Lukas Lundin säljer en tiondel av sitt aktieinnehav i Lundin Mining – vad säger det oss? Aktieaffärer hos insynsregistrerade personer är offentliga. Här finns det en chans för dig som investerare att följa de tunga spelarna på börsen, och dessutom helt gratis. Häng med när Stock Magazine reder ut vad du ska hålla utkik efter i insiderdjungeln.
INSIDERS ÄR INGET nytt fenomen. Inte heller problematiken med att dessa insynspersoner har mer information än övriga marknaden. Redan kort efter att självständigheten utropats i Amerikas förenta stater år 1776 såg nationen sin första insiderskandal. Advokaten William Duer var då högt uppsatt i amerikanska finansdepartementet och utnyttjade sin information om landets skuldsättning för vild spekulation i obligationer. Advokaten satsade trots sina goda odds till slut fel och gick i personlig konkurs år 1792, med följder för hela New Yorks ekonomi.
DET SKA TILL William Duers försvar sägas att det på denna tid inte fanns någon lagstiftning om insiderhandel. Tvärtemot ansågs insiderhandel vara ett logiskt och effektivt sätt för viktig information att ta sig till marknaden. Det är en åsikt som flera liberala ekonomer delar än idag. Nobelpristagaren Milton Friedman anser till exempel att ju mer fri och omfattande insiderhandel desto bättre. Argumentet är att insiders ostörda handel i det egna företaget ger de bästa signalerna till marknaden om hur företagets framtid ser ut.
I SVERIGE BÖRJADE uppmärksamheten mot insiderhandel väckas på allvar under 1970-talet. Till en början tillämpades enbart så kallad självreglering där marknadens aktörer själva utvecklade praxis och regelverk för insiderhandel. Först under början av 1990-talet har det funnits en ingående insiderlagstiftning i Sverige. Lagarna har sedan omarbetats och utvecklats ett flertal gånger fram till dagens datum.
VAD FINNS DET DÅ för argument att övervaka och lagstifta om insiderhandel? Sten Åkesson, utredare på Finansinspektionen, förklarar varför det behövs spelregler.
– Lagstiftaren har ansett att det inte ska vara tillåtet att handla med det försprång insiderinformation ger innehavaren. Det finns förespråkare som hävdar att om handel baserad på insiderinformation vore tillåten så skulle priset på de finansiella instrumenten snabbare justeras till "rätt" nivå. Frågan är om vi då skulle ha några investerare som inte får tillgång till insiderinformation. Vem vill investera med vetskapen om att alltid vara den som betalar det högre priset?
Vem är en insider?
EN INSIDER, insynsperson, är enligt Finansinspektionen en person som genom sin ställning i sitt företag anses ha särskilt goda förutsättningar att få tillgång till förtrolig information om bolaget. Sådan information kallas insiderinformation. Det är förbjudet för såväl insiders som andra aktörer på aktiemarknaden att handla på sådan information. Med andra ord får du inte köpa aktier i ett företag efter du hört bolagets VD diskutera den kommande rapportens otroliga resultat på herrtoaletten.
INSIDERS SJÄLVA har strikta regler för hur de får handla i det egna företagets aktier. Styrelseledamöter, VD, vice VD och revisorer samt närstående till dessa personer får inte handla med aktier i sina bolag 30 dagar före offentliggörandet av ordinarie delårsrapporter. Under övriga perioder måste insiders anmäla både sina egna och närståendes köp eller försäljningar av aktier i bolaget till Finansinspektionen. Anmälan ska ske senast fem arbetsdagar efter att affären skett och offentliggörs därefter.
PROBLEM MED ATT insiders missköter sig är av begränsad omfattning. Faktum är att enbart ett fåtal av det hundratal misstänkta insiderbrott som årligen anmäls av Finansinspektionen går vidare till åtal.
Alla affärer syns inte i insynslistorna
DEN SNABBT VÄXANDE sparformen kapitalförsäkringar har möjliggjort för insiders att göra affärer utan de begränsningar som lagen om anmälningsskyldighet för vissa innehav av finansiella instrument innebär. Köp eller försäljning av aktier via kapitalförsäkring är idag ett enkelt och populärt sätt för insynsregistrerade att undvika rapporteringsplikt vid förändring av aktieinnehav. Anledningen är att utgivaren av försäkringen, till exempel en internetmäklare, står som ägare i ägarlistorna.
– Det finns inga för mig kända kryphål men lagstiftningen täcker inte allt. Personer med insynsställning skall inte rapportera innehav genom kapitalförsäkringar. Anledningen är att personen inte äger försäkringen utan bara är förmånstagare. Finansinspektionen har tillskrivit Finansdepartementet om att få lagen ändrad, upplyser Sten Åkesson på frågan om det finns några kända kryphål för insiders som önskar undvika rapporteringsplikt.
