De sötaste pralinerna ur asken

Illustration: Lina Åberg

Att investera i stora, trygga bolag är både lönsamt och relativt säkert. Hundratals analytiker söker igenom varje vrå av Ericsson, H&M och Investor för att vara säkra på att allt står rätt till. De mindre bolagen analyseras mindre och bjuder därför på större utmaningar och större risk, men ibland även större positiva överraskningar. Som småsparare gäller det att hålla huvudet kallt och lägga ner mycket tid på den egna analysen.

Bolagsanalys grunden

Peter Rönström är småbolagsanalytiker på Lannebo fonder och har tre gånger under de senaste sju åren utnämnts till Årets småbolagsanalytiker av Dagens Industri och Morningstar. Nyckeln till Peter Rönströms egen framgång, menar han, är det faktum att han började sin karriär på kreditsidan. En kreditgivare går grundligt igenom bolagens räkenskaper och funderar inte på hur aktiekursen kommer att utvecklas inom det närmaste halvåret, utan analyserar bolagets möjligheter att betala tillbaka sina lån om tio år.

Regel ett för Peter Rönström är alltså långsiktighet. För den som har sett Unga Aktiesparares fem gyllene regler är förstås det här med långsiktigheten inte helt obekant, den tredje gyllene regeln lyder nämligen: spara långsiktigt.

– All tillgänglig information om hur folk lyckas på aktiemarknaden säger att det bästa är att vara långsiktig, säger Peter Rönström. Det som skapar tillväxt i portföljen är inte de snabba aktieklippen, det är bolagen själva.

En annan av Unga Aktiesparares gyllene regel lyder: håll dig informerad. Det är en allmängiltig regel som blir extra aktuell när man vill investera i småbolag. Ju mindre ett bolag är, desto mindre granskas det av analytiker och uppmärksammas i media. Det betyder att investeraren måste göra jobbet själv.

Informera dig mera

Martin Lagerholm är vd och analyschef på SC aktieanalys som driver sajten smallcap.se. Tillsammans med kollegan Peter Nilsson har han skrivit Smallcaphandboken om hur man investerar i mindre bolag. Han menar att just informationen kring bolagen är en av de viktigaste skillnaderna mellan att investera i stora och små företag.

– Ett litet bolags ledning har ett enormt informationsövertag gentemot aktieägarna. Det krävs stora resurser för att tillhandahålla bra information om företaget, något som mindre bolag sällan har. Vissa lämnar till exempel bara halvårsrapporter i stället för kvartalsrapporter.

Enskilda avtal, personer eller samarbeten kan vara helt avgörande för ett mindre företags existens och viktiga förändringar kan man som investerare få reda på långt efter att de skett.

Informationsunderskottet är förstås något som avsevärt ökar risken i investeringen; om man inte har tillgång till all information är det svårt att göra en analys. Men Martin Lagerholm tycker inte att man ska hålla sig borta från de mindre bolagen bara på grund av det. Däremot ska man göra sin läxa.

– Man måste gå igenom alla prognoser inför framtiden och se om man tycker att de verkar rimliga. Den information som företagen tillhandahåller måste tas med en nypa salt.

– Dessutom bör man ta reda på vilka personer som sitter i styrelser och ledning. Och man ska minnas att det är skillnad på akademiska meriter och på att driva ett företag.

Det kan också vara intressant att titta på vilka utomstående ägare som gått in i bolaget. En större ägare som man själv har förtroende för, kan vara fingervisning om att det inte bara är man själv som tror på bolaget.

Uppgifter om ledning och styrelse, deras bakgrund, konkurser och aktieinnehav i bolaget återfinns i prospekt eller årsredovisningar. Dessa måste man granska ordentligt innan man sätter sina pengar i ett litet bolag.

Hur göra?

Att investera i mindre bolag tar alltså tid. Vi har konstaterat att det är viktigt att göra sin läxa. Så hur går man till väga när man väl ska göra den?

Det gäller att börja ”muddra” i listorna, som Martin Lagerholm uttrycker det. Man får gå igenom vad som finns, räkna på värderingen och fundera kring framtida vinster.

Peter Rönström på Lannebo fonder har en tumregel; han satsar bara i bolag som tjänar pengar. Att lägga pengarna på bolag som man hyser stora förhoppningar för, men som i dag inte tjänar något alls, det är mer som Solvalla, menar han. Visst är lockelsen stor att satsa i bolag som utlovar guld och gröna skogar – om de lyckas. Men man behöver inte gå längst ut på linan för att tjäna pengar på de mindre bolagen. Det räcker att investera i företag som själva tjänar pengar.

