Melker Schörling är på jakt efter ett nytt förvärv att lägga i sin portfölj. Det ska vara minst ett miljardförvärv, för att det ska vara lönt. I denna intervju med Aktiespararen berättar han också vad han anser som viktigast för att Securitas ska komma tillbaka till gamla rörelsemarginaler. I övrigt är han nöjd med portföljbolagens utveckling. Det har han skäl att vara. Melker Schörling AB:s (MSAB) substansvärde har ökat med 38 procent sedan börsnoteringen 2006.

Det har gått fem år sedan du börsnoterade MSAB. Vad är du mest nöjd respektive missnöjd med efter dessa fem år?

– Jag är nöjd med att i princip alla våra bolag har utvecklats väl, trots att det varit finansiellt skakigt på världsmarknaderna. Både försäljning och lönsamhet i bolagen har ökat, och framför allt har vi fått tillfälle att, och lyckats, genomföra förvärv av intressanta bolag som vi kanske inte hade kunnat göra före finanskrisen. Utvecklingen i bolagen syns i MSAB:s substansvärde, som alltså har ökat med 38 procent sedan börsnoteringen. Börsindex har under samma period sjunkit med 7 procent.

Hur mycket tid lägger du egentligen på att hitta nya investeringar? Det har blivit lite sparsamt med sådana på senare år. Det senaste verkliga nyförvärvet var Karlshamns.

– Glädjande nog har vi visat stor skaparkraft och kreativitet på senare tid, och vi har därför koncentrerat vår arbetsinsats och vårt kapital på att medverka i befintliga bolags expansion. Detta har också lett till ett antal ”nyförvärv” i form av avknoppningar och börsintroduktioner, där vi på senare tid är speciellt nöjda med utvecklingen i Hexpol. Vi har under de här åren även utvärderat en rad onoterade bolag, och ambitionen finns fortfarande att hitta ett större helägt bolag.

Inom vilka branscher letar du, och vilken typ av bolag vad gäller storlek, verksamhetsfas och geografisk placering ser du som mest intressanta?

– Det bör vara ett bolag som omsätter minst någon miljard, så att det kan påverka MSAB:s totala värde. Det mest sannolika är att ett sådant bolag ligger i norra Europa och finns i en bransch där jag och mina kollegor kan dra nytta av tidigare erfarenheter och nätverk.

Det känns som att ni har handlat vankelmodigt i Securitas, med avknoppningar i ett första led och därefter försök till återköp av ett av de bolag ni knoppade av (Niscayah). Vad beror de här strategiskiftena på?

– Med den kunskap vi har i dag hade vi nog inte knoppat av Niscayah från Securitas för fem år sedan. Jag tror dock generellt fortfarande på avknoppningar som en del av affärsstrategin. Det har fungerat mycket bra i nästan alla fall vi varit inblandade i. Titta bara på hur väl Assa Abloy, Attendo, Hexpol, Loomis och Securitas Direct har utvecklats som fristående bolag. De har sannolikt utvecklats bättre som fristående bolag än om de varit kvar som dotterbolag i sina tidigare koncerner.

På tal om att heläga bolag. Nu är ju förvisso Securitas lite större än ”något miljardbolag”. Men borde inte Securitas vara ett lämpligt bolag att köpa ut tillsammans med en medfinansiär?

– Det är möjligt, men jag har inga sådana tankar just nu.

Hexagon utgör mer än halva MSAB:s portföljvärde. Om du fått välja, hade du helst sett att det inte utgjorde en så pass stor del av portföljen?

– Portföljsammansättningen är i dag ingen stor fråga. Den värdeökning som Hexagon presterat sedan ursprungsförvärvet ser vi inga problem med och inte heller i den värdefördelning som blivit följden av uppgången. Men jag hoppas givetvis att övriga bolag ska närma sig Hexagon efter hand.

Vad är det i kuvertföretaget Bong som du ser som intressant? De enda brev man får nu för tiden är ju från myndigheter?

– Den traditionella kuvertverksamheten är i västvärlden ett typexempel på en mogen och något stagnerande marknad. Då gäller det att man kan konsolidera branschen, reducera produktionskapaciteten och samtidigt successivt ställa om verksamheten till växande, närliggande, segment där bolaget har ett försprång. Jag tycker att ledningen i Bong gör ett utmärkt jobb i att genomföra denna strategi.

Har finanskrisen påverkat ditt sätt att styra MSAB?

– Redan före finanskrisen hade jag kommit till slutsatsen att det är viktigt att på MSAB-nivå hålla en relativt låg skuldsättning för att kunna vara beredd om kapitalbehov skulle uppkomma i portföljbolagen. Om något har väl finanskrisen stärkt mig i denna slutsats.

Var det en fördel eller en nackdel för Securitas att det inte blev någon affär mellan ISS och G4S?

– Jag vill inte gärna kommentera andras affärer. Inom Securitas bedömde vi dock inte den planerade affären som ett hot på något sätt, snarare tvärtom.

