Förvärv att dölja fördärv

För företag som följer en diet av IFRS-redovisning, bolagsstyrningskoder och diverse rapporter över den egna politiska korrektheten brukar sidantalet ofta krypa långt över 100-strecket. Ändå frågar man sig om inte informationen hade kunnat vara dubbelt så bra på hälften så många sidor.

 Ett område som ofta är alltför magert är företagsförvärv. Men här är det egentligen inte årsredovisningarna som brister mest. I stället är det desto vanligare med riktigt tunn informationsgivning i samband med själva förvärvstillfället. Sedan dröjer det länge innan förvärvet är helt konsoliderat och redovisat för aktieägarna i en så kallad förvärvsanalys. Under tiden kan mycket hända som utomstående aldrig kan upptäcka. Några exempel på tänkbara redovisningsfi nter kring förvärv är:

• Överdrivna reserveringar för integrationskostnader och omstruktureringar.
• Överdrivna nedskrivningar av osäkra kundfordringar, lager och andra tillgångar.
• Överdrivna avsättningar för diverse risker och potentiella kostnader.
• Orealistiska tilläggsköpeskillingar.

Gemensamt för dessa bokföringshändelser är att företagen gömmer problem och sminkar framtida vinster på ett artificiellt sätt. För en cynisk företagsledning är det alltså mumma att ha ett pinfärskt förvärv på väg in i böckerna,
eftersom det innebär rikliga möjligheter att frisera vinsten efter tycke och smak. Effekten är att aktiemarknaden luras – ibland ganska godartat men ibland med förödande konsekvenser.

Ett bolag som förmodligen ligger på rätt sida om den vita lögnen är Billerud. Men skogsindustrikoncernen får ändå tjäna som exempel på den alltför spridda seden att inte ge relevant information i samband med förvärv. I februari tillkännagav Billerud ett förvärv inom förpackningar, där finländska UPM-Kymmene ska få 1,2 miljarder kronor betalt för två verksamheter med en omsättning på 2 miljarder.

Någon information om vilka tillgångar och skulder Billerud tar över har inte getts. Förvärvet är stort för Billerud, och vi kan vara säkra på att affären har föregåtts av en oerhört noggrann granskning av verksamhetens alla tillgångar och skulder, inte minst eftersom pappersindustri till sin karaktär handlar mycket om tunga anläggningstillgångar, lager och andra balansräkningsposter.

Denna information får aktieägarna dock inte förrän långt senare, när marknaden redan rört sig vidare och fokus flyttats till annat. Under tiden har företagsledningen oerhörda frihetsgrader att ändra siffrorna på ett sätt som potentiellt kan höja den framtida vinsten. Risken för dylikt är förhöjd i bolag som förvärvar företag på löpande band. Förvärv är ju riskabelt och svårt nog som det är.

Så inte sällan döljs ett misslyckat förvärv av efterkommande nya förvärv – som även de kanske fl oppar, och så börjar man titta på ett tredje, ännu större, förvärv, och snöbollen är i rullning. I Billerud är risken för detta förmodligen försumbar. Desto retligare är att ett välskött bolag som Billerud agerar på ett sätt som ger legitimitet åt dem som inte tvekar att spela även på det låga registret.

Kommentarer

1. Kreativitet & Rigiditet2012-05-06 16.42

   Om jag förstår dig rätt så är det att dröja länge med att informera aktieägarna i närmast följande kvartalsrapport. T.o.m. skulle säg ett förvärv i början av april medföra upplysningar i rapporten för första kvartalet.
   Beträffande "reserveringar" för integrations- och omsättningsåtgärder fick jag gå tillbaka och se när den möjligheten avskaffades. Mitt minne stämde; det var för 10 år sedan (RR 1:00 p. 43ff.).
   Förvärvaren kan förstås bedöma osäkra kundfordringar på ett annat sätt än det förvärvade företaget, men för att det ska ha någon effekt krävs ganska stor avvikelse. Därmed upplysningar i "förvärvsnoten", och nästa fråga är hur "återvinningen" i närmast följande kvartalsrapport, eller möjligen därpå följande, ska rubriceras.
   Mer finns att säga, bl.a. att analysen är skriven som om revisorer inte fanns. Visserligen framförs en och annan synpunkt på revisorer i SvD Näringsliv, och underliga saker händer ju även i våra dagar, men det är inte alldeles enkelt att manipulera förvärvsanalysen, så att förvärvaren uppnår påtagliga effekter.