EN ANNAN MÖJLIGHET för insiders att tjäna pengar på sitt informationsövertag är genom vadslagning på en akties kursförändring. Idag erbjuder ett flertal svenska och utländska vadslagningsfirmor spel på börsen.
– Vadslagningsbyråer och deras spel omfattas inte av Marknadsmissbrukslagen då lagen endast avser handel med finansiella instrument, berättar Sten Åkesson.
HUR TÄNKER DÅ en insider själv angående insiderlagstiftningen? Finansmannen Mats Qviberg som är insynsregistrerad i flertalet börsbolag, anser inte att insiderlagstiftningen syftar till att straffa brottslingar.
– Den är inte till för att sätta dit skurkar utan som ett signalvärde, konstaterar Mats Qviberg.
Insideraffärer – för bättre investeringar
DET ÄR VIKTIGT att skilja på olaglig och laglig insiderhandel och information. Ofta förknippas all information och handel av insiders med kriminalitet, men som vi sett är det inte fallet. Så länge insiders håller sig till reglerna är de fria att köpa och sälja så mycket aktier i det egna bolaget som önskas. Kan då den offentliga informationen om insiders köp och försäljningar vara värdefull för investerare? Erik Lidén, VD och förvaltare på Scientia Fund Management vars förvaltningsmodell utgår från insynspersoners affärer, svarar på frågan.
– Insynspersoner i bolagen har i egenskap av sin unika ställning i bolaget tillgång till viktig information om dess framtid. De har också god branschkunskap och vet således vad konkurrenterna gör. Att studera vad de gör är viktigt eftersom det ofta avslöjar en hel del om aktiens framtida kursutveckling. Över femtio år av internationell forskning visar entydigt att insynspersoner är mycket skickliga i sina placeringar, berättar Erik Lidén. I den tredje största studien någonsin har vi studerat de cirka 250,000 transaktioner av insynspersoner i Sverige under perioden 1994-2009 och bland annat funnit att de uppnår en avkastning som är cirka 4 gånger så hög som Stockholmsbörsen under samma period.
NEJAT SEYHUN, professor och forskare inom insiderhandel vid University of Michigan, har funnit samma trend i en amerikansk studie. När viktiga insiders köpte stora aktieposter i det egna bolaget presterade aktierna i snitt 8.9 procent bättre än marknaden som helhet under kommande 12 månader. Och omvänt, när dessa insiders sålde bolagets aktier gav dessa i snitt 5,4 procent sämre avkastning än marknaden.
ÄVEN FREDRIK TYVAND, analytiker i analysföretaget Investtech AS, instämmer i att det är lönsamt att ta rygg på insiders.
– Insiders köper på bakgrund av bolagets fundamentala värden, alltså när de tror att aktiekursen är låg i förhållande till värdet. Alla som investerar pengar på aktiemarknaden gör detta för att tjäna pengar, även insiders. Därför är det positivt när en insider köper aktier i eget bolag. Det visar att insiders har tro på positiv avkastning och att de inte anar fall i aktiekursen, förklarar Fredrik Tyvand.
Tolka signalerna rätt
ATT DEN OFFENTLIGGJORDA informationen om insiders aktieaffärer är en värdefull informationskälla för investerare verkar det inte råda tvivel om. Frågan är bara hur betydelsen av insideraffärer ska tolkas mer konkret? Enligt Erik Lidén är insynsregistrerade personers köp av aktier en viktigare signal för investerare än försäljningar.
– Det finns många skäl till att insynspersoner säljer aktier i det egna bolaget, ibland beror det på att de bedömer att aktien kommer ha en dålig kursutveckling inom den närmaste tiden, men ofta finns det helt andra skäl. Försäljningar uppstår ofta på grund av skatteskäl, eller för att frigöra pengar för ett köp av hus, bil, båt, som en följd av skilsmässa, eller helt enkelt för att sprida sina risker. Ett köp uppstår bara av ett skäl – för att tjäna pengar, konstaterar Erik Lidén och tillägger: Värdet av informationen om insynspersoners aktieaffärer beror också mycket på ställningen i bolaget. En VD eller finanschef som köper är oftast en betydligt starkare köpsignal än när en revisorssuppleant gör det. Storleken på transaktionen spelar också en roll. Små affärer har lägre värde än stora, medan de riktigt stora transaktionerna har ett lägre värde.
