Det tre dagar långa evenemanget höll till i förstklassiga Green Hotel i Tällberg. Bilder: Aktiespararnas Christophe Génetay, Günther Mårder och Ola Jansson.
Bakgrunden till evenemanget var att förbundet ville förbättra medlemmars förutsättningar att bli än mer framgångsrika i sitt aktiesparande. Flera intressanta och välkända föreläsare med stort kunnande förgyllde dagarna. Aktiespararnas VD, Günther Mårder, som var en av deltagarna, bloggade från Tällberg och sammanfattningen av föreläsningarna längre ned bygger till stor del på dessa betraktelser.
Günther Mårder, Aktiespararnas VD.
Günther och Christophe Génetay, chef för Aktiespararna Kunskap, höll för övrigt en rejäl föreläsning om fundamental aktieanalys och analysprogrammet Hitta kursvinnare.
– Premiären för Summer Campus blev så bra som vi från arrangörshåll hade hoppats på. Skälet till att jag vågar påstå det är det oerhört positiva gensvar som vi fick från deltagarna. Nu ska vi utvärdera denna premiär, men mitt grundtips är att vi försöker institutionalisera Summer Campus och att det därmed blir en årligt återkommande aktivitet från Aktiespararna Kunskap. Jag vill också rikta ett officiellt tack till alla föreläsare och företag som har medverkat vid Summer Campus i Tällberg, säger Christophe Génetay.
Över 100 personer deltog på Aktiespararnas tre dagar långa Summer Campus.
Lång börsuppgång i sikte
Den tidigare riksbankschefen och nuvarande VD:n för organisationen Svenskt Näringsliv, Urban Bäckström, inledde med att ställa frågan: Är det dags att köpa aktier nu? Urban utfrågades även av Lars-Erik Forsgårdh, före detta VD för Aktiespararna.
Lars-Erik Forsgårdh och Urban Bäckström.
Urban Bäckström sade bland annat att vi nu upplever den första globala finanskrisen. Kriser är vanligare än vi tror och är en del av den stora finansiella cykeln. Att USA skulle hamna i den nuvarande krisen var, enligt Bäckström, inte speciellt oväntat. Tyvärr är det alldeles för få som vågar ta upp frågor om ökad skuldsättning och drastiska prishöjningarna på fastighetsmarknaden.
Urban Bäckström anser att aktiemarknaden är marknadsekonomins nav. I Sverige är flertalet privatpersoner aktieägare, direkt eller indirekt. Den svenska ägarmodellen med ett starkt personligt engagemang är dock på väg bort i takt med att institutionernas och statens ägande ökar och huvudkontoren flyttar utomlands.
Bäckström menar att börsbubblor är ett exempel på att marknaden inte är så effektiv som många vill påstå. Kraftiga överreaktioner har blivit allt vanligare och en god avkastning kan uppnås först efter en väldigt lång tid om en placerare går in på marknaden under en ogynnsam period. Den historiskt stora börsuppgången under 1980- och 90-talet var ohållbar och därför har marknaden rört sig sidledes (varit mycket turbulent) det senaste årtiondet.
Enligt Urban Bäckström krävs det ett perspektiv på 20–30 år för att vara säker på att få en positiv avkastning. Därför är det viktigt att finna en metod – en värderingsmodell – som kan avgöra när vi ska vara i och utanför marknaden. Bäckström lyfte fram amerikanen och finanslegenden Warren Buffett som ett exempel på en person som inte tror på den effektiva marknaden. Grundläggande för Buffetts investeringsfilosofi är att det finns en skillnad på priset och värdet när vi investerar i aktier.
Börsen befinner sig sedan 10 år i en nedvärderingsfas, men en sådan utveckling skvallrar också om att det snart inleds en ny längre ”bull market” (”stigande marknad”), vilket talar för att aktieinvesteringar just nu är mer intressanta.
Urban Bäckströms tre slutsatser: Sprid riskerna, var långsiktig och anpassa investeringarna efter aktiemarknadens rådande värdering.
Buffetts framgångsrecept
Per H. Börjesson, VD för Spiltan Fonder och författare till succéboken ”Så här kan alla svenskar bli miljonärer”, berättade om hur Warren Buffett blev världens mest framgångsrike aktiesparare.
Buffett startade med i princip två tomma händer och har skapat en fantastisk värdetillväxt i sitt investeringsbolag Berkshire Hathaway, som han startade 1967. Skillnaden mellan Buffett och många andra som blivit finansiellt framgångsrika är att han hela tiden satsat på en portfölj av bolag, inte på enskilda investeringar.
