Sedan starten 1994 har Didner & Gerge Aktiefond i november månad stigit med 850 procent, vilket gör den till en av Sveriges mest framgångsrika fonder. Fonden förvaltas av de båda kompanjonerna Henrik Didner och Adam Gerge, båda skolade akademiker från den företagsekonomiska världen. Från deras kontor i centrala Uppsala förvaltar de i dag närmare tio miljarder kronor åt cirka 25 000 kunder, och ungefär halva denna summa härrör från premiepensionsmyndigheten, PPM.
Förvaltningen skall enligt bolagets årsberättelse präglas av "långsiktighet, enkelhet och sunt förnuft", något som inte är svårt att inse när man väl har träffat Henrik Didner personligen. En kväll i oktober begav jag mig till de stora och ekande tomma lokalerna på Östra Reals gymnasieskola där han höll en föreläsning i fondstrategi, anordnad av Unga Aktiesparare. En stund efter utsatt tid knackade det på dörren och in klev en smal glasögon- och kepsbeprydd gentleman, som utstrålade intelligens, ödmjukhet och lugn.
Sifferintresse ledde till doktorsexamen
Framgångssagan Henrik Didner startade 1958, då en av Sveriges skickligaste fondförvaltare såg dagens ljus i domkyrkostaden Uppsala. Under högstadietiden väcktes ett intresse för aktier hos den unge Henrik Didner, som i sin ungdom hade en förkärlek för siffror och tabeller. Intresset utvecklades på allvar i mitten av 70-talet, även om aktiemarknaden då levde i skuggan av råvarumarknaden och aktiefonder var mycket sällsynta. Didner gjorde en del mindre affärer, men konstaterar i dag att man som ung är betydligt mer riskbenägen än vad man är som vuxen.
I slutet av 70-talet inledde han sin akademiska karriär vid Uppsala universitet, som kröntes med en promovering till filosofie doktor i företagsekonomi 1993. Med doktorshatten på huvudet fattade han sedan det något utmanande beslutet att starta en alldeles egen aktiefond.
Fondförmögenhet på tio miljarder
Tillsammans med Adam Gerge, licentiat i företagsekonomi, grundade han i juli 1994 Didner & Gerge Fonder AB, moderbolaget som förvaltar aktiefonden. Tre månader senare fick de tillstånd att utöva fondverksamhet och sedan dess har pengarna fullkomligt strömmat in. Till en början var det främst vänner och bekanta som investerade pengar, men ju mer uppmärksamhet fonden fick desto mer kapital strömmade in. Vid denna tidnings pressläggning uppgick fondförmögenheten till nästan tio miljarder och har under 2005 stigit med 22 procent under 2005.
I Didner & Gerge Aktiefond kan man i dag köpa andelar via engångsinsättningar, månadssparande på minst 500 kronor eller via en kombination av de båda. Fonden är alltid mer eller mindre fullinvesterad, de likvida tillgångarna skall inte överstiga 10 procent och ligger i regel på mellan 1 och 5 procent av fondens värde.
Analys grundas på förtroende
Henrik Didner berättar att förvaltningsprocessen fokuserar på att följa utvecklingen i enskilda företag. Endast marginell hänsyn tas till börsens allmänna utveckling eftersom de betraktar den som väldigt oförutsägbar. Istället analyserar bolaget hur företagets framtidsutsikter ser ut, om företagsledningens beslut kan leda till större framtida vinster och inte minst huruvida företagsledningen är förtroendeingivande och verkligen genomför de beslut som de planerat.
Didner berättar vidare att en väl fungerande urvalsprocess borde öka sannolikheten för att portföljen över tid innehåller något fler aktier som utvecklas bättre än börsen, än tvärtom. Det gäller också att kontinuerligt följa upp sina innehav och sälja av de företag där förutsättningarna försämrats och öka sitt innehav där de förbättrats. Didner säger att det kan låta mycket enkelt, men att alla som handlat med aktier vet att det är en komplicerad apparat där många faktorer spelar in.
– Man måste inse och acceptera att detta är en bransch där man har fel ganska ofta. Men så länge man inte har fel i mer än hälften av fallen så kan man lyckas ganska bra, säger han och rycker på axlarna.
Didner & Gerges strategier
Fondens grundläggande strategi är att ha ett stort inslag av tillväxtorienterade företag och behålla dessa så länge företagens verksamhet utvecklas positivt. Henrik Didner säger att de är försiktiga med att sälja en aktie bara för att kursen stigit kraftigt. Istället för att tänka "efter uppgång kommer nedgång", menar han att man istället kan anta att uppgången normalt säger någonting positivt om företagets långsiktiga verksamhetsutveckling. Det är först då aktiekursen är utmanande hög, eller då det finns tecken på att verksamheten försämrats, som Didner tycker det är läge att sälja. Samma sak gäller för aktier som sjunkit i pris. Finns det inga tecken på att verksamheten kommer förbättras, finns det heller ingen anledning till att köpa aktien, även om den är "billig".
