Första avsnittet i Hitta kursvinnare-skolan behandlade Aktiespararnas Gyllene regler, som bör ligga till grund för allt aktie- och aktiefondsparande. Från och med detta andra avsnitt skärskådar vi själva programmet.
Del 2 som pdf (4,7 MB).
Nyckeltalssorteraren
I beskrivningen av Aktiespararnas sjätte gyllene regel konstateras att den säkraste vägen för en investerare att nå ett framgångsrikt aktiesparande historiskt sett har varit att köpa aktier i bolag som visar en uthållig försäljnings- och vinsttillväxt. Med hjälp av Hitta kursvinnares nyckeltalssorterare hittar du lätt de bolag som uppfyller detta kriterium.
Nyckeltalssorteraren var från början en ”framvaskningsmodul” för enbart fundamental analys, men den fungerar lika bra i letandet efter tekniskt intressanta aktier. Totalt kan du undersöka intressanta aktier utifrån 75 olika nyckeltal eller värden för de tekniska modellerna.
Du kan, exempelvis, komma fram till vilket bolag som har högst direktavkastning, lägst P/E-tal eller högst vinstmarginal. På motsvarande sätt för den tekniska analysen kan du komma fram till vilken aktie som har högst betavärde eller lägst RSI-värde.
Men nu är vår uppgift att hitta bolag med en uthållig försäljnings- och vinsttillväxt, eftersom bolag som haft en stabil tillväxt under de senaste åren normalt fortsätter att ha det. Framför allt är vinsttillväxten viktig, men ett bolag som inte visar tillväxt i försäljningen kommer på sikt även att ha svårt att hålla en hög vinsttillväxt.
I Nyckeltalssorteraren finns ett nyckeltal som heter Vinsttillväxt 5 år, vilket visar ett företags genomsnittliga vinsttillväxt under de fem senaste åren. Om du vill skapa en portfölj enligt de Gyllene reglerna ska du hitta 10–15 bolag som kan ge dig en årlig avkastning på minst 15 procent över tiden. Därför är det rimligt att du letar efter bolag du tror får en genomsnittlig vinsttillväxt de kommande åren på minst 15 procent, eftersom ett bolags aktie på lång sikt tenderar att ha en liknande utveckling som själva bolaget.
Figur 1: För att göra ovan beskrivna sökning i Nyckeltalssorteraren ställer du in modulen på Börslistor och Samtliga uppe i vänstra hörnet och sätter också ett villkor på att Vinsttillväxt 5 år ska vara större än eller lika med 15 (se figur 1 ovan). När detta är gjort trycker du på Sök. Hur många bolag tror du klarar vårt krav och därmed finns kvar i vår lista? Rätt svar varierar, men de senaste åren har det rört sig om runt 50 bolag.
Du har alltså genom en enda liten enkel sökning sållat bort 90 procent av börsens alla bolag! Tänk, så mycket tid du sparat genom att inte behöva analysera alla dessa bolag. Kvar finns ett 50-tal bolag som utvecklats väl under de fem senaste åren, och det är bland dem du ska leta efter bolag till din aktieportfölj.
Om du vill ha en lista med färre bolag kan du lägga till upp till fyra ytterligare villkor i sökningen. Du kan, till exempel, leta efter bolag som förutom en hög vinsttillväxt dessutom har en hög direktavkastning, ett lågt P/E-tal och ett lågt RSI-värde. Tänk dock på att antalet bolag går mot noll ju fler villkor du lägger till och att du bör göra en analys av de bolag du får kvar på listan innan du köper.
På den lista du fick efter vår första sökning finns både stora och små bolag. Astra Zeneca, Alfa Laval och Hennes & Mauritz hör till den första kategorin, medan BTS och Fenix Outdoor hör till den andra. Det bolag du ska analysera vidare i modulerna för fundamental och teknisk analys ska du självklart välja från din lista, och valet i vårt exempel faller på framgångssagan Hennes & Mauritz (H&M).
Fundamental analys
Fundamental analys (FA), som alltså innebär analys av själva bolaget och dess räkenskaper, är normalt sett svårt och kräver goda kunskaper om både företaget och ekonomiska rapporter. Dessutom kräver olika företag ofta olika modeller för att de ska kunna analyseras fundamentalt, vilket innebär att en modell som passar utmärkt för ett bolag kanske inte alls passar ett annat.
Sammantaget innebär detta att tämligen få personer behärskar tekniken att göra en bra fundamental analys och att dessa personer ofta är specialiserade på ett fåtal bolag. De arbetar normalt som analytiker av något slag. Så har det sett ut historiskt, men sedan introduktionen av Hitta kursvinnare kan i stort sett vem som helst göra en bra fundamental analys av de flesta bolagen på börsen.
Hitta kursvinnares modul för fundamental analys kommer från början från Aktiespararnas systerorganisation i USA, NAIC (populärt kallad Better Investing). Medlemmarna i NAIC har använt sig av modellen i över 50 år, och den har visat sig vara framgångsrik. Förr gjordes analyserna med hjälp av penna och logaritmiska diagram, men sedan en tid tillbaka görs de med datorstöd. Modellen är lika genial som enkel och medför att nästan vem som helst kan göra bra fundamentala analyser.
