Motvind för USA-fonder framöver

På global nivå kan vi fortsätta förvänta oss låg inflation och låga räntor och på sikt betyder det också att den förväntade avkastningen för alla tillgångsslag blir lägre. Som fondplacerare behöver man därför anstränga sig mer för att fånga den extra avkastningen som är möjlig. Vi tror att en traditionell global aktiefond – där lejonparten utgörs av USA-aktier – kommer att generera relativt låg avkastning framöver. Betydligt högre förväntningar har vi på Japan och övriga Asien. Vi har under en längre tid gett uttryck för denna syn, men vi ser nu tillfälle att förstärka strategin ytterligare. Vill man i sin befintliga portfölj öka andelen i dessa regioner är man tvungen att finansiera köpen genom att sälja någonting annat. USA-fonder hamnar återigen på vår säljlista.

USA ÄR ETT IMPONERANDE land på många sätt. Företagen visar rekordvinster och amerikanen fortsätter att konsumera. Motgångar som terror, krig och orkaner tacklas samtidigt på ett imponerande sätt. Men vi ser en del faror som lurar runt hörnet. Centralbanken, Federal Reserve, fortsätter att höja sin styrränta och är nu uppe i åtta höjningar inom loppet av ett år. Alan Greenspan lämnar chefsposten nästa år och vill bli ihågkommen som den som både räddade tillväxten och hindrade inflationen att ta fart. Men effekterna av räntehöjningarna har vi inte sett till full utsträckning. Risken är att "average Joe" (Medelsvensson) tappar köplusten, vilket är allvarligt då två tredjedelar av ekonomin bygger på konsumtion. Räntefria köp blir mindre vanliga och bostadsamorteringarna blir dyrare, lägg därtill effekterna av ett rekordhögt oljepris. Bara i år har bensinpriserna stigit mer än 50 procent i USA, något som slår extra hårt i cityjeeparnas hemland. Risken för en fastighetsbubbla är dessutom betydligt större i USA än i övriga världen. Vårt huvudsakliga argument för att undervikta USA till förmån för andra marknader är dock värderingsrelaterade. I jämförelse med till exempel Asien ter sig USA-börsen dyr.

DE AKTIEREGIONER SOM vi främst lyfter fram är Asien och Japan. Asien kommer att bli en vinnare på sikt även om resan dit kan bli skakig. Hela regionen gynnas av en fortsatt stark tillväxt i Kina och den demografiska bilden är betydligt bättre än i USA. Utöver detta är de flesta valutorna undervärderade och måste på sikt förstärkas, vilket är positivt för en svensk placerare i asiatiska fonder. Jämför man den totala värderingen av asiatiska aktier med amerikanska är värderingsskillnaden närmare 30 procent. Vi ser ingen anledning till den stora rabatten.

DEN JAPANSKA AKTIEMARKNADEN är inte lika billig, men har betydligt större potential än den amerikanska tack vare stora strukturella framgångar och en ekonomi som har tagit sig ur en decennielång svacka. Premiärministern Koizumi vann nyligen nyvalet i överlägsen stil, vilket borgar för fortsatta reformer som i sin tur lockat till sig ännu mer utländsk kapital. Nyckeln till framgång är att japanerna själva får tilltro till sin ekonomi och vågar konsumera mer, och det är något vi faktiskt börjar se tecken på nu.