Hur ser du på Securitas möjligheter framöver?

– Securitas mål är att öka vinsten per aktie med i genomsnitt 10 procent per år. Det ska vi göra genom att växa organiskt och genom kompletterande lönsamma förvärv. Vi vill också förbättra rörelsemarginalen genom att öka förädlingsvärdet i de tjänster som Securitas erbjuder. Vi kommer att öka teknikkompetensen i bolaget och teknikinnehållet i säkerhetslösningarna. För att lyckas med detta måste vi driva företaget på ett konsekvent och outtröttligt sätt. Jag har det största förtroende för att Alf (Göransson, VD) och hans ledning gör det.

Nästa år blir du folkpensionär. Kommer det att förändra ditt liv och MSAB på något sätt?

– I mitt jobb finns ingen klart definierad pensionsålder. Jag är glad för det, eftersom jag gillar det jag håller på med.

Det har gått fem år sedan du noterade MSAB. Vad jag hört gjordes det av skattetekniska orsaker. Stämmer det? Och hade du noterat MSAB i dag?

– Det här med skattetekniska orsaker stämmer inte. Det gav en mindre skattefördel med den tidens lagstiftning, men det hade ingen avgörande betydelse för beslutet. Många personer hade kontaktat mig under åren och ville göra investeringar tillsammans med mig. Samtidigt såg jag ett värde i att kunna arbeta med en större kapitalbas än som helt egen privatinvesterare.

 Jag känner också nu att vi har skapat ett bolag och en struktur som har kraft och möjlighet att fungera som ägare även i ett längre perspektiv, och vi har därför inga planer på att lämna börsen.  

Fakta om Melker Schörling
Ålder: 64 år.
Familj: Hustru och två döttrar.
Karriär: Civilekonom. VD för Securitas 1987–1992. VD för Skanska 1993–1997.
Antal aktier i MSAB: 100 759 142, motsvarande 86 procent av bolaget.

Intressen: Jakt.

Övriga uppdrag:  Styrelseordförande i Securitas (sedan 1993), Hexagon, Aarhus Karlshamn (AAK) och Hexpol. Styrelseledamot i Hennes & Mauritz.

Så undgår MSAB rabatten

Investmentbolagens substansrabatter noteras på rekordnivåer. Det gäller dock inte Melker Schörling AB, som hittat två sätt för att undvika att bli utrealiserat på börsen. Det är något att tänka på för exempelvis Sven Hagströmer och Mats Qviberg, som nu är i färd med att bli börsbolag på två håll.

Ett tag under 1970- och tidigt 1980-tal var nästan en tredjedel av alla börsbolag någon form av investmentbolag. Sedan dess är företeelsen närmast utrotad, till följd av ändrade skattebestämmelser och det faktum att investmentbolagens rabatter gjorde dem till attraktiva uppköpsobjekt – förutom att det är värdeförstörande för ett bolag att inte värderas till verkligt värde.

Den handfull investmentbolag som finns kvar på börsen har olika strategier för att bli av med rabatten. Som Aktiespararen tidigare i år kunde berätta hade Industrivärden och Investor planer på att starta en gemensam fond, riktad till privatpersoner, för att få in kapital till att köpa aktier i de båda investmentbolagen och på så sätt få ned rabatten.

Denna idé är dock, enligt Dagens Industri, tydligen nedlagd. Svolder funderar på att gå hela fondvägen och bli en fond i sig självt, medan Kinnevik är på väg att, till åtminstone en liten del, göra som Ratos: investera i onoterade bolag för att komma till rätta med rabatten.

Bäst har Melker Schörling AB lyckats, som sedan starten inte dragits med någon större rabatt sedan bolaget börsnoterades 2006 och som i dag faktiskt noteras med en premie, det vill säga börsvärdet för MSAB är högre än det sammanlagda värdet av bolagets aktieportfölj.

Framgången beror på två saker: MSAB:s förvaltningskostnader är i särklass lägst av alla investmentbolag. Under förra året uppgick de till 0,06 procent, vilket var en nedgång från 0,1 procent 2009. Det är mycket lågt jämfört med exempelvis Industrivärden, som i likhet med MSAB inte heller förändrar portföljsammansättningen särskilt mycket år från år men har en förvaltningskostnad på 0,25 procent – som dessutom har ökat det senaste året. I förhållande till förvaltat kapital är MSAB:s förvaltningskostnad bara en tiondel av Industrivärdens.

Viktigast för att undvika substansrabattering är emellertid att Melker Schörling AB har inskrivet i sin bolagsordning att aktieägarna i början av april varje år kan lösa in sina aktier till det aktuella substansvärdet.

En sådan lösning skulle göra susen för substansrabatterna i övriga bolag och kan vara en idé för Sven Hagströmer och Mats Qviberg när de nu blir med egna börsnoterade investmentbolag som en följd av bodelningen finansmännen emellan i Öresund.