Undvik Kinafonder

I dagsläget får man betala ungefär 50 gånger vinsten för aktier noterade på börserna i Shanghai och Shenzhen. Foto: Magnus Forhammar

Världens börser fick en rejäl hicka efter börsfallet i Asien. Med en oavbruten börsuppgång 2006 på över 100 procent för de kinesiska börserna, kom börsturbulensen inte som någon stor överraskning. Men nedgången var kortvarig och knappt en månad efter raset ser vi nya kursrekord. För den långsiktiga fondspararen är Kina ett intressant val även nu, men rent taktiskt (kortsiktigt) rekommenderar vi att undvika dessa marknader.

När man analyserar de kinesiska börserna är det givetvis frestande att söka stöd från den blomstrande ekonomin, men det är något man definitivt ska undvika. Samvariation mellan BNP-tillväxt och aktiekurser är låg för de flesta marknader – inte minst i Kina. De stora vinnarna på den ekonomiska boomen i Kina är snarare de europeiska och amerikanska bolagen, som genom lägre produktionskostnader lyckats skapa övervinster långt över tidigare cykler.

Anledningen till vår försiktighet gentemot den kinesiska aktiemarknaden är inte ekonomins förutsättningar, utan snarare de höga aktievärderingarna efter de exempellösa uppgångarna förra året. På de flesta globala aktiemarknader har börskurserna stigit i samma takt som företagsvinsterna har ökat, men i Kina har kursutvecklingen kontinuerligt stigit snabbare. Större efterfrågan på aktierna än vad utbudet kan svara för förklarar delvis detta fenomen. För trots att staten genom 2005 års reform minskar sitt ägande i börsens bolag kan endast 30 procent handlas över börsen. Och då ska hela världen dela på kakan. Men framförallt har kinesernas intresse lett till att de inhemska börserna skjutit i höjden. Och för en nation som älskar gambling har lockelsen för snabba vinster på börsen lett till kraftigt stigande värderingar.

I dagsläget får man betala ungefär 50 gånger vinsten för aktier noterade på börserna i Shanghai och Shenzhen, runt tre gånger så mycket som för globala aktier. Förvisso är vinsttillväxten högre i bolagen, men baserat på förväntade vinster ett år fram i tiden hamnar p/e-värderingarna ändå på omkring 25. Och aktiekurserna eller bolagen är inte immuna mot den globala tillväxten, i synnerhet inte mot den amerikanska. Vinsterna är starkt koncentrerade till konjunkturkänsliga sektorer och fastän vi bedömer att den globala tillväxten håller emot väl så förväntar vi oss en rätt kraftig avmattning i USA. För en svensk fondsparare i Kinafonder kan dollarns utveckling då utgöra en risk eftersom den kinesiska valutan är starkt knuten till den amerikanska valutan.

Sammantaget bör man vara försiktig med rena Kinafonder. De flesta ”Kinafonder” som är tillgängliga för svenska fondsparare placerar dock även i bolag noterade i Hong Kong och Taiwan. Värderingarna i dessa bolag är betydligt lägre, men risken för nedgångar där bör heller inte ignoreras.

Henrik Lundin är global strateg på Nordea Asset Management