Summer Campus arrangerar under tre dagar i Tällberg. Här en bild från kvällens båttur på vackra Siljan.
Under mitt eget föredrag under Summer Campus presenterade jag Aktiespararnas analysmodell genom programmet Hitta Kursvinnare. Genom nyckeltalssorteraren
Genom att söka bland alla bolag på Stockholmsbörsen och sortera fram de bolag som lyckats leverera en genomsnittlig vinsttillväxt på minst 15 procent i kombination med att aktien inte värderas till mer än 15 i p/e-tal (senast inrapporterade fyra kvartalen). Av över 500 bolag vars aktier är upptagna till handel så var det bara 27 bolag som lyckades leva upp till de två kriterierna per den 29 juni.
Av dessa bolag valde jag ut tio som lämpar sig för att göra en vidare analys av i den fundamentala analysdelen i Hitta Kursvinnare.
De tio utvalda bolagen med kort kommentar:
AstraZeneca – hur ska de klara försäljningstillväxten? Nya storsäljare behövs och forskningen krymper.
Millicom – försäljningstapp förra året och en bransch under ständig marginalpress. Starka år väntar?
Swedish Match – stabila och starka kassaflöden. Är deras omfattande återköp av aktier långsiktigt värdeskapande?
Meda – tillväxtmaskin som blivit ett mer moget företag? Kan de behålla entreprenörsandan?
Peab – vändning för bygg är ett faktum. Återigen sammanslaget med Peab Industri, tar marknadsandelar.
Q-Med – framgångar för nya preparat avgörande, annars stor marginalpress på sikt.
AarhusKarlshamn – stark verksamhet historiskt, låg värdering i dagsläget.
Beijer – renodling pressar försäljning genom avyttring, men kanske möjlighet till högre marginaler?
Unibet – minskad framtidstro trots försäljningsökning. Vad händer på spelmarknaden – konsolidering?
ÅF – avyttrat Kontroll, går stärkt ur krisen – syns i värderingen men fortfarande inte dyrt.
Av dessa tio bolag så finns det speciellt två bolag som lever upp till kriteriet om 15 procents genomsnittlig vinsttillväxt historiskt med anledning av enskilda divisionsavyttringar senaste tiden. Dessa bolag är Beijer som sålt sin Tech-division och ÅF som avyttrat Kontroll-divisionen.
Listan som helhet bör inte ses som en rekommendation, utan snarare som ett uppslag på intressanta aktier att själv göra en vidare analys av.
En av de aktier som vi gjorde en analys av under mitt seminarium var Meda. Bolaget tillhör en av de främsta framgångssagorna på börsen under den senaste 10-årsperioden. Försäljningen har vuxit mycket kraftigt och vinsten ännu mer tackvare stigande marginaler. Värderingen av aktien har varit hög och p/e-tal kring 25 har snarare varit regel än undantag historiskt. Nu har bolaget blivit dramatiskt mycket större vilket också skapar nya typer av utmaningar. Marknaden gör bedömningen att tillväxttakten kommer att mattas av och värderingen av aktien har halkat ned till 9-14 gånger årsvinsten. Våra antaganden under seminariet var att Meda kommer att kunna öka försäljningen med minst tre procent årligen i genomsnitt för de kommande fem åren. I detta estimat finns två tuffa år (2010-2011) med svagt sjunkande försäljning för att därefter ta mer fart och genomsnittligt landa på tre procent. Vidare gjorde vi antagandet att vinstmarginalen genomsnittligt kommer uppgå till 18,5 procent vilket är offensivt eftersom bolaget ofta levererat marginaler som legat en bit under denna. Givet dessa antaganden skulle vinsttillväxten uppgå till 5,7 procent årligen. Vi antog vidare att bolaget kommer dela ut 25 procent av årets vinst. När det gäller värderingen av aktien tillämpade vi restriktivitet med anledning av den lägre tillväxttakten. Antagandet blev ett högsta p/e-tal om 13 och ett lägsta p/e-tal om 8. Med dessa antaganden skulle kursen kunna nå en toppnivå om 87,5 kronor vilket skulle innebära en årlig potential om nio procent kursmässigt och vidare 2,6 procent i direktavkastning, alltså en totalavkastning om 11,6 procent. Rekommendationen landade i gränslandet mellan köp och behåll givet kursnivån 56,9.
// Günther Mårder