Incitamentsprogram
SEB, vars kreditförluster ökar mycket kraftigt, ville bland annat få igenom olika förslag om belönings- och incitamentsprogram på fredagens långa stämma på Cirkus i Stockholm, där väldigt många frågor ställdes. Programmen omfattar främst ersättning till så kallade nyckelpersoner och ledande befattningshavare, och ger dessa möjligheten att köpa billigare aktier i banken.
Aktiespararna tänkte först rösta emot ett program (punkt 21 b, performance shareprogram) eftersom det inte fanns ett tak för den individuella maxersättningen. SEB:s aktie handlas mycket lågt. Vid en återhämtning kan det leda till att vinsten för dem som omfattas blir mycket stor.
Aktiemarknaden är mycket turbulent, inte minst för bankaktier. Stora upp- och nedgångar förekommer. För bankaktiernas del kan den framtida utvecklingen bli mycket olika, bland annat med tanke på den skillnad i kreditexponering som bankerna har. Resultatet kan bli att SEB:s incitamentsprogram blir mycket lukrativt för dess förmånstagare, i första hand bankens ledning men också för andra anställda (de ungefär 300 högsta cheferna).
I det förslag som förbundet fick presenterat för sig före stämman fanns ingen övre gräns och därför krävde Aktiespararna ett tak för vad programmet kan ge. I en DN-intervju, som publicerades på morgonen samma dag som stämman var och som fick mycket stort mediegenomslag, föreslog Aktiespararna via Günther Mårder att det skulle sättas ett tak på 30 procent av den fasta lönen, för annars skulle förbundet rösta nej.
– Det finns ett tak för kostnaden och den är känd för aktieägarna, men för den enskilde kan vinsten bli – i teorin – hur stor som helst. Att introducera ett program på botten av aktiekursen kan bli väldigt lönsamt för deltagarna. Det här vänder sig Aktiespararna emot. Det samlade paketets möjliga utfall har inget tak … Det kommer ändå att ge miljoner till ledande befattningshavare. Hur mycket hårdare kommer de att arbeta för ytterligare en miljon, sade Günther Mårder, till Dagens Nyheter (DN) inför stämman (se även SVT-inslaget nedan).
Men en tid före stämman fick Günther Mårder veta av banken att det tydligen finns en intern policy, som inte tidigare presenterats och som är snävare än de 30 procent som förbundet föreslagit. Även under stämman berättades det om policyn och bankledningen lovade att publicera den. Denna framgång resulterade i att Mårder valde att bifalla förslaget.
Günther Mårder mottog alltså beskedet om ersättningstaket med glädje, men han tycker samtidigt att det är synd att aktieägarna får reda på det först på årsstämman. Du kan se ett TV4-inslag om detta här.
Stämman godtog såldes styrelsens förslag om lön och annan ersättning till VD och andra ledande personer. Detta innebär även att de kortsiktiga incitamentsprogrammen slopas. Ett krav för att ingå i statens stabilitets- och garantiprogram var just att de kortsiktiga bonusarna slopades. Ett ytterligare tecken på att SEB lyssnat på ersättningsdebatten är att styrelsearvodena sänks med 25 procent.
SEB uppger en övre gräns för hur mycket det aktuella incitamentsprogrammet kan komma att kosta banken och den "maximala teoretiska årliga kostnaden" uppgår till 102 miljoner kronor.
– Det här kan skapa imageproblem. Det är en förtroendefråga när ledande befattningshavare kan få ut skyhöga rörliga ersättningar i framtiden, om det visar sig att vi ser en vändning på marknaden … Bonus i deras definition har varit årliga utbetalningar utifrån uppställda kriterier. Det här är inte årliga utbetalningar. Det är ett löpande program som bygger på att man sparar i aktien och får matchande aktier och får tilldelning av aktier, vilket definieras som något annat enligt dem. Men det handlar fortfarande om ersättningar, och en rörlig ersättning som kan bli väldigt hög, sade Günther Mårder till SR Ekot inför stämman.
Nyemissionen
Teckningskursen i SEB:s nyemission på 15 miljarder kronor hamnade på 10 kronor per aktie, vilket var långt under stängningskursen dagen före tillkännagivandet.