Grunden till modellen är definitionen av aktiemarknadens vanligaste nyckeltal, P/E-talet, ett värderingsmått som visar hur marknaden värderar ett företag i nuläget. P står för aktiens pris (”price”) och E står för årsvinsten per aktie (”earnings”). P/E-talet erhålls genom att man dividerar aktiens pris med årsvinsten per aktie. Lite mer matematiskt kan vi uttrycka det så här:
P/E-talet = (aktiens pris)/(årsvinst per aktie)
Vid varje analystillfälle kan man räkna ut aktuellt P/E-tal, eftersom aktiens pris alltid är känt – liksom den senaste kända årsvinsten per aktie. Som potentiell investerare är man ju dock mer intresserad av vad aktiens pris kan tänkas vara i framtiden, eftersom målet ju är att hitta en aktie som har en rejäl uppgångspotential. Lägger vi till denna framtidsaspekt på vår definition av P/E-talet ser det ut så här:
Framtida P/E-tal = (aktiens framtida pris)/(framtida årsvinst per aktie)
Ur denna definition får vi per automatik att aktiens framtida pris är det framtida P/E-talet multiplicerat med den framtida årsvinsten per aktie, det vill säga:
Aktiens framtida pris = Framtida P/E-tal x framtida årsvinst per aktie
Med andra ord kan vi alltså räkna ut aktiens framtida pris om vi har det framtida P/E-talet och den framtida årsvinsten per aktie. Svårare än så är faktiskt inte modellen. Vi behöver alltså bara ha två parametrar för att komma fram till vilket pris en aktie kommer att betalas till i framtiden.
Var kan vi då hitta dessa siffror? undrar du säkert. Svaret är att de inte finns någonstans, eftersom det rör sig om framtiden, och om den finns ingen som vet vad som är rätt och fel, inte ens den mest välbetalda aktieanalytikern.
Modellen för fundamental analys i Hitta kursvinnare är alltså enkel och lätt att förstå. Något svårare är det att komma fram till lämpliga värden på framtida P/E-tal och framtida årsvinst per aktie. Men det är långtifrån omöjligt, och efter lite träning blir de flesta riktigt duktiga på detta.
Hur kan då detta komma sig? Jo, Hitta kursvinnares modul för fundamental analys hjälper dig att ta fram just de två önskade parametrarna.
Utifrån framtidsekvationen ovan drar vi slutsatsen att vi vill hitta företag som i framtiden har en så hög värdering och årsvinst per aktie som möjligt, eftersom detta ger ett så högt värde som möjligt på aktien. Optimalt är alltså att man hittar ett företag som i dag har en låg värdering (lågt P/E-tal) och en tämligen låg årsvinst per aktie och att dessa båda parametrar i framtiden stiger rejält. Detta är naturligtvis ett önskescenario, men att hitta sådana företag är näst intill omöjligt och kräver en hel del tur.
Då är det bättre att du fokuserar på företag som år från år visar en tämligen konstant vinsttillväxt. Om ett företag har en tämligen jämn vinsttillväxt kan du enkelt räkna ut vad vinsten per aktie bör bli ett speciellt år i framtiden, och därmed har du fått tag på en av de två eftertraktade parametrarna.
Återstår gör då företagets framtida värdering, det framtida P/E-talet. Det måste väl vara snudd på omöjligt att räkna ut, tänker du kanske. Ja, i stort sett är det så, men du kan faktiskt komma fram till bra antaganden genom att studera den historiska värderingen av företaget du analyserar.
Att börsen går upp och ned har du säkert upplevt flera gånger som aktieägare. Detta betyder att även aktiemarknadens värderingar av börsens företag varierar. I en lågkonjunktur är värderingen låg, och i en högkonjunktur är den hög. Värderingen brukar dock ligga inom ett visst intervall från konjunktur till konjunktur, och genom att titta på den historiska värderingen kan du hitta rimliga värden även för den framtida värderingen.
Slutsatsen av detta blir alltså att programmet tar hjälp av historiken för att komma fram till rimliga antaganden om framtiden.
Vilket tidsperspektiv ska vi då ha i analyserna? Hitta kursvinnares modell använder ett femårsperspektiv, för att ekonomin inom en femårsperiod har hög sannolikhet för att nå en konjunkturtopp och därmed höga värderingar av börsens bolag.
Sammanfattningsvis ska vi alltså med hjälp av Hitta kursvinnares modul för fundamental analys komma fram till framtida värden på P/E-talet och vinsten per aktie för att ur dessa få fram en framtida trolig aktiekurs. Utifrån denna uträkning ska du sedan komma fram till om huruvida aktien är köpvärd i dagsläget eller inte.