Buffett har hela tiden drivits av att bli rik genom sitt aktiesparande, vilket Per H. Börjesson tror är viktigt. Warren Buffett skaffade sig även tidigt förebilder, som Benjamin Gramham, samt utbildade sig kontinuerligt. Efter sin examen erbjöd han sig att arbeta gratis för Gramham bara för att få komma nära sin läromästare. Han fick dock nobben. Efter några turer som mäklare startade han Berkshire Hathaway, vars bolagsstämma Aktiespararnas Christophe Génetay för övrigt besökte 2008.
Warren Buffetts filosofi har alltid varit att köpa stabila bolag med begripliga affärsidéer och ärliga människor. Han har aldrig investerat i teknikaktier eftersom han anser att det är svårt att finna de olika ”värdedrivarna”.
Buffett köpte sitt första försäkringsbolag redan på 60-talet och har sedan varit aktiv inom denna bransch. Pengarna/Premierna som försäkringstagarna först betalade in för eventuellt framtida utbetalningar kunde Buffett placera under tiden – ett billigt sätt att finansiera sina investeringar. Dessutom har ränta-på-ränta-effekten stärkt Buffetts avkastning avsevärt på lång sikt.
Varför är det då så få som följer dessa principer? Det är nämligen inte så lätt. Finansbranschen drivs av transaktioner och det finns en syn att de högsta värdena skapas genom en intensiv aktiv förvaltning till skillnad från Warren Buffetts filosofi.
Fredrik Lundberg kan, enligt Per H. Börjesson, i vissa avseenden ses som Sveriges svar på Buffett. Bland annat långsiktigheten har varit ett genomgående tema.
Per H. Börjesson avslutade med att säga följande:
”Det är tiden som är vår viktigaste resurs. Tiden går inte att spara, en sekund är lika för oss alla och ingen vet hur mycket tid man har kvar till sitt förfogande … Pengar ger bara friheten att förfoga över sin egen tid.”
Vändning på väg, men kanske inte för Swedbank
Rodney Alfvén, analyschef vid Cheuvreux Nordic, berättade hur han och Cheuvreux Nordic ser på konjunkturen och aktiemarknaden den närmaste tiden samt hur han analyserar aktier.
Rodney Alfvén och Johan Flodström, Aktiespararnas ordförande.
Rodney påpekade att det alltid har funnits cykler i samhället och därför ska man alltid samla i ladorna under de bättre tiderna för att kunna vara stark när det blir sämre tider. Denna princip är viktig. Det är av stort samhällsintresse att få ned den privata skuldbördan som vuxit stabilt sedan 1992. En sådan minskning är något som måste ske med ett långsiktigt tidsperspektiv.
Kostnaderna för kapital har ökat drastiskt under de två senaste åren. Bidragande orsak var konkurserna av de amerikanska finansbolagen Lehman Brothers och Bear Sterns 2008. Svenska banker har dock klarat sig relativt bra jämfört med amerikanska och brittiska.
Bankerna är mycket känsliga för kreditförluster, en tumregel säger att en bank kommer att göra förlust om 1,5 procent av kunderna inte klarar sina betalningsförpliktelser.
Sverige har en stor riskexponering mot Östeuropa. Det är bara Österrike som har en större exponering och den är av en helt annan art. De svenska bankernas utlåning till Baltikum kommer att leda till stora kreditförluster då många av låntagarna inte ens klarar av att finansiera sina löpande räntekostnader.
Det legala kravet på kapitaltäckningsgrad är 4 procent. Den gränsen kommer Swedbank och kanske fler banker att kunna få problem med. Rodney tror att Swedbank i samband med publiceringen av sin kvartalsrapport den 17 juli meddelar att ytterligare en nyemission om 15–20 miljarder kronor måste göras.
Rodneys bedömning är att det nu kommer en stabilisering på den finansiella marknaden även om det kommer vara fortsatt skakigt. Ländernas gigantiska stimulanspaket kommer att få effekt under andra hälften av 2009 och under 2010.
Den stora skräcken på aktiemarknaden har varit hotet om deflation. För ekonomin som helhet är, enligt Rodney, en viss inflation alltid att föredra framför deflation. Oron för deflation har dock minskat de senaste månaderna. Prisuppgången för råvaror det senaste halvåret talar också för en snar vändning.
Rodney passade även på att ”förklara” skillnaden mellan kapitalism och kommunism:
”Kommunisten nationaliserar banker och sätter dem sedan i konkurs. Kapitalisten sätter bankerna i konkurs och nationaliserar dem sedan.”
