Seco Tools har de senaste åren haft en tillväxt av egen kraft på över 10 procent, en rörelsemarginal i närheten av 25 procent, levererat smått osannolika 40 procents avkastning på eget kapital och berikat aktieägarna med hög direktavkastning.
Vilken är då hemligheten bakom en så framgångsrik utveckling? Aktiespararens Mats Blomberg har träffat Seco Tools VD, Kai Wärn, för att få en genomgång av nuläget, vad företaget egentligen gör, förhållandet till moderbolaget Sandvik samt höra mer om den trots konjunkturläget spännande framtiden. Bolaget är i ett globalt strategiskifte och blickar ut mot en potentiell marknad på 100 miljarder kronor. Men har bolaget storleken att klara detta självt?
Aktiespararen: Världsmarknaden är i utförsbacke. I tidigare lågkonjunkturer har Seco Tools närmast haft förmågan att ”hoppa över” vågdalarna och visa goda nyckeltal. Men hur påverkas bolaget om den kommande nedgången blir långvarig?
Kai Wärn: Tittar man tillbaka historiskt har nedgången i faktureringen för Seco Tools inskränkt sig till 3–4 kvartal. Så skedde till exempel åren 1999 och 2002. Sett över åren har det snarare handlat om ”platåer”, varefter vi sedan skjutit fart med ny tillväxt. Därför kan man inte säga att vi är särskilt cykliska. Men -rörelsemarginalen har varierat från konjunkturtopp till -botten med storleksordningen 6 procentenheter. Så även om vi lyft taket på rörelsemarginalen har slaglängden inte minskat. Men nedgången denna gång kommer med stor kraft och kan bli av en annan, allvarligare, dignitet. Det är ett nytt läge, så att bara titta bakåt ger inte hela svaret.
Många kunde redan tidigt i år se att er goda marginal från 2007 på 25 procent hade sjunkit något. Varför?
– Under 2005–2007 hade vi en tillväxt på 40 procent, och vi går nu igenom en fas i vilken vi har lite växtvärk, bland annat i produktionen. Vi bygger upp en mer global struktur, där enheterna i Indien och Tjeckien får en betydligt viktigare roll än tidigare. Överföringen av teknik och processförmåga går lite långsammare och blir lite dyrare än vad vi skulle vilja se. Dessa kostnader fortsätter att påverka marginalen även under resten av året.
Samtidigt har vi lyckats höja våra rörelsemarginaler från de historiska topparna runt 20 procent till, som i fjol, nära 25 procent. Det är också ett utslag av skalfördelar från vår tillväxt.
Vad gäller tillväxten tar vi andelar. År 2007 växte den skärande bearbetningsmarknaden med 8–9 procent, medan Seco Tools växte med 13 procent i jämförbara valutor. Med de satsningar vi gör kan vi växa fortare än marknaden, även om denna skulle minska de närmaste åren.
Seco Tools är till stor del underleverantör till annan industri, och flera av företagets sex stora kundkategorier har uppenbara problem, som bil- och flygindustrierna. Vad betyder det?
– Våra vändskär är industriella förbrukningsvaror, men man måste nyansera bilden. Bilindustrin är klart på tillbakagång. Men i flygplansindustrin och inom energiområdet har vi hittills inte sett volymerna gå ned.
Men påverkar inte en svagare världsekonomi de strategiska projekt ni tidigare har annonserat? Är det inte rimligt att ni bromsar om omvärlden inte svarar upp?
– Jo, det är riktigt. Tittar man på Seco Tools strategiska riktning, att bli mer lösningsorienterat, är nackdelen att den är mer resursintensiv. Vi samlar nu allt mer personal och kompetens närmare kunderna. Fast om marknaden minskar måste vi ta konsekvenserna. (Detta visade sig i november, då företaget varslade 250 personer om uppsägning, varav 90 i Sverige, red. anm.) Hittills har styrelsen dock varit överens om att vi ska ha som överordnat mål att växa fortare än marknaden.
Och vi ser resultat. I USA har marknadsledaren Kennametal backat 6–7 procent i år, medan vi har ökat 6 procent. Det handlar också om vilket momentum vi har i vår organisation och i våra kundgrupper. Här pågår flera program. Vårt starka momentum räddar oss dock inte från nedgång i denna fas, men det kan definitivt dämpa den.
Sammanfatta Seco Tools roll i dag och vad företaget står för!
– Vi hjälper våra kunder att förbättra deras konkurrenskraft inom skärande bearbetning. Det handlar om applikationer som fräsning, svarvning och borrning, och Seco Tools tillhandahåller ett komplett erbjudande för detta. Medan vi sett att många kunder har minskat sina resurser har vi flyttat fram och försöker fylla tomrummet med att göra dem duktigare i produktionen.