Fundamentalanalysens sju steg
1. Historisk försäljningsutveckling
2. Historisk vinstutveckling
3. Lönsamhetsanalys och vinstprognos
4. Utdelningsprognos
5. P/E-talsprognos
6. Kursprognoser
7. Kursintervall, risk och avkastning
De två första stegen består av enbart historik, och programmet behöver då inte förses med några nya värden. I steg 3–6 måste du åstadkomma någon form av prognos och mata in värden i modellen. Steg 7 ger resultatet av analysen i form av ett råd att köpa, behålla eller sälja aktien i fråga.
Då är vi redo för att göra en fundamental analys av H&M. Vi går igenom steg för steg, och du kan hela tiden titta på figurerna här nedan och på nästa sida.
Steg 1: Historisk försäljningsutveckling
I det första steget tittar vi på vinstutvecklingen. Du kan välja att titta upp till tio år tillbaka i tiden, men jag brukar nöja mig med sex år, eftersom den närmaste dåtiden är mest intressant.
Figur 2: Arbetsytan är i samtliga steg i analysen indelad i två halvor. Den vänstra innehåller text (här förstorad), medan den högra består av diagram av något slag (se figur 3). I steg 1 redovisas försäljningen i miljoner kronor (Mkr) och försäljning per aktie för de sex senaste åren uppe i vänstra hörnet. Du ser här att försäljningen har ökat från drygt 53 miljarder kronor 2004 till drygt 101 miljarder kronor 2009. Försäljningen per aktie har ökat från drygt 32 kronor 2004 till drygt 61 kronor 2009.
Figur 3: Försäljningen per aktie under de sex senaste åren finns inritad i det logaritmiska diagrammet, och där ser du att försäljningstillväxten är mer eller mindre linjär, vilket innebär att tillväxten per år är nästan konstant. Om tillväxten varit likartad under de senaste åren kan man rimligen tro att den fortsätter att vara så även framöver. Detta kan vi ha användning för längre fram i vår analys.
Du ska alltså inte förse Hitta kursvinnare med några värden i steg 1, utan du kan nöja dig med att konstatera att H&M:s försäljning ökar, vilket vi vill se hos det bolag vi analyserar. Ett bolag med sjunkande försäljning kommer högst sannolikt inte att redovisa stigande vinster på sikt, och dessa bolag är oftast inte värda att analysera annat än i samband med lågkonjunkturer.
Figur 4: Aktiespararnas sjätte gyllene regel säger att du ska köpa aktier endast i bolag du känner till och som du förstår. För att du ska få en introduktion till det bolag du analyserar finns i Hitta kursvinnare information om samtliga börsbolag. Informationen kan du komma åt både i den fundamentala och i den tekniska modulen. I den fundamentala modulen når du bolagsinformationen genom att klicka på ”i-knappen” ovanför diagrammet i de olika stegen (se figur 4 på nästa sida).
Bolagsinformationen är oftast mycket användbar. Just H&M känner du säkert till, men visste du att bolagets största marknad är Tyskland, följd av Frankrike och Storbritannien och att styrelseordföranden Stefan Persson kontrollerar över en tredjedel av bolagets aktier? Allt detta kan du hitta i bolagsinformationen, i vilken du också kan se vilka affärer insynspersoner har gjort.
Ännu ett hjälpmedel är de så kallade SME-prognoserna. SME står för Six Markets Estimate och är den samlade analytikerkårens prognoser för försäljning och vinst för innevarande och nästkommande år. SME-prognoser finns för de omkring 150 största bolagen på börsen, och du får fram dem i diagrammet som en streckad linje genom att bocka i rutan framför ”SME”.
Steg 2: Historisk vinstutveckling
Figur 5: Det andra steget är väldigt likt det första, men nu ser vi på vinstutveckling i stället för på försäljning. Vi ser att H&M:s vinst i absoluta tal har ökat från drygt 7 miljarder kronor 2004 till mer än 16 miljarder 2009. Den totala vinsten dividerad med antalet aktier ger årsvinsten per aktie, och dessa siffror finns ifyllda i diagrammet.
Figur 6: Siffrorna är sammanbundna till en trendlinje, och du ser att linjen inte är lika rak som trendlinjen för försäljningen (steg 1). Men den är ändå tämligen rak, och viktigast är att den pekar uppåt.
Hitta kursvinnare anpassar linjen till en rak sådan, vilken indikerar att H&M haft en vinsttillväxt på 18 procent per år under de fem senaste åren. Använder vi oss av absoluta tal och räknar ut ett medelvärde (ett aritmetiskt sådant) får vi att vinsttillväxten har varit 17,6 procent per år. Båda dessa värden är klart över de 15 procent vi vill ha i vinsttillväxt per år för att tycka att bolaget skulle vara intressant.
I det andra steget finns två delsteg, steg 2.2 och steg 2.3, som finns med som stöd för dig som gör analysen. De behandlar vilka orsaker du tror ligger bakom företagets tillväxt och hur du tror att dessa kommer att se ut i framtiden. Du behöver inte fylla i något i dessa steg, men även om du gör så påverkar det inte slutresultatet av din analys.
Ola Jansson
Jobbar hos Aktiespararnas medlemsavdelning med utbildningar i aktiekunskap och Hitta kursvinnare.