När bolag motsvarande drygt 90 procent av Stockholmsbörsens vinstsumma har lämnat rapport kan konstateras att kvartalsvinsten stigit med fantastiska 150 procent jämfört med samma kvartal förra året. I förhållande till förra kvartalet är uppgången hela 27 procent. Den uppåtgående vinsttrenden är alltså mycket stark. Detta är fjärde kvartalet i rad som börsbolagen redovisar vinstförbättring.
Mäter vi utvecklingen utan hänsyn till bolagens storlek, mediantillväxten, får vi en uppgång på 17 procent. Att denna blir väsentligt lägre än den summerade beror på att bolag som redovisade förlust förra året, som Volvo, Swedbank med flera faller bort ur medianmätningen. Dessa förlustbolag har den största vinstförbättringen i kronor räknat.
I förhållande till analytikernas kvartalsprognoser har 70 procent av bolagen utvecklats bättre, vilket är en stor övervikt och något större än förra kvartalet. Vinstsumman ligger därför hela 12 procent över prognoserna. Medianavvikelsen mot prognos är dock lägre, 4,4 procent.
De bolag som haft enskilt störst positiv effekt på vinstförändringen är Volvo, Sandvik och Swedbank, som svarade för halva vinstuppgången. Nordea, Skanska och Saab drog ned mest, men bara med ett belopp motsvarande 6 procent av den totala vinstuppgången. Räknas dessa sex bolag bort ökade vinsten i kvarvarande bolag med ungefär 50 procent.
Bryter vi ned utvecklingen i sektorer kan konstateras att bolagen inom de konjunkturkänsliga sektorerna (basindustri, verkstad, bygg) nu har redovisat stigande vinstsumma fyra kvartal i rad. Kvartalsvinsten på drygt 30 miljarder kronor kan jämföras med en mindre förlust för ett år sedan. Jämfört med förra kvartalet var uppgången ungefär 50 procent. De konjunkturkänsliga bolagens vinst ligger nu bara 10 procent under toppnivån från sommaren 2008. Även de konjunkturstabila bolagen (konsument, hälsovård, tele/IT) presterade en vinstuppgång, i detta fall på goda 23 procent, samtidigt som finanssektorn ökade vinsten med hela 80 procent tack vare Swedbank och SEB.
Försäljningen för börsbolagen steg för första gången på sex kvartal, räknat i årstakt. Uppgången blev 5 procent, mot –3 procent förra kvartalet. Valutaeffekterna minskar fortfarande försäljningen i de utlandsberoende företagen, vilket döljer en något starkare uppgång. Orderingången för de bolag som redovisar detta tal steg med goda 30 procent, jämfört med 24 procent förra kvartalet. Det är fjärde kvartalet i rad med förbättring.
Vinsten mäts före skatt samt före eventuella reavinster/reaförluster och värdeförändringar på fastigheter/skogsmark, men inräknat omstruktureringskostnader och nedskrivningar. Bolag med huvudnotering på utländska börser ingår med en lägre andel än 100 procent i summeringen. Detta gäller främst Astra Zeneca, ABB, Nokia och Stora Enso.
Fortsatt ökning av efterfrågan
Basindustrin (skog, metall, rederier och så vidare) har gått från en förlust på 0,9 miljarder kronor för ett år sedan till en vinst på 4,4 miljarder detta kvartal. Jämfört med förra kvartalet är uppgången 15 procent, och jämfört med medianvinsten 2006–2007 är nivån 74 procent. Avkastningen på eget kapital räknat på vinstprognosen för 2010 är 9 procent.
Efterfrågan förbättras kontinuerligt. Försäljningen ökade med hela 14 procent i årstakt, mot 3 procent förra kvartalet, vilket var femte kvartalet i rad med förbättring. De negativa valutaeffekterna var fortsatt markanta, varför förbättringen underskattas när den mäts i kronor.
Värderingen ligger på 13 gånger vinstprognosen för 2010, en vinstprognos som motsvarar 68 procent av toppvinsten från 2007.
Vinstprognos över rekordnivå
Byggsektorn (material, konsulter, byggtjänster) har en fortsatt positiv utveckling med en vinstuppgång på 6 procent i årstakt, oräknat reavinster och värdeförändringar. I förhållande till förra kvartalet är uppgången 33 procent och jämfört med genomsnittsvinsten 2006-2007 ligger nivån drygt 30 procent högre. Byggsektorn har inte redovisat något förlustkvartal i denna konjunkturnedgång, vilket imponerar. Avkastningen på eget kapital räknat på prognosen för 2010 ligger på drygt 17 procent.
Försäljningen faller dock med 10 procent i årstakt, vilket är samma nedgång som under förra kvartalet. Detta visar att byggsektorn släpar efter exempelvis verkstadssektorn. Här har dock genomförts vissa redovisningsförändringar i de större byggbolagen, vilket skapat en eftersläpning i redovisningen av intäkterna jämfört med tidigare. Orderingången förbättras emellertid.
Byggsektorns bolag betalas till 15 gånger vinstprognosen för 2010 (oräknat reavinster och så vidare). Vinstprognosen ligger då något över den tidigare toppvinstnivån från 2007.
Kraftigt uppåt för bankerna
Finanssektorn redovisar en kraftig vinstuppgång. Tillväxten blev hela 80 procent, mot 43 procent förra kvartalet.