Gunnar Ek lyfte fram småbolag
Aktiespararnas mesta bolagsbevakare, Gunnar Ek, inledde sin föreläsning med att ifrågasätta bankernas rådgivare genom att visa en skämtteckning där en bankkassörska säger: – Våra experter säger att aktiemarknaden kommer att stiga, men de vet inte när, var och hur!
Gunnar Ek gav en historisk återblick över Stockholmsbörsens kursutveckling de senaste 100 åren. Han konstaterade att aktieplacerare kommer att vara tvungna att fortsätta acceptera stora svängningar på den svenska aktiemarknaden.
Enligt Gunnar är det för tidigt att köpa aktier i fastighetsbolagen. Vi har ännu inte sett finanskrisens fulla effekt när gäller fastighetspriser och vakansgrader.
På sikt ser Gunnar att metallpriserna ska upp, vilket talar för fortsatt uppgång i vissa gruvbolag. Tricorona, som bland annat handlar med och investerar i utsläppsrätter, är ett intressant bolag enligt Gunnar. Han fortsätter med att berömma entusiasmen i Rejlers, som han anser har goda förutsättningar att lyckas. Han nämner även Clas Ohlson som ett intressant investeringsobjekt, då han tror att ledningen kommer att kunna lyckas med sina expansionsplaner.
Ett investmentbolag med viss belåning, som Gunnar talar sig varm för, är Industrivärden, även om han anser att Investors portfölj har en lägre riskprofil. Han fortsätter med att lyfta fram Know IT, ett växande IT-konsultbolag med bra ledning. Avslutningsvis tar Gunnar upp Hexagon, som han tror har förutsättningar att ta igen förlorad mark.
”Globaliseringen är en möjlighet”
Mauritz Sahlin sade att den kris vi just nu upplever är ytterst allvarlig och tuff, men det är absolut inte den värsta krisen som vi har upplevt. Detta går att härleda ur en rad olika faktorer.
Mauritz Sahlin är vice ordförande för Aktiespararna och har tidigare varit VD för SKF.
Under 1930-talskrisen sjönk börsen omkring 60 procent och produktionsvärdet gick ned med 40 procent. 30-talskrisen berörde ett fåtal människor i stor omfattning, men för de flesta fick krisen begränsad påverkan. Skillnaderna mellan kriserna blir allt för stora för att göra relevanta jämförelser. Krisen 1990–1994 överglänser dock dagens kris i magnitud.
Under de senaste månaderna har cirka 18 500 personbilar sålts per månad. Om vi jämför det med bilförsäljningen på 1980-talet kan det konstateras att dagens försäljningstal inte alls är så svaga som de framstår.
BNP förväntas falla med 6 procent under denna kris, jämfört med 90-talskrisen då BNP föll med 4–5 procent. När det gäller bostadspriserna har vi sett prisstegringar på 10 procent årligen. Det har varit en osund utveckling. Tillväxten framöver kommer med stor sannolikhet att bli lägre då den lånefinansierade tillväxten inte kan fortsätta.
Svenska folket har emellertid inte haft så stor kassatillgänglighet som nu. Cheferna i näringslivet har nu stora möjligheter att göra justeringar i sina bolag, vilket skapar goda förutsättningar för god lönsamhet längre fram.
Det finns många olika globaliseringar, den affärsmässiga globaliseringen är en. Den affärsmässiga globaliseringen innebär att alla kommer närmre varandra, den tekniska utvecklingen minskar avstånden. Internet i kombination med mobiltelefonin har inneburit en revolution.
Logistiken är också ett område som drivit utvecklingen framåt tillsammans med ökad grad av frihandel. Förutsättningarna för att nå kunder är bättre än någonsin. Det finns tre marknader som utgör hälften av världen: Kina, Indien och Indonesien. Levnadsstandarden i dessa länder stiger också brant. Detta är en möjlighet, inte ett hot!
Det vore inte överraskande om Kina med sina kraftiga löneökningar kommer att hinna ikapp stora delar av omvärlden och faktiskt gå om många traditionellt industrialiserade länder bara inom de närmaste 30 åren.
Den svenska marknaden är mycket liten, vilket har lett till att svenska bolag sökt sig ut i välden tidigt. Detta är en fördel. All försäljning är lokal och det måste man förstå och tillämpa. Det här har svensk industri lärt sig tidigt så det handlar om att växla fokus från de traditionella marknaderna över till de växande asiatiska marknaderna.