I kallelsen till stämman gavs tre olika alternativa förslag (punkt 17–19) om hur emissionen ska gå till och dess villkor. Detaljerna gavs dock inte, men det stod att två alternativ skulle sorteras bort före stämman. Att få tre olika alternativ, det vill säga att det inte har varit möjligt att tillkännage ett alternativ i kallelsen till stämman är synnerligen ovanligt. När såg vi det sist?
– Emissionen är som sagt mycket stor och den är garanterad till 100 procent. Hur stora kan garantikostnaderna bli? frågade Günther Mårder bland annat. Svaret han fick var att kostnaden är cirka 270 miljoner kronor, vilket får anses vara rimligt.
Den låga teckningskursen innebär också en mycket stor utspädning av ägarandelen för de befintliga aktieägare som väljer att inte vara med i nyemissionen. Antalet aktier i SEB kommer mer än trefaldigas. Teckningskursen ger en rabatt på hela 67 procent jämfört med tisdagens (3/3) stängningskurs (31 kronor).
Villkoren i emissionen är att varje gammal aktie ger 11 teckningsrätter. För 5 teckningsrätter får innehavaren köpa en ny aktie, och en aktieägare som äger 10 aktier får alltså totalt 110 teckningsrätter. För rätterna kan ägaren köpa 22 nya aktier (110 dividerat med 5) för 10 kronor/aktie.
Teckningsrätterna motsvarar cirka 4 procent av aktievärdet, vilket kan vara ganska mycket pengar om man har många aktier – och speciellt för de aktieägare som inte gör något. Vill eller kan man inte delta i nyemissionen kan det därför vara klokt att sälja rätterna, men detta måste ofta anmälas.
Günther Mårder har även varit kritisk till att villkoren för nyemissionen kom så pass sent som de gjorde. Dessutom är teckningsperioden anmärkningsvärt kort, bara 11 dagar och bara en dag mer än vad lagen kräver. Teckningsperioden för Swedbanks nyemission på drygt 12 miljarder kronor i slutet av 2008 var betydligt längre.
Stämman röstade ja till SEB:s nyemission på 15 miljarder kronor, som stärker bankens kapitalbas och gör banken bättre rustad för att bland annat klara krisen i Baltikum, där SEB:s kreditförluster nu ökar mycket kraftigt på grund av tidigare stor utlåning. Det spekuleras om att de baltiska länderna kan komma att tvingas devalvera sina valutor. Bland annat den svenska riksbanken har lånat ut miljarder till Baltikum i ett försök att bevara ländernas fasta växelkurspolitik. Stämman beslutade också att ingen aktieutdelning ska göras 2009.
Återköp av aktier
Dessutom fanns det frågetecken kring styrelsens förslag om att återköp av egna aktier ska kunna ske för ett par olika ändamål, som att ”skapa förutsättningar för att hantera bankens kapitalstruktur”.
Rubriceringen i dagordningen var konstig, först skulle det fattas beslut om en nyemission om 15 miljarder kronor och sedan begär bolaget att det ska kunna köpa tillbaka aktier för att ändra kapitalstrukturen. I detaljerna framkommer ett helt annat syfte, nämligen att förvärva andra verksamheter med egna aktier. Det är något helt annat, och det känns logiskt. Det naturliga är väl att banken försöker stärka sin balansräkning under ett år (2009), som nog kommer att bli turbulent, och inte genast göra sig av med pengarna. Finns ett överskott ser Aktiespararna gärna att aktieägarna får det som utdelning i år, inte att det används för återköp av aktier i syfte att ändra kapitalstrukturen.
Aktiespararna röstade emot punkten 22 d (förvärv och överlåtelse av egna aktier för att bland annat skapa förutsättningar för att hantera bankens kapitalstruktur), vilket i princip skulle betyda återköp för makulering. Stämman biföll styrelsens förslag. Günther Mårder fick dock positiva signaler från ordföranden Marcus Wallenberg om att han förstod Aktiespararnas ståndpunkt.
Relaterade länkar
Webb-TV: "Kritik mot SEB:s bonusprogram"
(SVT, 2009-03-06)
Webb-TV: "Småsparare om bonus"
(TV4, 2009-03-06)
"SEB:s stämma sa ja till nyemission"
(DI, 2009-03-06)
"Cirkus-SEB på Cirkus"
(SvD, 2009-03-06)
”SEB kritiseras inför stämma”
(Aktiespararna, 2009-03-06)