Illustration: Lina Åberg

Om man trots allt väljer att satsa på bolag som lovar mycket, men som ännu inte presterat vinster, måste man vara medveten om att man tar en stor risk och sätter sina pengar på spel.

Att ett bolag tidigare har tjänat pengar är förstås ingen garanti för att samma sak ska upprepas i framtiden. När man gör sin analys ska man även titta på marknad, produktion och inte minst ledning. Men att vara van vid att tjäna pengar är viktigt. Själv lägger Peter Rönström stor vikt vid bolagens historik, den är avgörande för framtiden.

– Historien och kulturen i ett bolag säger mycket om framtiden. Om man är van att tjäna pengar och plötsligt tjänar mindre så sliter man sitt hår. Perceptionen av vad som är normalt sitter i väggarna.

Nischat en fördel

Så vilka småbolag är intressanta? Börjar man med att sålla bort de bolag som inte tjänar pengar så återstår inte så många av de cirka tvåhundrafemtio småbolag som finns i Sverige, menar Peter Rönström. Personligen gillar han företag som är nischade och har en stor marknadsandel på sin lilla marknad. Som exempel tar han det lilla bolaget Vitrolife som tillverkar näringslösningar för bland annat konstgjord befruktning.

– Om man är bra på något och dessutom har lite flyt så kan man ofta vidga sin egen marknad. Vitrolife har kommit på ett sätt att använda sina näringslösningar för att testa om donerade lungor fungerar inför transplantation, och har därmed mångdubblat sin marknad.

En annan viktiga faktor är entreprenörskapet. Om den entreprenör som startat ett företag sitter kvar vid rodret och kan tänkas göra det de närmaste tio åren är det en klar köpsignal, menar Peter Rönström. Entreprenörer betyder allting. Att ha en tjänsteman tillsatt av en styrelse går knappt att jämföra med en entreprenör. Den som själv startat bolaget brinner på ett helt annat sätt för sin sak och vågar ofta ta svåra beslut och tar itu med problem.

Martin Lagerholm instämmer och menar att det en klok person sagt om att ”det är människor man investerar i, inte affärsidéer” stämmer mycket bra in på småbolag.

Granterad likviditet

När man så bestämt sig för att slå till och köpa en aktie som man gillar, stöter man på en annan specialitet på småbolagsområdet: likviditetsgaranten. Hög likviditet i en aktie innebär att den omsätts mycket – det finns för det mesta många köpare och många säljare. I mindre bolag är likviditeten ofta låg och gapet mellan köp- och säljkurs, den så kallade spreaden, kan vara oerhört stort. Därtill kan ett endaste köp i aktien påverka kursen väldigt mycket.

För att lösa detta problem skaffar sig ett företag en likviditetsgarant. Garanten säkerställer helt enkelt en specifik spread, vilket kan leda till att prissättningen på aktien blir något mer rättvisande än vad som annars hade skett.

Om det står ett litet LP bredvid aktien i en aktielista betyder det att det finns med likviditetsgarant med i spelet.

Med alla tips på plats är det bara för den som känner sig redo för de mindre bolagen att ge sig ut och ”muddra” i listorna. Säkerligen döljer sig något i slammet. Det man bör minnas är att index för de mindre bolagen ofta går bättre än ett generellt index i goda tider, men när det kommer en nergång faller småbolagen som stenar. Hög risk alltså, så se till att sprida den.

 

Experternas bästa tips:

Var långsiktig. Tänk på flera års sikt.

Köp aktier i företag som har en omsättning och tjänar pengar. Chansen är större att de fortsätter göra det än att ett bolag som inte tjänar pengar i dag kommer att göra det i framtiden.

Se till företagskulturen. Att tjäna pengar eller inte sitter i väggarna.

Satsa på entreprenörerna. De gör sin egen grej, vågar ta tag i problem och fatta svåra beslut.

Gå inte på det som är trendigt. Ha is i magen. Trots att du kanske missar några kursraketer kommer du att kunna undvika de mest övervärderade bolagen.

 

Unga Aktiesparares fem gyllene regler:

1. Förstå vad du köper
2. Håll dig informerad
3. Spara långsiktigt
4. Spara regelbundet
5. Begränsa risken

Skillnaden på en börs och en lista? Håll koll på var du handlar.

Läs mer om Martin Lagerholms bok Smallcaphandboken i Aktiespararnas webbutik