”Anmärkningsvärt hög rabatt”

Teckningskursen i nyemissionen på cirka 5 miljarder kronor i det delstatliga flygbolaget SAS blir endast 0,67 kronor per aktie. Aktien handlas kring 2,70 kronor. Aktiespararnas VD, Günther Mårder, kommenterar den låga teckningskursen …

Förra årets nyemission/ägartillskott i SAS på sex miljarder kronor räckte inte, trots att det sades att besparingsprogrammet på över fem miljarder skulle räcka. Nu vill bolagets ledning ha in ytterligare 5 miljarder kronor i en fullt garanterad nyemission, som ger företräde åt befintliga aktieägare.

Villkoren för bolagets andra nyemission på mindre än ett år presenterades på måndagsmorgonen, den 6 april (dagen före bolagets extra bolagsstämma).

– Det är en anmärkningsvärt hög rabatt, vilket jag tolkar som ett svaghetstecken, säger Günther Mårder till E24 angående nyemissionens villkor.

Varje aktie i SAS som ägs på avstämningsdagen (7 april) ger aktieägaren rätt till att få tre teckningsrätter. Varje teckningsrätt ger sedan ägaren rätt till att teckna en nyemitterad aktie. En fullt ut garanterad nyemission betyder normalt att bolaget kan sätta teckningskursen lite högre.

– Innan krisen brukade rabatterna vid nyemissioner ligga på 15–30 procent. Nu sätter SAS teckningskursen 76 procent under torsdagens aktiekurs. Jag tolkar det som ett svaghetstecken, säger Günther Mårder.

Varje befintlig aktie ger innehavaren rätt till tre teckningsrätter som man alltså kan köpa tre nya aktier för, till priset av 67 öre per styck. Det motsvarar endast en fjärdedel av tisdagens aktiekurs.

– Man är rädd för att det blir stora fluktuationer i aktiekursen. Skulle det vara så att kursen går under teckningskursen kan läget bli väldigt kritiskt eftersom det är billigare att köpa aktierna på marknaden än att delta i emissionen. Vad är det för signal SAS sänder? Tror man verkligen att aktien kan sjunka så mycket? frågar sig Günther.

Günther Mårder menar emellertid att detta kan bli ”det bästa av två världar” – aktieägarna kan teckna nya aktier till en kraftig rabatt samtidigt som garanterna tjänar på emissionen och bolaget tillförs nödvändigt kapital.

Det finns dock en fara för aktieägare som inte agerar alls, för då kan stora värden gå förlorade, påpekar Günther. Tecknar man sig inte för nya aktier och heller inte meddelar aktiemäklaren/värdepappersbolaget att teckningsrätterna ska säljas blir rätterna värdelösa när teckningstiden gått ut (teckningsrätterna är alltså värda en hel del). Günther Mårder understryker att det är bolagets uppgift att informera samtliga aktieägare om denna fara. Det ska också nämnas att det går att köpa fler teckningsrätter och på så sätt kunna teckna sig för fler aktier. Hör här en interjvu med Günther i SR Ekot.

Det finns emellertid värdepappersbolag som tar ett aktivt ansvar vid nyemissioner, och ett exempel är förbundets dotterbolag Aktieinvest. I fjol valde 38 procent av Aktieinvests kunder att teckna nya aktier i SAS. Det innebar att Aktieinvest genom sin bevakning av dessa emissioner tillgodosåg att 62 procent av kunderna som då ägde andelar i SAS inte gick miste om värdet på sina teckningsrätter eftersom rätterna såldes.

Mellan den 15 och 26 april kan man handla med de nya teckningsrätterna i SAS samt mellan den 15 och 29 april är själva teckningsperioden.

Parallellt med den senaste nyemissionen fortsätter SAS storspara, och bland annat minskas personalstyrkan ännu mera. I samband med teckningskursens tillkännagivande meddelade bolaget att det har utökat kostnadsbesparingsprogrammet inom Core SAS till att omfatta 7,8 miljarder kronor. Det inkluderar årliga kostnadsbesparingar på 500 miljoner kronor relaterade till den nyligen offentliggjorda överenskommelsen med fackföreningarna för piloter och kabinanställda.

Den största enskilda ägaren i SAS är svenska staten med 21,4 procent av rösterna. Staten med näringsminister Maud Olofsson (C) i spetsen satsade 1,2 miljarder kronor i förra nyemissionen, och den här gången blir det knappt 1,1 miljarder. Därtill har den norska och danska staten ställts sig bakom emissionen. I samband med förra ägartillskottet sade Maud Olofsson bestämt nej till att skjuta till mer pengar.