Börs eller lista? Håll koll på var du handlar

Reglerat eller oreglerat, börs eller marknadsplats, noterat eller onoterat. Dags att reda upp begreppsförvirringen.

Illustration: Lina Åberg

Begreppsförvirringen är total när det handlar om vad som egentligen är en börs. Till råga på allt träder nya regler i kraft den första november i år, vilka ställer det nuvarande systemet på huvudet. Man får därför börja med att skilja på de nuvarande reglerna och de så kallade MiFID-reglerna som är sprungna ur ett EU-direktiv (Markets in Financial Instruments Directive) och börjar gälla i november.

I dag finns tre sorters handelsplatser inom ramen för vår lagstiftning: börs, auktoriserad marknadsplats och oreglerad marknadsplats. Vi har två svenska börser: Stockholmsbörsens nordiska lista och Nordic Growth Markets Equity-lista. Det fanns bara en auktoriserad marknadsplats, nämligen Aktietorget. Sedan april har dock Aktietorget valt att bli en oreglerad marknadsplats, i väntan på att de nya reglerna ska träda i kraft. Endast för företag anslutna till våra två börser talar man i termer av börsintroduktion, börsnoterat etc. Annars talar man om onoterat.

Börsen försvinner

I och med den nya MiFID-lagstiftningen försvinner begreppet auktoriserad marknadsplats, i stället finns bara två lägen: reglerad marknadsplats, det vill säga dagens börs, och MTF (Multilateral Trading Facility, eller Handelsplattform på svenska). First North, Aktietorget och Nordic Growth Markets MTF-lista kommer att räknas som handelsplattformar. Därtill kan läggas ett antal mindre listor, som lokalt baserade Göteborgslistan.

Vad skiljer då en reglerad marknadsplats från MTF? Ganska mycket, faktiskt.

Enkelt uttryckt fungerar en notering på börs som en försäkran om att vissa krav uppfylls. Onoterade bolag, det vill säga sådana som återfinns på handelsplattformarna, kan förstås uppfylla samma krav som de noterade bolagen, men det måste investeraren själv sätta sig in i.

Här nedan följer en uppställning över skillnaderna mellan de två sorternas marknadsplats.

	Reglerad marknad	Handelsplattform
Vad är det?	Den verksamhet som i dag bedrivs via börs eller auktoriserad marknadsplats. Hårt reglerad av staten.	Sammanför köp- och säljintressen i finansiella instrument från tredje man, men är inte lika hårt reglerat som marknadsplatsen.
Vem får handla?	Handel kan bedrivas antingen mellan endast börsmedlemmar eller utan krav på medlemskap.	Vem som helst.
Övervakning	Görs av oberoende part.	Görs av marknaden själv.
Insiderregler	Personer med insyn måste enligt lag redovisa sina innehav publikt.	Personer med insyn måste inte redovisa sina innehav publikt enligt lag. Det är upp till handelsplattformen att bestämma hur/om insynsrapportering ska ske.
Lagar	Omfattas automatiskt av, och måste följa, alla EU-direktiv.	Kan själva besluta om vilka regler som ska gälla vid notering.