecklingsfasen ska fattas mot slutet av året, skriver Veckans Affärer.
Ericsson släppte inte sin kvartalsrapport i förtid denna gång, vilket var ett dåligt omen, och rapporten motsvarade inte alls marknadens högt ställda förväntningar. Omsättningen ökade visserligen med 12 procent under kvartalet till 49,6 miljarder kronor, vilket var godkänt och endast något sämre än väntat. Och kvartalsresultatet före skatt på 2,6 miljarder kronor ser vid en första anblick mycket bättre ut än de 1,7 miljarder som var förväntat.
Men Ericsson tog betydligt mindre omstruktureringskostnader än väntat under kvartalet, vilket gör att det underliggande resultatet trots allt var svagare än väntat. Dessutom var kassaflödet från rörelsen riktigt svagt på –2,9 miljarder kronor, drivet av Sony Ericssons prekära situation. Utsikterna oroar för Ericsson, som är ett sencykliskt bolag. Operatörerna är sena i cykeln med att minska investeringarna, och ledtiderna är långa. Det finns en stor risk för att många operatörer förbättrar kassaflödet framöver genom att minska investeringarna.
Trots allt togs rapporten emot med jämnmod av många. Många analyshus har på senare tid greppat efter allt tunnare halmstrån för att få Ericssonaktien att framstå som lågt värderad trots en stark utveckling relativt börsen det senaste året. Samtidigt som många bolag har kommit en bra bit in i den nedåtgående cykeln finns en risk för att Ericsson har den värsta tiden framför sig. Det dröjer innan långsiktiga tillväxtdrivare som LTE, nästa generations mobilnät, kommer i gång.
Ser man till medelprognoserna handlas Ericsson fortfarande till nästan 18 gånger vinsten för innevarande år och 14 gånger för nästa år, vilket begränsar kurspotentialen. Vi upprepar vår rekommendation minska (72,70 kronor), skriver Placera.nu.
Handelsbanken redovisar klart mindre kreditförluster än väntat i första kvartalet och framstår som börsens överlägset mest stabila bank. Kreditförlusterna stannade på knappt 0,9 miljarder kronor, drygt 800 miljoner kronor mindre än befarat. Jämfört med de andra bankerna är Handelsbanken i särklass på den här punkten.
Handelsbanken skördar nu frukterna av sin konservativa hållning under högkonjunkturen. En mindre expansion sattes i gång i Storbritannien, men banken undvek blindskären i Östeuropa. Tack vare att kreditförlusterna var så måttliga redovisar banken en vinst per aktie för första kvartalet på 4,43 kronor. Intäkter och övriga kostnader var i stort sett som väntat. Men man gör nog klokt i att inte räkna med att nuvarande intäkts- och kostnadsnivåer kan bestå och att räkna med att kreditförlusterna ökar. Inför rapporten räknade analytikerna med en vinst per aktie på knappt 10 kronor i år, motsvarande ett P/E-tal på 15. Då räknade de med en rörelsevinst före kreditförluster på 16,9 miljarder kronor och en kreditförlustnivå på 0,56 procent.
Det är rimligt att behålla prognosen för basresultatet men dra ned kreditförlusterna till 0,4 procent. Då ser vinsten per aktie ut att hamna kring 13 kronor i år, vilket ger ett P/E-tal på 11–12. Banken värderas till runt 140 procent av eget kapital (minus övervärden). Under mer normala tider, som 2004–2007, har P/E-talet legat på 9–12 och värderingen av eget kapital på 1,9–2,1. Ingen riktigt stor kurspotential finns i aktien, och Handelsbankens aktie ligger bara runt 30 procent under sitt kursrekord. Vi tycker att aktien känns rimligt värderad i nuläget och sänker vårt råd, från köp till neutral (151 kronor), skriver Placera.nu.
Hemtex genomförde i maj en nyemission till 14 kronor per aktie, som tillförde bolaget 164 miljoner kronor. Orsaken till emissionen angavs vara att Hemtex, trots god soliditet, önskade stärka sin finansiella ställning och att den skulle ge bolaget stabilitet, ökad trygghet och handlingsfrihet. Vidare har Hemtex kommunicerat ett kostnadsbesparings- och effektiviseringsprogram, vilket har minskat kostnaderna i jämförbara butiker med mer än 35 miljoner kronor.