Men med tanke på att Seco Tools ändå är rätt litet och ska försörja 80 000 kunder måste det väl vara stor skillnad mellan de allra största, om ni där försöker gå in i deras produktion, ned till hur ni hanterar de små kunderna?
– Ja. Den historiska positionen för Seco Tools byggde mycket på att bolaget skulle vara väl företrätt i bredden av tillverkande industri. Under senare år har vi i ökande grad fokuserat på ett antal segment för att kunna bli en tydligare och starkare partner än tidigare. Det gäller till exempel flygplansindustrin, kraftgenerering och lastvagnar. Biltillverkning är ett område där vi dock varit sparsmakade och bara finns i vissa nischer. Det är en fördel för oss i dag.
Verkstadsindustri ses normalt som en mogen industri. Men du talar om er forskning och utveckling. Vad betyder den?
– Den är oerhört viktig för vår framgång och förmågan att tjäna pengar. All lösningsförmåga och kundnärhet bygger på att vi i slutändan kan visa upp produkter som har skärprestanda och som väsentligt har förbättrats mellan generationerna. Då räcker det inte med att man kommer med nya produkter som bara ger 5–10 procents bättre utbyte – det måste vara större steg. Skulle vi komma ned i prestanda, i genomsnitt med alla andra, skulle vi få prispress på produkterna och tappa i marginal. Över 20 procent i rörelsemarginal förutsätter en hög innovationstakt. Det handlar förstås också om att ligga före konkurrenterna.
Skulle ni inte vinna på att gå samman med en konkurrent för att höja tillväxten? Du talar här om att ett medelstort, svenskt industriföretag ska kunna erövra hela världen genom att ligga i framkant på utvecklingssidan.
– Sedan 1990-talet och framåt har Seco Tools gjort förvärv av specifika produktkompetenser, såsom inom brotschning* och pinnfräsar, samt för att stärka en geografisk position med köp av bolag i exempelvis USA och Tjeckien. Senast i maj fullföljde vi köpet av ryska hårdmetalltillverkaren ALG, för att komma in i Ryssland. Jag tror att vi fortsätter att förvärva enligt de här två riktningarna.
Man får känslan av att ni är rätt försiktiga med tillväxtmålet på 7 procent. När vi kommit igenom finanskris och lågkonjunktur, skulle ni inte kunna springa snabbare när lönsamheten är så god?
– Vi har polerat diamanten under lång tid; det är därför den skiner så vackert. Det är farligt att göra förvärv för fort i en kultur där organisk tillväxt är bas, och vi är därför nogräknade med dem vi gör. Det har varit en enorm strukturrationalisering i branschen under de femton senaste åren, men det finns en del nischföretag kvar som kan vara intressanta för oss. Ett tillväxtmål på 7 procent, utöver förvärv, är också uttryck för en viss spänst. Historiskt har vi snarare legat kring 5,5 procent över en konjunkturcykel.
Vid sidan av det nya tillväxtmålet introducerade vi ett nettoskuldsättningsmål på 1,0. Vi höjde avkastningskravet på sysselsatt -kapital till 30 procent, egentligen en följd av kapitalstrukturen och vår goda rörelsemarginal. Rörelsemarginalmålet är fortsatt minst 20 procent liksom utdelningsandelen på hälften av vinsten.
Är inte målen lite väl blygsamma, ni har ju överträffat samtliga rätt ordentligt de senaste åren?
– Jo, men de är ett uttryck för att styrelsen lade nyktra mål i ett högkonjunkturläge, och de ska ses över en konjunkturcykel. Man ska inte tappa fotfästet.
Sandviks stora ägande gör Seco Tools redovisningsmässigt till ett dotterbolag. Men ni nämner knappt varandra i respektive bolags årsredovisning. Varför?
– Det är ett speciellt förhållande. Men jag är imponerad av Sandvik som storägare och konkurrent. Trots att Sandvik varit huvudägare i Seco Tools sedan 1970-talet har bolaget gett vår verksamhet den självständighet som krävs för att frigöra kraft. Det finns en enorm kraft i Seco Tools att vilja visa att ”vi kan och är duktiga”. Kunderna behöver inte tvivla på att darwinistiska principer gäller på marknaden – bäste man vinner. Jag tror att Sandvikledningen har sett att denna ägarstyrning har -genererat aktieägarvärde. Vi uppfattar oss operativt inte som ett dotterbolag.
Ni har bjudit aktieägarna på hög direktavkastning år efter år. Nästan hela vinsten har delats ut, trots signaler om ökat kapital-behov. Beror detta på att Sandvik inte kan komma åt kassan på annat sätt än genom utdelningar?
