De senaste tre åren har flera börsbolag skiftat ut väldigt mycket kapital till sina aktieägare i form av till exempel utdelningar eller återköp. Bolagsledningarna kan i dag kanske känna ett tryck från aktiemarknaden att fortsätta utdelningarna, trots kraftig inbromsning i ekonomin, och som kanske inte är motiverade sett till vinstutvecklingen den senaste tiden.
– I dag är det inte en optimal kapitalstruktur att dela ut pengarna så fort det finns utrymme för bolagen. Utan det handlar mer om ett långsiktigt perspektiv, och det måste man inta nu när marknaden ser tuffare ut. Detta är ett slag mot de kortsiktiga kapitalisterna, som kanske får äta upp vad de tidigare sagt om vad som varit optimalt, säger Günther Mårder till DiTV (länk).
Exempelvis Volvos föreslagna utdelning under 2009 väcker frågetecken, när samtidigt ett stort behov av interna insatser behövs.
– Det är klart att situationen i Volvo verkar vara väldigt allvarlig, och då kanske det är magstarkt att dela ut 2 kronor (per aktie), som det ser ut att bli i det här fallet, säger Günther Mårder.
Volvos resultat efter skatt för det fjärde kvartalet 2008 var minus 1,3 miljarder kronor. Väntat var en vinst på knappt 800 miljoner kronor. Under samma period året dessförinnan var nettovinsten på 4 miljarder kronor. Men nyheten om en utdelning på 2 kronor per aktie (totalt cirka 4 miljarder) samt att en nyemission i dagsläget inte är aktuellt ledde till att Volvoaktien steg mycket kraftigt efter rapportsläppet den 6 februari.
Volvo har aviserat flera stora nedskärningar/varsel på grund av att orderingången rasat. Dessutom har nedskärningarna åter intensifierat debatten om ersättningarna till bolagens högsta chefer. Volvos VD, Leif Johansson, fick sammanlagt nästan 16 miljoner kronor i ersättning i form av lön, bonus och aktier för sitt arbete i koncernen under 2008, en minskning med drygt 4 miljoner kronor.
Webbfrågor
51 procent av dem som röstade på Aktiespararnas webbfråga (26 januari–2 februari) anser att börsbolagen kanske bör sänka utdelningarna 2009 för att säkra den finansiella styrkan i dessa osäkra tider. Det beror på varje enskilt bolags kapitalstruktur och tillgångar. Det går inte att generalisera. 31 procent av dem som röstade på webbfrågan tycker att utdelningarna ska sänkas, för det är bättre än att tvingas göra nyemissioner, låna eller sälja av verksamheter längre fram. 18 procent anser inte att utdelningarna bör sänkas, för vinsterna 2008 verkar ju ha blivit ungefär lika höga som 2007.
63 procent av dem som röstade på webbfrågan (19–26 januari) anser inte att Volvos ledning är värd bonus för 2008, för bolagets aktier har ju rasat i värde. Bonus- och incitamentsprogram bör ses över. 32 procent av dem som röstade på webbfrågan är tveksamma. De tycker att avtal ska följas men ledningen bör avstå bonusar i dessa kristider, för annars skadas förtroendet för bolaget. Endast 5 procent anser att ledningen är värd bonus, om bolagsvinsten blir relativt hög.
Tidigare debatt om utdelningar
När Investor presenterade sitt bokslut för 2008 den 20 januari bad VD:n Börje Ekholm styrelserna i investment- och maktbolagets portföljbolag om att vara återhållsamma med utdelningarna för att säkra den finansiella styrkan. Flera analytiker menar att dagens marknadsläge sätter stopp för många bolags utdelningar, för det är, som en analyschef säger, ”vansinnigt att skicka ut utdelningar och sedan gå till marknaden och låna”.
– Jag tror att många i dagsläget nog gör den bedömningen att mot bakgrund av de oroligheter, som nu finns, så bör företagen säkra upp och kanske ha lite extra kassa, för att kunna göra de satsningar som man vill när man kanske inte kan få tag i kapital. Lånemarknaden har de senaste månaderna varit väldigt tuff. Det gör att de möjligheter som företag normalt sett har att finansiera sin verksamhet begränsas. Så man bör titta i ett långsiktigt perspektiv och göra en bedömning. Om det innebär att man sänker utdelningen för att företaget ska gå ännu bättre är det klart att vi stödjer det. Men utdelningen ska vara den återbäring som man som aktieägare kan kräva. Så det är en balansgång, sade Günther Mårder till Radio Sweden.
Börje Ekholm lanserade även det nygamla förslaget om att utdelningar ska betalas ut på amerikanskt vis, det vill säga fyra gånger per år i stället för som i dag bara vid ett tillfälle. Fler utdelningstillfällen skulle, enligt Investors VD, öka bolagens flexibilitet i turbulenta tider på marknaden.
Aktiespararnas Günther Mårder har tidigare uppgett att frågan om kvartalsutbetalningar inte har varit på förbundets agenda.
– Det finns visserligen positiva aspekter. Kursrörelserna vid utdelning, den så kallade kupongspekulationen, skulle exempelvis bli mindre, säger Günther och fortsätter. Samtidigt skulle det ge ett köttben åt dem som är ute efter ett kortsiktigt ägande, när man kan tömma delar av ett bolags kassa redan inom några månader, sade han till DI.
Günther Mårder är relativt nöjd med dagens system:
– Nu tvingas företagen ta höjd och vara försiktiga med de vinster som kommer att komma från 2008. Vi vill gärna ha utdelningar, men inte så att företag riskerar att gå under eller måste ta in nya pengar.
Relaterade länkar
Webb-TV: ”Volvos utdelning förvånar”
(DiTV, 2009-02-09)
”Volvo delar ut 2 kronor per aktie”
(DI, 2009-02-06)
”Utdelningarna kanske bör sänkas”
(Aktiespararna, 2009-02-03)
”Bonus- och utdelningsdebatten rasar vidare”
(Aktiespararna, 2009-01-30)
”Het debatt om ersättningar”
(Aktiespararna, 2009-01-29)
”Volvo-bonusar ogillas”
(Aktiespararna, 2009-01-27)