En anpassning av kunderbjudandet pågår. Prisstrategin har förändrats genom att ordinarie priser på ett stort antal produkter sänkts och att Hemtex har etablerat en strategi för kommunikation av prisvärd hemtextil till hög kvalitet. Därutöver inför Hemtex ett lojalitetsprogram, i vilket bolaget försöker knyta upp sina kunder hårdare genom kort och fakturabetalningar. Nackdelen är att detta kan leda till kundförluster.
Aktien har under det senaste året fallit kraftigt, men vi tycker inte att den är billig, i alla fall inte ännu. Vi tror att det tar lång tid innan en vändning för bolaget kan komma, och vi vill se en mer offensiv satsning innan vi kan ge en köprekommendation. Att göra en emission för att betala kortfristiga skulder är förvisso bra, men det är defensivt. Axier vill se en plan för hur Hemtex ska återta sina förlorade marknadsandelar och därmed kunna ligga i vinnarhålet när konjunkturen vänder. I skrivande stund ser vi inte några skäl till att rekommendera köp av aktien (27 kronor), slutar Axier.
SKF levererade ett rörelseresultat för första kvartalet på 943 miljoner kronor, oräknat engångskostnader på 175 miljoner kronor. Visserligen sjönk rörelseresultatet med 62 procent jämfört med första kvartalet 2008, men det var ändå 80 procent högre än vår prognos. Rapporten var något av ett ultimat bevis på att SKF har blivit mycket mer motståndskraftigt mot en försvagad efterfrågan. Trots att volymerna sjönk med 27 procent vek rörelsemarginalen med endast 6,7 procent. Förklaringen ligger framför allt i en positiv effekt av förhållandet mellan pris och sortiment. Det verkar inte finnas tillstymmelse till prispress.
Ledningen flaggade för en något lägre efterfrågan andra kvartalet än under det första. Dock påpekar VD Tom Johnstone att han kan se att hastigheten i nedgången minskar gradvis, vilket indikerar att efterfrågeminskningen kan plana ut. För helåret 2009 höjer vi vår pro-gnos för rörelseresultatet med 9 procent och för nettovinsten med 21 procent. Vi behåller dock rekommendationen behåll (90 kronor) trots att rapporten överraskade positivt. Det beror på att aktien inte är tillräckligt billig för att vi ska rekommendera köp, skriver Aktiehandel inom SEB.
Sensys Traffic utvecklar och säljer radarutrustning för övervakning av bil- och järnvägstrafik, varav de viktigaste områdena är hastighets- och rödljuskontroll. Bolaget har produkter och lösningar som kan tillämpas inom flera olika områden. Samtliga system utgår ifrån radarsensorn, som är den tekniska kärnkompetensen i bolaget.
Med draghjälp från en växande marknad och ökad acceptans för fartkameror väntas Sensys Traffic växa i snabb takt under kommande år. En större order från Mellanöstern är dock fortfarande ett osäkerhetsmoment, och en leverans skulle därför ge en positiv kurseffekt.
I vårt basscenario är aktien attraktivt värderad enligt vår kassaflödesmodell. Vi tycker även att aktien erbjuder ett bra förhållande mellan risk och avkastning, där utfallet kan bli betydligt bättre än vad vi räknat med, skriver Redeye.
Sensys har en god orderstock på 150 miljoner kronor, som ska levereras under 2009. Vi har i våra prognoser räknat med att försäljningen ökar med 30 procent jämfört med 2008. Under 2009 väntas flera avgörande upphandlingar, vilket kan medföra att orderstocken fylls på ytterligare.
Vi räknar med att bolaget möter sitt tillväxtmål, och utifrån vår modell är värdet på aktien 3,10 kronor (2,80 kronor). Rörelsemarginalen har dock varierat, varför vårt värde ska ses som konservativt, slutar Redeye.
Tele 2:s rörelseresultat före avskrivningar var 5 procent bättre än vår pro-gnos och 8 procent högre än konsensus. Dock fanns en slagsida i intjäningen som inte var bra, eftersom kärnverksamheterna Comviq och Ryssland var sämre än väntat samtidigt som Nederländerna (som ska säljas) presterade bättre än förväntat.
