Mobiltelefonen surrar till med täta och ojämna mellanrum. Några korta, diskreta meningar växlas. Och -så slår han sig ned i fåtöljen igen, till synes helt opåverkad av vad som är på gång och fortsätter intervjun. Det är stora saker i görningen – som så ofta på Cevian Capitals kontor i centrala Stockholm – när Aktiespararen träffar Christer Gardell för att prata om bland annat hans investeringsfilosofi, fortsatta stora aktieköp i Volvo, planer på att etablera sig i Indien – och om hur det känns att bli kallad företagspirat och slaktare i fackpressen.
– Av alla epitet jag fått är nog trots allt "slaktare" det jag tycker sämst om. En slaktare tar död på någonting, men vi gör precis tvärtom, säger Christer Gardell. Bild: Jörgen Appelgren.
Vi träffas samtidigt som Gardells och kollegan Lars Förbergs skapelse, Cevian Capital, just offentliggjort att den gått över den magiska gränsen 5 procent av rösterna i Volvo, vilket innebär ett flaggningsmeddelande till Finansinspektionen.
– Vårt engagemang i Volvo är långsiktigt, säger Christer Gardell. Vi ser en enorm potential i bolaget, som vi vill medverka till att synliggöra. Marginalerna måste kunna förbättras rejält. Ledningen har misslyckats med att hålla tillbaka kostnaderna.
Att köpa stora poster aktier i bolag med en potential som omvärlden ännu inte upptäckt är Gardells och Cevians uttalade strategi. Skandia, Telia Sonera, Intrum Justitia och just Volvo är några av de bolag som Gardell och kompani med stor framgång och uppmärksamhet satt tänderna i.
För att skifta ut kapital till aktieägarna och tömma bolaget på pengar i ett kortsiktigt tänkande, hävdar kritikerna – som en svensk Gordon Gekko, den kallhamrade och cyniske kapitalisten spelad av Michael Douglas i filmen Wall Street i slutet av 1980-talet.
För att vara en blåslampa i baken på styrelserna för att de ska vidta nödvändiga åtgärder för att höja bolagens effektivitet och därmed aktiekurs, menar Gardell och alla hans anhängare.
Christer Gardell lämnar knappast någon i finansvärlden oberörd. Medial, orädd och rakt på sak väcker han känslor i alla läger. Men när jag frågar Christer Gardell om vilket råd han skulle vilja ge till en vanlig aktiesparare med 100 000 kronor att placera på aktiemarknaden blir han plötsligt lite tvekande och osäker; det märks att det inte är hans bord.
Hos Cevian handlar det om betydligt större belopp än så. Vanliga småsparare har nämligen ingen möjlighet att köpa in sig i Gardells skapelse. Det krävs minst 15 miljoner kronor hos en investerare för att få vara med i leken. Investerarna i Cevian finner man därmed bland pensionsfonder, stiftelser och till viss del synnerligen förmögna familjer.
– Runt 60 procent av vårt investerade kapital har sin hemvist i USA. Men kapitalet finns också i Mellanöstern och Fjärran Östern, ja faktiskt runtom i världen. I Europa är Norge störst, med runt 7 procent av Cevians investerade kapital.
Småspararen har dock kunnat ”ta rygg” på Gardells placeringar när de väl blivit offentliga, en strategi som visat sig vara synnerligen lönsam. Skandia, Lindex, Intrum Justitia, Telia Sonera, Volvo … Christer Gardells näsa för bra affärer – att identifiera bolag som med hjälp av bland annat strukturåtgärder kan höja sin avkastning väsentligt – är det inte många som ifrågasätter. Däremot kritiserar många hans sätt att agera när han öppnar plånboken och gör aggressiva aktieköp. Epitet som styckmästare, kung Midas, finanspirat, slaktare och företagsplundrare är ingenting folk med stolthet låter skriva på sitt visitkort.
Christer Gardell ler, med viss återhållsamhet, men ändå:
– Det finns förstås en medial sprängkraft kring ett aktivt ägarskap. Jag har lärt mig att leva med de där stämplarna på mig även om de är felaktiga. Av alla epitet jag fått är nog trots allt ”slaktare” det jag tycker allra sämst om. En slaktare är en person som tar död på någonting. Vi gör ju precis tvärtom – försöker stärka konkurrenskraften i de bolag vi efter moget övervägande och lång tids analys av går in i. Ibland krävs det beslut som av många uppfattas som obekväma men som är strukturellt och industriellt riktiga för att värdet i bolaget ska kunna höjas. Och då är vi beredda att agera för att åstadkomma det.
Avkastning på satsat kapital är A och O för en investerare som Christer Gardell. Men tar han hellre 20 procents avkastning på en placering i en ifrågasatt bransch, som till exempel krigsindustrin, än 10 procents vinst på en affär i ett etiskt oantastligt bolag?
– Etiken i aktieplaceringarna har blivit en affärsmässig realitet som alltid måste vägas in i en investeringskalkyl. Tag exempelvis ett bolag som Lindex. Om det skulle visa sig att företagets kläder produceras av barn under oanständiga villkor skulle det kunna leda till köpbojkott, med lägre efterfrågan och sänkt aktiekurs som naturliga följder. Men eftersom Cevian bara går in i ett fåtal bolag, som vi dessutom gjort noggranna analyser av, är risken för att vi ska råka ut för den sortens smällar försumbara.