De som satsar på att producera lokalt för den lokala efterfrågan kommer att lyckas. Ganska snabbt kan man nå mycket höga lönsamhetsnivåer. I hela denna process är det kunskap och miljö som måste vara centralt. Globaliseringen är, enligt Sahlin, bara ett hot mot alla de som inte vill eller orkar anstränga sig!
Många analytiker följer strömmen
Gösta Carlberg arbetar som analytiker på Affärsvärlden och han talade om vad investerare bör uppmärksamma, och speciellt beträffande småbolag.
Gösta anser att det inte är riktkurserna som inte är det intressanta när du läser aktieanalyser, utan fokusera i stället på resonemangen som leder fram till rekommendationen.
Försök även ta reda på marknadens förväntningar. Det gör du lättast genom att hämta data från de koncensusprognoser som finns tillgängliga, till exempel via analysprogrammet Hitta Kursvinnare. Det kan dock vara stor skillnad mellan analytikernas och investerarnas förväntningar. Eftersom det är investerarna som i faktiskt kommer att driva aktiekursen är deras syn den mest intressanta.
Relativvärdering har en central roll i många analytikers arbete. Därför är det viktigt att följa bolagets konkurrenter, som kan påverka hela branschen/marknaden.
Finanskrisen har lett till att huvudägarnas betydelse har ökat då kostnaden för kapital är väsentligt högre i dag. Det är en svaghet att ha ägare som inte under en längre tid kan stötta bolaget finansiellt om det skulle vara nödvändigt.
Gösta Carlberg anser att man inte ska för stor tilltro till teknisk analys, men för att öka exaktheten och tajmningen i fundamentalt intressanta placeringar bör detta studeras.
Likviditeten är avgörande vid handel med mindre bolags aktier. För mindre bolag finns det även ett begränsat utbud av information, och du som investerare kan behöva söka upp aktieträffar eller kapitalmarknadsdagar för att få bra/relevant information till ditt analysarbete.
Investerare bör alltid granska ledningen i bolaget: Äger ledningen aktier i bolaget och vad har de gjort tidigare? En VD som inte inger förtroende kan mycket väl ha problem på den punkten i sin relation till andra intressenter.
Bankernas riktkurser släpar efter aktiekursen och är ett exempel på värdelös rådgivning. Informationen är inte speciellt användbar eftersom riktkurserna hela tiden är relativ mot aktiekursen, koncensus släpar alltid efter.
Människor är ett flockdjur och det finns en ovilja att avvika från normen. När stor osäkerhet råder söker alla efter trygghet och koncensus ökar i betydelse, men samtidigt är informationen som minst tillförlitlig när den behövs som mest. Koncensus används för att utvärdera olika scenarier och för felsökning.
En analytiker ska uppfattas som trovärdig och då är det svårt att avvika från flocken. Slutsatserna måste vara rimliga för att informationen ska vara mottaglig för omvärlden. Analytiker tycker också att det är jobbigt att stöta sig med bolaget, vilket också kan leda till sämre arbetsförhållanden för analytikern. Ett felaktigt beslut från analytikerns sida kan kosta denne jobbet och därför försöker de alltid nyansera sina uttalanden.
Skillnaden mellan analytiker i finanssektorn och affärspressens är stor. Inom affärspressen finns en större grad av oberoende samt journalisterna är mindre rädda för att sticka ut och våga vara tydliga.
Clas Ohlson och Fenix Outdoor
Prylbolaget Clas Ohlson presenterades av bolagets VD, Klas Balkow. Bolaget har en stark företagskultur och stolta traditioner med rötter i Insjön. Clas Ohlson har i dag över 23 000 aktieägare och 100 butiker. Omsättningen uppgår till nästan 5 miljarder kronor. Tillväxtmålet är 15 procent årligen, och mycket fokus är nu på lanseringen och expansionen i England.
Martin Nordin, VD, presenterade Fenix Outdoor, som är verksamt inom produkter för natur och friluftsliv. Målsättningen är att bli en av de ledande aktörerna i Europa inom utveckling och försäljning av utrustning och kläder för friluftsaktiviteter. Bolaget försöker samtidigt uppnå en årlig tillväxt på minst 10 procent under de fem närmaste åren. Koncernens nettoomsättning 2008 var 961 miljoner kronor. Så sent som den 18 juni meddelande bolaget att ett planerat förvärv i USA har avbrutits.
Green Hotel i Tällberg har en fantastisk utsikt över sjön Siljan.