Dessutom var intaget av nya abonnenter klart sämre än väntat. I kvartalet fick Tele 2 runt 20 000 nya abonnenter, mot konsensusprognosen på 120 000. Comviq (mobiltelefoni i Sverige) rapporterade en dålig marginal på 32 procent, och i den ryska verksamheten var marginalen inte högre än 32 procent. Tele 2 säger också att bolaget märker effekter av recessionen i Estland och Ryssland.
Sammantaget bedömer vi att det starka resultatet överskuggas av den dåliga slagsidan i intjäningen och frågetecken kring effekterna av recessionen och skattetvisten som är relaterad till SEC.
De tre senaste månaderna har aktien gått 26 procent bättre än genomsnittet för den europeiska teleoperatörssektorn, och dessutom värderas Tele 2 med 16 procents premium gentemot sektorn på prognostiserade vinster för 2010. Värderingsmässigt ser vi en nedsida på 20 procent till vad vi anser är ett motiverat P/E-tal för Tele 2. Vi sänker därför rekommendationen för aktien, från behåll till sälj (78 kronor), skriver Aktiehandel inom SEB.
Transatlantic investerade för några år sedan 4 miljarder kronor i nya arktiska isbrytande oljeriggsbogserare, vilket mycket väl kan kräva nytt kapital från aktieägarna. Detta är ett nytt affärsområde, och bolaget räknar med att det om tio år finns ett 30-tal fartyg som kan hantera och skydda oljeriggar i polaris. I dag finns inga alls. VD Anders Källström säger att det kommer att behövas tre isbrytare av denna klass (110 meter långa, med 34 000 hästkrafters motorstyrka) för att hålla rent kring en oljeinstallation i isen. En sådan marknad kan vara värd 5–10 miljarder kronor per år, bedömer Affärsvärlden.
Gör ledningen rätt betyder det stabila vinster framöver. Fram till dess räknar vi med att Transatlantic på botten i lågkonjunkturen gör en vinst på 150 miljoner kronor, ungefär 2/3 av de fem senaste årens genomsnittsvinster, motsvarande ett P/E-tal på 5 och en direktavkastning på 11 procent. Det är billigt för ett bolag på rak kurs. Rabatten förklaras med att börsens aktörer misstror oljeriggssatsningarnas långsiktiga vinstmöjligheter. Men den saken kompenseras av att substansrabatten är nära 50 procent. Aktien är köpvärd upp till 40 kronor (31,10 kronor), och Transatlantic är vår favorit i sjöfartssektorn, skriver Affärsvärlden.
Transcom bildades 1995, när Tele 2:s kundtjänst bolagiserades. När Tele 2 växte i Europa inom fast telefoni följde Transcom efter, och så sent som 2006 kom 70 procent av intäkterna därifrån. Sedan dess har Tele 2 lämnat flera marknader, och Transcom har oftast kunnat fortsätta att hantera de nya ägarnas kunder. Nya kontrakt har tecknats, bolag köpts och inkassoverksamhet startats. Beroendet av Tele 2:s olika bolag hade i början av 2009 minskat till 21 procent.
Transcom var länge en favorit bland analytiker, men sedan 2006 har det mesta gått i moll. I år har försäljningen minskat med 16 procent och vinsten med 25 procent. Illavarslande är att nedgången är lika stor eller större på de marknader där Transcom funnits längst.
Det finns dock två ljuspunkter. Inkassoverksamheten växer visserligen blygsamt, men rörelsemarginalen är 11 procent. Den nordamerikanska verksamheten, som kom in 2007 med köpet av kanadensiska Nucomm, toppar med en marginal på strax över 20 procent, och tillväxten är stark. Inkasso och Nucomm svarade för Transcoms hela rörelsevinst första kvartalet i år.
Totalt sett är den marknad Transcom finns på värd runt 2,7 biljoner kronor och väntas visa en tillväxt på 10 procent om året. Snedfördelningen är dock besvärande: Transcom vilar tungt mot telekomkunder. Trots beroendet av Tele 2 och telekommunikation skulle mer samarbete med Tele 2 kunna ge en snabb effekt på aktiekursen, genom verksamheten på den ryska mobilmarknaden. Transcom borde stå inför en vändning men vi tvivlar på att den hinner slå igenom på ett års sikt. Rådet blir därför avvakta (22 kronor), men kommer tillväxten tillbaka omvärderas aktien snabbt, skriver Dagens Industri.