– Jag har inte hört ett sådant -resonemang föras i styrelsen. I verkligheten har Seco Tools haft en så stark kassagenerering att bolaget kunnat klara att dela ut en så stor del. Någon principiell förändring väntar inte, utan fortsatt god direktavkastning gäller. Intjäningsförmågan är fortfarande god.
Ni talar om särskild fokus på tillväxtmarknaderna och BRIC-länderna med närliggande områden) i framtiden. Men Kina spottar ut mängder med -ingenjörer och bygger upp en egen stålindustri. Är det då bara en möjlighet för er?
– Vi är så långt framme i vår kompetens och forskningsförmåga att Kina är en större möjlighet än ett hot. Över tiden kommer kinesiska aktörer dock att ta för sig och bli mer framgångsrika globalt.
Handlar det i Indien och Kina mer om att följa utländska storföretag som etablerar sig där snarare än att nå inhemsk industri?
– Både och. Den stora ökningstakten i länderna har legat i de inflyttade företagens produktionsuppbyggnad. Mycket av den inhemska industrin har haft en äldre maskinpark, för vilken Seco Tools produkter inte varit optimala. Men nu byts stegvis den gamla maskinparken, så att kundbasen ökar. Mönstret mot ökande behov av högprestandaskär har vi tidigare sett i Östeuropa, när den inhemska industrin där bytte upp sig. Långsiktigt är alla de här länderna mycket intressanta. Att få ta del av den tillväxt som sker i BRIC-länderna är oerhört viktigt för oss.
Hur långt kan man komma i att utveckla skärande verktyg, med den rasande utvecklingstakt som hållits? När nås gränsen?
– Det är en intressant tanke, som har funnits i 15–20 år: Är vi på väg att nå ett slags prestandagräns? Konkret finns inget som tyder på det, snarare omvänt.
Ni har många projekt på gång. Ni ökar säljkåren kraftigt, reviderar prissystemet, låter personalen gå igenom strategin, genomför stora utbildningsprogram, nagelfar alla inköp för att sänka kostnaderna och bygger flera nya fabriker. Orkar företaget med allt detta utan att tappa fokus?
– Jag tror att man kan åstadkomma mycket bara man kan visualisera vart man är på väg. Vi har lagt mycket krut på utbildning för att beskriva var vi ska vara 2010, till exempel hur kundrelationen ska se ut.
Ett företag som växer fort genomgår olika faser, där det måste anpassa strukturkostnader och kompetenser till storleken. Givet att vi växer så här fort får vi också hack i kurvan vid olika tillfällen, och 25 procents rörelsemarginal har vi hittills klarat att nå under bara två kvartal. Men jag tror att vi kan hantera det. Diamanter ska man inte slipa om, bara polera. Det globala nätverkandet är också ett sätt att garantera fortsatt tillväxt.
Fakta om Seco Tools
Ordförande: Anders Ilstam.
VD: Kai Wärn.
Antal aktieägare: Omkring 11 800.
Största ägare: Sandvik, med 60 procent av kapitalet och 89 procent av rösterna.
Börsnoterat sedan 1989.
Börsvärde: 11 miljarder kronor.
Utdelningspolitik: Minst 50 procent (runt 80 procent har delats ut 2003–2007).
Huvudkontor och produktion: Fagersta, huvudkontor, som också är utvecklingscentrum och har största hårdmetallfabriken. Stora produktionsenheter finns också i Tjeckien och Indien.
Omsättning: 6 miljarder kronor (2007).
Antal anställda vid utgången av kvartal 2: 5 000, varav runt 1 700 i Sverige.
Marknadsposition i världen: Nummer 4 (7 procents marknadsandel).
Största verksamhetsregioner: Europa (2/3 av intäkterna), USA, Brasilien, Ryssland, Indien, Kina och Japan.
Verksamhetsinriktning: Skärande specialverktyg till tillverkande industri, såsom kraft-, flyg-, fordons- och verkstadsindustrierna. Fler än 20 000 artiklar i sortimentet.
Kunder: 80 000, däribland stora som Airbus, John Deere, Getrag Ford (tysk växellådetillverkare).
Senaste analyser: Hitta kursvinnare: Köp Seco Tools (Nyhetsbrev, v. 38, 2008) samt Aktiespararen 10, 2007 (kan läsas på nätet).
• Brotschning är en finbearbetningsmetod som används inom verkstadsindustrin då snävare toleranser och finare yta önskas efter borrningsoperationer. Verktyget, brotsch, är flerskärigt med raka eller skruvformade skär, ibland placerade med ojämn delning. Brotschen skiljer sig från spiralborren genom att kärndiametern är större och att brotschen ej kan ta upp hål, endast vidga redan befintliga. KÄLLA: NATIONALENCYKLOPEDIN