Uppgången beror i sin helhet på Swedbank och SEB, som redovisar markant minskande kreditförluster i Baltikum. I förhållande till sektorns toppvinst 2006–2007 ligger den nuvarande kvartalsvinsten ungefär 30 procent lägre. Helårsprognosen för 2010 ger en avkastning på eget kapital på acceptabla 10 procent.
Intäkterna föll med 18 procent, att jämföra med en nedgång på 12 procent föregående kvartal. Detta visar att bankerna har svårt för att nå tillväxt i ett läge med extremt låga räntenivåer. Generellt drar räntenettot och handeln mot eget lager ned intäkterna, medan provisionerna utvecklas bra. Baltikum har också en starkt negativ effekt (gäller främst SEB och Swedbank).
Finansaktierna betalas till ett P/E-tal på 15, räknat på vinstprognosen för 2010, en prognos som dock ligger på bara 65 procent av den tidigare toppvinsten.
Ingen stor kris för hälsovård
Hälsovårdsföretagen (läkemedel, medicinsk teknik) redovisar en vinstökning på 20 procent i årstakt, jämfört med oförändrad vinst förra kvartalet. Till stor del styrs utvecklingen av Astra Zeneca, som redovisade en uppgång på 17 procent. Gruppens kvartalsvinst ligger 30 procent över genomsnittet för de åtta senaste kvartalen. Den prognostiserade avkastningen på eget kapital är höga 28 procent. Hälsovårdsföretagen har alltså inte känt av någon större kris.
Försäljningen steg detta kvartal med 5 procent, mot en nedgång på 6 procent föregående kvartal, som i huvudsak berodde på att Astra Zeneca drabbades av en bromsad försäljning. Valutaeffekterna är fortfarande negativa när försäljningen räknas om i kronor.
Sektorn värderas till låga 11 gånger vinsten för 2010 (Astra Zeneca har ett P/E-tal på 8) på en vinstprognos som ligger i nivå med den tidigare högsta nivån under de fem senaste åren. Den låga värderingen speglar en misstro mot tillväxten i sektorn, framför allt mot Astra Zenecas utsikter.
Fallande trend för försäljning
IT- och telesektorn (teleutrustning, teletjänster, datakonsulter) redovisar en vinstuppgång i årstakt på 44 procent, mot 4 procent förra kvartalet. Vinsten påverkas dock starkt av omstruktureringskostnader i Ericsson, som är mindre i år än förra året. Vinsten ligger nu 17 procent under medelvinsten 2006–2007. Avkastningen på eget kapital räknat på prognosen för 2010 uppgår till 13 procent.
Försäljningen faller med 5 procent, att jämföra med minus 7 procent förra kvartalet och minus 9 procent kvartalet innan dess. Trenden är alltså negativ. Därtill drar valutaeffekter ned. Orderingången stiger i det fåtal mindre bolag som redovisar detta tal.
Värderingen, räknat på vinstprognosen för 2010, ger ett P/E-tal på 14. Vinstprognosen för 2010 ligger 10 procent under toppvinsten från 2007. Detta kan motiveras, eftersom en stor del av vinstnedgången har uppstått till följd av omstruktureringskostnader. Emellertid är den fallande försäljningen ett orosmoment.
Omotiverat hög gruppvärdering
Konsumentföretagen domineras helt av H&M. Vinsten stiger med 20 procent, mot 34 procent förra kvartalet. H&M drar upp siffrorna markant, vilket medför att mediantillväxten är väsentligt lägre, 5 procent. Gruppens kvartalsvinst ligger 49 procent över de två senaste årens medelvinst. Avkastningen på sektorns eget kapital räknat på prognosen för 2010 är extremt höga 36 procent, vilket till stor del speglar H&M:s fantastiska lönsamhet.
Försäljningstillväxten i årstakt är 2 procent, vilket kan jämföras med en oförändrad försäljning förra kvartalet. H&M:s försäljning steg också med 2 procent.
Sektorn betalas till 20 gånger vinstprognosen för 2010, som ligger 21 procent över den tidigare högsta vinstnivån. H&M:s P/E-tal är 22, samtidigt som medianvärdet för gruppen ligger på 18. Denna höga värdering för gruppen som helhet framstår som omotiverad, mot bakgrund av den blandade utvecklingen.
Stor förbättring för verkstäder
Verkstadsföretagen redovisar en kraftig förbättring, från en förlust på 5,0 miljarder kronor för ett år sedan till en vinst på 22,5 miljarder detta kvartal. Det var tredje kvartalet i rad med förbättring, efter fyra förlustkvartal. Jämfört med förra kvartalet steg vinsten med 59 procent. Vinsten ligger därtill något över genomsnittsvinsten för 2006-2007, vilket visar att nivån nu är god. Avkastningen på eget kapital räknat på prognosen för 2010 är goda 17 procent.
Försäljningen steg med hela 24 procent i årstakt, mot 1 procent förra kvartalet. Kvartalet innan dess redovisades fortfarande en nedgång på 18 procent. Även här maskerar valutaförändringarna att den underliggande utvecklingen är starkare. Orderingången steg med 56 procent i årstakt, mot 55 procent förra kvartalet.
P/E-talet för gruppen är respektingivande 18, räknat på vinstprognosen för 2010. Denna vinstprognos motsvarar dock bara 70 procent av den tidigare toppvinsten från 2008.
Relaterad länk
"Tillväxtmotorn på rekordnivåer"