– Vi ser en enorm potential i Volvo, som vi vill medverka till att synliggöra. Marginalerna måste förbättras rejält, säger Christer Gardell, VD för riskkapitalfonden Cevian Capital. Bild: Jörgen Appelgren.
Gardell och hans riskkapitalfond lägger ned stor möda på att analysera och identifiera de bolag han och fonden vill investera i. Därefter köps aktier i sådana mängder att Cevian får en plats i styrelsen eller kan göra sin stämma hörd på annat sätt. Skillnaden mot till exempel en bred Sverigefond är himmelsvid, både när det gäller urvalet och sättet att arbeta på.
– Sverigefonderna, generellt sett, är indexsmygare och har väldigt svårt att leverera mervärde till sina andelsägare. Majoriteten av dessa fonder har under en rad år inte kunnat slå index. Det blir i längden en ohållbar situation; de vanliga småspararna får under sådana förhållanden bättre avkastning om de placerar i en ren indexfond med lägre förvaltningskostnader. Jag tror att Sverigefonderna måste ändra strategi och koncentrera sina innehav mer för att locka kunder och få dessa att betala de högre kostnaderna.
Gardell och hans medhjälpare har varit synnerligen aktiva på den svenska marknaden sedan 2002, då Cevian Capital startade. Men nu har en del av engagemanget flyttat söderut: Cevian har investerat runt 15 miljarder kronor på den tyska marknaden. Och riskpengarna fortsätter att strömma in i hög takt, runt 5 miljarder kronor per kvartal för tillfället.
Hemlighetsmakeriet kring investeringarna är lika stort som förklaringen är logisk:
– Vi vill hinna investera färdigt innan omvärlden får upp ögonen för de möjligheter vi har identifierat på marknaden. Många kastar sig över aktierna i de bolag vi köper aktier i, och då blir fortsatta köp i de aktuella bolagen dyrare för oss.
På den tyska marknaden gäller en flaggningsgräns på 3 procent. Längre än så går det inte att inve-stera under anonymitetens täckmantel. Men ofta når uppgifterna ut till konkurrenterna tidigare än så.
En annan marknad som kittlar Christer Gardell är Indien. Tredje veckan i november tillbringade han på plats för att ”känna av” marknaden.
– Om vi bestämmer oss för att satsa där blir det en separat Cevianfond för det ändamålet, säger han. Indien är en oerhört spännande marknad som jag anser befinna sig i ungefär samma situation som Kina gjorde 2002. Och det vet vi ju alla vad som hänt på den kinesiska börsen de fem senaste åren. Men det handlar i Indien, liksom på andra snabbväxande marknader, om att man måste göra sin hemläxa ordentligt och inte bara köpa.
Miljarderna rullar alltså på allt snabbare för Christer Gardells investeringssugna riskkapitalister. Men låt oss återvända till vår mer vanliga svenska aktiesparare med 100 000 kronor att placera. Ge ett konkret råd, tack!
Börja med att bygga upp en portfölj kring bolag som du bedömer långsiktigt kommer att kunna ge en bra avkastning. Och köp inte bara med tanke på vilken potential det finns i en aktie. Börsen överre-agerar alltid när det är turbulens på marknaden. En begränsad nedsida, som jag tycker finns exempelvis i banksektorn just nu, ger också bra tillfällen för en småsparare med begränsade resurser att investera, säger Christer Gardell.
Christer Gardell
Ålder: 47 år.
Aktuell som: VD i riskkapitalfonden Cevian Capital.
Utbildning: Handelshögskolan i Stockholm och London Business School.
Karriär: McKinsey 1994–1995, Nordic Capital 1995–1996, Custos 1996–2001, Cevian Capital 2002–
Bor: Saltsjöbaden.
Familj: Hustru och tre döttrar.
Hobby: Tennis, fem gånger i veckan.
Främsta idrottsmerit: Svensk juniormästare i basketboll med KFUM Central 1979.
Bästa privata affär: ”Optioner i Custos som jag köpte när jag blev VD i bolaget 1996.”
Sämsta privata affär: ”Optioner i Avanza som jag köpte när jag gick in i styrelsen. Om löptiden på optionerna varit längre hade det varit en lysande affär, men …”
Christer Gardell om …
… en styrelseplats i Volvo: ”Det är önskvärt men inte avgörande med en styrelseplats. Vi kommer att vara en aktiv ägare under alla förhållanden.”
… branscher han tvivlar på: ”Skog, med vikande efterfrågan på papper, och läkemedel har jag svårt att se så stor potential i.”
… hur börsen går på ett års sikt: ”Om den globala tillväxten tuffar på skulle det inte förvåna mig om index i Stockholm står 20 procent högre än i dag.”
… Ericssons prognossänkning: ”Inte särskilt förvånande. Prispress har varit ett ledord bland operatörerna under en längre tid. Det är klart att det måste slå igenom hos Ericsson.”