Värmlands
Finans är ett mindre finansbolag som
specialiserat sig på fakturaköp. Den huvudsakliga
affärsidén är att på ett enkelt och smidigt sätt erbjuda små
till medelstora företag möjligheten
till fakturafinansiering. Riskexponeringen får betecknas som låg då
fodringarna i regel löper
med 30 dagar och till stor del riktas mot kommuner och stora
börsbolag. Noggrann kreditbedömning
och kontroll av fakturorna och dess underlag görs i varje enskilt
fall. De kunder som
anlitar Värmlands Finans slipper ägna sig åt betalningspåminnelser
och inkassokrav. En annan tjänst
företaget erbjuder är kreditupplysningar.
Verksamheten
har gått med vinst sedan start och är påfallande lönsamt. För
att minimera riskerna samt skapa en större intjäningsförmåga
bildas två nya dotterbolag - Värmlands Finans Kreditbevakning AB
och E-spar Sverige AB.
Kreditbevakningsbolaget
inregistreras under maj och börjar fakturera direkt. Detta ger
intäkter med start från detta kvartal (Q4). Inlåningsverksamheten
beräknas gå i full drift under 2011.
Leasingverksamheten har startat och kommer ge intäkter från och med
detta kvartal. Värmlands
Finans har cirka 1600 aktieägare och dess aktie är listad på
AktieTorget. De
första tre månaderna 2010 blev resultatet 0,20 kr. Prognosen för
helåret ligger på 0,75 kr. Med nuvarande
aktiekurs på ca 4,14 kr, så innebär det ett P/E-tal på 5,5. Avkastning
på eget kapital ligger på fem procent. Soliditeten på 47 procent.
Omsättning
och vinst ökar kraftigt. VD
Glenn Renhult, tillika huvudägare kunde i årets första rapport , i
det brutna räkenskapsåret, förnöjsamt konstatera att
nettoomsättningen i det tredje kvartalet 2010, steg med 3,0 Mkr,
motsvarande en ökning om 327 procent, jämfört med förgående
kvartal. Resultatmässigt hamnar kvartalet på en vinst om 602 Tkr
efter skatt, vilket överstiger andra kvartalets siffror med 72
procent.
Anledningen
till att resultatet inte utvecklats fullt lika bra som
omsättningen är nedskrivningar i aktieportföljen
samt reserveringar för befarade kreditförluster om totalt drygt 1
Mkr. Eftersom att kreditförlusterna
inte är konstaterade, är sannolikheten stor att pengarna stannar i
bolaget. Nedskrivningar
i aktieportföljen samt reserveringar för befarade kreditförluster
motsvarar ungefär 35
öre per aktie. VD svarar vid mailkontakt, att ”Vi bedömer att en
stor del av reservering kommeråterföras
som en intäkt inom sin tid.”
Kärnverksamheten,
”factoring” generarar stabila kassaflöden. Värmlands Finans
köper fakturorna för 94-98 procent av fakturabeloppet, med avsikt
att inkassera 100 procent av beloppet upp till 1 månad senare. Genom
att köpa nya fakturor så fort betalningar för tidigare köpta
fakturor kommer in, kan Värmlands Finans för samma kapital köpa
fakturor 10 gånger per år. Det innebär teoretiskt sett att
Värmlands Finans kan uppnå en avkastning på uppåt 50 procent per
år på kapitalet.
Flaskhalsen
för Värmlands Finans är inte att
hitta lämpliga fakturor att köpa, utan att ha kapital att köpa
fakturor för. Verksamheten har under lång tid begränsats av
tillgången på rörelsekapital, men en redan genomförd nyemission
under våren i kombination med konvertibler, har ökat möjlighet att
ta emot nya kunder och fakturor. Emissionen stärkte kassan med ca
1,40 kr per aktie, efter omkostnader. Därmed ökar
intjäningsförmågan ytterligare vilket gynnar aktieägarna. I
dagsläget kan Värmlands Finans sälja fakturor för cirka 100
miljoner kronor per år, och målet är att öka det till 250
miljoner kronor per år inom 1-2 år.