Didner & Gerge är också försiktiga med att investera i företag där kursen helt bygger på framtida genombrott, som till exempel IT-bubblan, eftersom detta innebär en alltför stor risk. Riskbegränsning är nämligen en av fondens hörnstenar, och detta uppnås enligt Didner genom att balansera portföljen med flera olika sorters verksamheter. Portföljen investerar i dag i både små och stora företag, dock med övervikt mot stora bolag eftersom den företagsspecifika risken vanligtvis är något lägre bland dessa.
Sunt förnuft
Didner & Gerge försöker att inte låta sig påverkas av marknadens allmänna svängningar. De tycker att de är alldeles för slumpmässiga och oförutsägbara för att det skall vara möjligt att "sälja när det står högt och köpa när det står lågt". Didner varnar också för att lyssna alltför mycket på analytiker, som ofta tenderar att vara lite för positiva, och att stirra sig blind på tidningsrubriker.
– Var konsekvent och följ de regler du tror på, inte minst i dåliga tider, säger Didner. Frestas inte av kortsiktigt tänkande eller tidningsrubriker, det farligaste verktyget kan ibland vara dagstidningen. Man ska även vara ödmjuk och ifrågasätta sig själv hela tiden.
När det gäller enskilda företag tycker dock Didner att analytikerna är mycket duktiga, men som förvaltare är det ibland bra att inte kunna alltför mycket om ett enskilt företag.
– Det gäller att känna till de viktigaste parametrarna och använda sitt sunda förnuft, menar Didner. Annars finns risken att du hakar upp dig på detaljer.
Han tror också att han har nytta av sin akademiska bakgrund, eftersom han analyserar allt mycket noggrant och inte tar någonting för givet.
Trots att Didner och hans kollega är insatta i företagens verksamheter, anser de inte att det är förenligt med deras uppdrag att vara representerade i börsbolags styrelser.
– Det är viktigt att inte blanda ihop vårt kunnande med bolagsledningens kunnande, säger Didner.
Eftersom förutsättningarna för ett fondinnehav hela tiden förändras, finns det en viss rörlighet i placeringarna, vilket kan inskränka möjligheterna till ägarutövande. Företaget deltar i regel inte i bolagsstämmor men kan tänka sig att utöva sin rösträtt i frågor som väsentligt påverkar företagets värde. De säger dock att denna typ av frågor sällan dyker upp i de bolag som fonden har innehav i och ibland kan en försäljning av ett innehav vara ett alternativt sätt att göra sin stämma hörd.
Blankning undviks
Didner berättar också att de är mycket försiktiga med optionsaffärer, eftersom det kräver en helt annan placeringsmentalitet än aktier. De undviker också att blanka aktier, det vill säga att sälja en lånad aktie som man tror kommer att ha en fallande börskurs. När du skall återlämna aktien till dess ursprunglige ägare, hoppas du att kursen har fallit och att du kan köpa den för ett lägre pris än du sålde den för. Didner medger att det kan kännas tillfredsställande att tjäna pengar när börskursen går ner, men att det är en mycket riskabel affär om aktiens kurs fortsätter att stiga. Förr eller senare måste du köpa aktien vare sig du vill eller inte, för att kunna lämna tillbaka det du lånat.
– Det var många som brände sig på blankning under IT-bubblan, trots att de hade rätt, säger Didner. De blankade aktier som de trodde skulle fall i pris, men de fortsatte att stiga kraftigt. Sedan visade det ju sig trots allt att större delen av företagen hade uppblåsta aktiepriser, men det dröjde ju innan bubblan sprack och då hade folk redan tvingats att lämna tillbaka lånade aktier.
Ser ljust på framtiden
Genom åren har Didner & Gerge Aktiefond vuxit till sig ordentligt och efter några tuffa år kring millennieskiftet börjar nu företaget känna av stordriftsfördelar i sin verksamhet, och att det inte är dyrare att förvalta en portfölj på en eller fem miljarder kronor. Dock finns det även nackdelar med att vara stor.
– Hittar man ett guldkorn och köper så mycket som lagen om värdepappersfonder tillåter, det vill säga 5 procent av företagets aktier, så ger det inte så mycket ibland, säger Didner. På grund av fondens storlek kanske detta innehav bara utgör 1 procent av den totala fondförmögenheten. En kraftig ökning i aktiekursen på säg 30 procent ger då en "performance" på bara 0,3 procent.
Didner ser dock just på framtiden och tycker att dagens finansmarknad kännetecknas av fler aktörer och duktigare analytiker än tidigare och enligt honom själv blir det bara roligare för var dag som går. Med dessa avslutande ord klingande i huvudet tackade jag för mig och tillsammans skyndade vi småpratandes till tunnelbanan i den sena höstkvällen. Didner skulle med ett sent tåg tillbaka till Uppsala, och jag skulle hem till min dator för att lägga in ett månadssparande hos någon som just vunnit mitt förtroende.