ÄVEN TIDSASPEKTEN för insideraffärer är värd för investerare att ta i sitt beaktande förklarar Fredrik Tyvand.
– Just för att en insider inte kan köpa och sälja när som helst så är det inte säkert att affärerna är optimala på kort sikt. Men insiders sitter gärna med aktien ett tag, så att kortsiktiga kursrörelser blir mindre viktiga i det långa loppet. Insiders kan med detta vara en god indikation på den fundamentala uppfattningen för framtiden.
VAD SÄGER DÅ en insider själv om hur vi som aktiesparare ska tolka köp och försäljningar hos insynsregistrerade personer?
– Insiders köper aktier för att de tror på bolaget och säljer för att de inte längre tror på stigande kurser. Många svamlar om att de säljer av privatekonomiska skäl. De säljer för att de inte längre tror på bolaget, fastslår Mats Qviberg.
Insiders i små och stora bolag
MINDRE BOLAG och marknader är vanligen inte lika analyserade och genomlysta som sina större motsvarigheter. Är därför information om insiders aktieaffärer värdefullare för mindre företag?
– Insideraffärer kommer ofta att vara viktigare signaler när det gäller mindre bolag än stora bolag för att de små bolagen inte analyseras lika ofta. Stora bolag som följs av många analytiker omtalas oftare i media. Dessa kan därför vara enklare för investerare att förstå. Vad insiders gör i sådana bolag blir bara en mindre del av helheten. I mindre bolag som mer sällan omtalas, kan en insideraffär skapa intresse kring bolaget i media och bland analytiker. Man bör också vara klar över att insiders i mindre bolag gärna har god insikt i större delar av bolaget och ofta har en mer central roll än jämförelsevis insiders i större bolag, berättar Fredrik Tyvand.
ERIK LIDÉN MENAR att sambandet inte är riktigt så enkelt och att det finns fler faktorer att ta hänsyn till.
– En av aktiemarknadens lagar innebär att ju högre risk en placering har desto högre avkastning ska man belönas med. Små bolag är ofta förknippade med en betydligt högre risk och ger således en högre avkastning över tiden. När det gäller vilka insynspersoner som ger bäst information för aktiesparare är det inte så enkelt att det är mer vinstgivande att följa vad insiders i små bolag gör. Det beror helt enkelt på att de allra skickligaste insynspersonerna återfinns i medelstora och stora bolag, säger Erik Lidén.
Följ insideraffärer med sunt förnuft!
ÄVEN OM INTE insiderlagstiftningen är skottsäker eller perfekt är nog de flesta överens om att den fyller ett syfte. Milton Friedman som förespråkar fri insiderhandel anser att trycket som insiders köp och försäljningar sätter på aktiekursen är tillräcklig information för marknaden. Ur ett rent aktiespararperspektiv kan det argumenteras att det skulle bli mycket svårt att urskilja vad som är insideraktivitet och inte. Och som vi ovan sett har faktiskt insiders aktiviteter på börsen ett signalvärde, till fördel för småsparare.
MEN VI SKA KOMMA ihåg att insiders köp och försäljningar av aktier i det egna bolaget inte är några skottsäkra köp- eller säljsignaler. På detaljnivå går experternas åsikter ofta isär om hur insiders aktiviteter på börsen ska tolkas. Samma sak gäller även för andra analysformer investerare använder sig av för att bedöma framtida kursutveckling hos aktier. Det ligger i sakens natur då aktieanalys aldrig kan bli någon exakt vetenskap.
SAMMANFATTNINGSVIS behöver det inte vara så krångligt, för den som inte vill fördjupa sig mer i insideranalys räcker det långt att bära med sig rådet Erik Lidén ger till alla aktiesparare.
– Min rekommendation till aktiesparare är att följa vad insynspersoner gör i de bolag man själv äger aktier i. Om insynspersoner ökar sitt ägande ordentligt kan det vara ett bra skäl att även göra så själv. När insynspersoner, till synes utan anledning, säljer av aktier bör man vara på sin vakt, avslutar Erik Lidén.
Investtech.com är ett oberoende analysföretag som sammanställer rapporter om hur börsens insynspersoner agerar. Beräkningarna är baserade på insideraffärer rapporterade via Finansinspektionen. För de investerare som använder sig av teknisk analys räknas ett insiderköp som en köpsignal och en insiderförsäljning som en säljsignal. Stock Magazine har tittat på vilka aktier som är populärast att sälja respektive köpa och kan konstatera att köplusten de senaste månaderna har minskat. Detta kan, enligt investtech.com, tyda på att insiders är osäkra på ifall 2010 blir ett lika bra år som 2009.