Ett
nytt stort avtal har tecknats sedan kvartalsrapporten. Normalt
brukar ett sådant ge en inkomst på fyra till sex procent. Eftersom
att Värmlands Finans genom detta nya avtal kommer att köpa fakturor
med en sammanlagd volym om 48 Mkr, årligen, så kan man redan nu
räkna på förväntad framtida
vinst. Om bruttovisten uppgår till tre procent, så ökar resultatet
före administrationskostnaderna med knappt 1,5 Mkr, eller 0,50 kr
per aktie. Den totala effekten av detta avtal
kommer att medföra en årlig vinstökning om 1 Mkr, före eventuella
kreditförluster, eller 0,35 kr
omräknat. Då den tidigare prognosen låg på 0,75 kr för helåret,
så därför är det inte orimligt attutgå
från att vinsten når 1 kr, 2011. P/E sjunker därmed till drygt 4.
Ägarspridningsservicen
har gett god utdelning. Aktieägarna i
Värmlands Finans, har erhållit en rad aktier, under våren 2010.
Det två senaste är Catering Please i Skandinavien AB och Y.C.O.
Business Partners AB, och fler kommer. Dessa gåvor kan ses som extra
bonus, eftersom att de ingår i ett ägarspridningsprogram, och
belastar resultaträkningar utanför finansbolaget. Fler väntas inom
det närmaste året. Det har under året gett ungefär 2,5 procent
extra på kapitalet för aktieägarna i Värmlands Finans. Bolaget är
även aktieägarvänligt, om man betraktar kontantutdelningen. Förra
året låg utdelningen på 0,5 SEK.
Kursen
har under de senaste 18 månaderna varierat mellan ca 3,50 kr och
8,50 kr. En förklaring till att
kursen pressats det senaste halvåret kan sammanhänga med att en
tidigare styrelseledamot, Kaltenbrunner,
kan ha sålt aktier den senaste tiden. Han meddelade för ett år
sedan att han ville lämna
styrelsen av ”personliga skäl”. Ägarandelen var då ca 12
procent. En annan och troligare orsak
till de nuvarande utförsäljningarna, är att Transferator har
avyttrat aktien från sin portfölj.
Hotbilden
skall inte underskattas. Den består
främst i att styrelsen är oerfaren och ung. VD Glenn Renhult fyller
snart 27 år. Två av styrelseledamötena är dessutom släkt med
varandra, samtidigt som de äger ett stort antal aktier.
Nybörjarproblematik skymtade vid köpet av Ulyss för ett år sedan.
Värmlands Finans försökte backa in en enskild firma i ett
aktiebolag vilket inte var så smidigt. De gjorde det för att
undvika en extrem skattesituation, men det upplägg som valdes gjorde
att affären tog lång tid att genomföra.
Ett
annat hot är att riskexponeringen inte är helt klarlagd.
–
Exempelvis framgår det inte av Värmlands Finans årsredovisning hur
många kunder kapitalet är utlånat till.
–
Det framgår inte heller hur många kommuner eller börsnoterade
företag som ska betala de fakturor
som Värmlands Finans har köpt.
- Inte
heller går det att utläsa hur stor Värmlands Finans största
kreditrisk är.
- Bolagsnamnet,
”Värmlands”, kan vara begränsande. Kontoret finns i Karlstad,
medan 90 procent av Värmlands Finans kunder i Stockholmsområdet.
- Även
det faktum att företaget är noterat på Aktietorget, och inte har
några planer på byte av aktielista, motiverar en viss rabatt.
Göran
Ofsén har valts in för att förstäkra ledningen, Han kommer att
börja jobba aktivt i bolaget som
IR ansvarig. Detta kommer att stärka informationsflödet och öka
intresset för verksamheten.
Målkursen
sätts i första hand – på kort
sikt - till 6 kr. I medellångt perspektiv om något år talar de
underliggande förutsättningarna för att introduktionskursen på
8,50 kr på nytt kommer att nås. Fortsätter
tillväxten kan den långsiktige räkna med att toppkursen ”all
time high” på 12 kr åter tangeras.
Nästa
rapport kommer den 20 Augusti 2010.
”Yxhugg”