Farliga investeringar eller potentiella kursvinnare? Vi tar en titt på småbolagens risker och möjligheter.
”Har små bolag något gemensamt med små barn?” Den frågan ställde fondbolaget Davegårdh & Kjäll i ett av sina fondprospekt. Svaret blev ja. En hel del. Precis som små barn kräver småbolag bra förutsättningar för att kunna växa upp till framgångsrika stora, när de med sina nyfikna blickar och frågvisa manér tar sin an världen.
Under de senaste åren har antalet börsnoterade småbolag ökat markant, och i första hand på de mindre listorna. På Stockholmsbörsens Small Cap-lista för de företag som har en årlig omsättning under 150 miljoner euro hittas cirka 130 företag. På NGM Equity (Nordic Growth Market), börsen som specialiserar sig på tillväxtbolag, finns ett fyrtiotal bolag noterade och på marknadsplatsen Aktietorget finns kring 140 stycken.
Mindre bolag = mer risk?
Främsta anledningen till att mindre bolag väljer att börsnotera sig är för att få tillgång till riskkapital. Detta antingen för att finansiera nya projekt eller täcka underskott i verksamheten.
-Mindre bolag bygger ofta på nya affärsidéer och produkter som många gånger är oprövade på marknaden, säger Herman Sjöberg, analytiker på Avanza. Likaså har de mindre företagen ofta inte råd eller förmåga att attrahera professionella ledare utan drivs ofta av entreprenörer. Detta skapar osäkerhet hos finansiärer och brist på kapital kan leda till att verksamheten inte kan utvecklas som planerat. En försiktig aktieinvesterare kryddar bara sin portfölj med småföretag.
Generellt görs det mindre bolagsanalyser av småbolag i affärspress. Dessutom brukar insynen i bolagen på de mindre listorna vara sämre än på de stora, vilket ställer stora efterforskningskrav hos de potentiella investerarna.
- Skillnaden mellan bolagen på de mindre listorna är stor; här finns både de främsta vinnaraktierna och flera av de största förlorarna, menar Jan Rejdnell, styrelseordförande för Aktiespridning i Sverige. Det ställer alltså större krav på en investerare att följa med i rapporteringen kring de olika bolagen. Å andra sidan är bolagen på dessa listor mindre komplexa att bedöma plus att bolagen dessutom brukar vara betydligt piggare på att rapportera om händelser i verksamheten.
Färre köpare när du vill sälja
Ett annat huvudbry med småbolagsinvesteringar är att aktieomsättningen oftast är mycket lägre, vilket i vissa fall kan göra det svårt att köpa eller sälja de volymer du är intresserad av. I SvD Näringslivs granskning av småbolag på Stockholmsbörsens Small Cap-lista, visar att antalet aktieägare är oroväckande lågt hos en stor del av bolagen. Av de noterade bolagen har ungefär vart fjärde bolag under 2000 aktieägare, vilket kan jämföras med jättar som Ericsson och TeliaSonera där den motsvarande siffran ligger på kring 700 000 ägare. I januari i år fanns det en handfull bolag som i genomsnitt hade noll avslut per dag (som exempelvis Svolder, Midway och Nilögruppen) och ett rejält antal med endast ett fåtal avslut.
För att råda bot på den ringa handeln har Stockholmsbörsen på senare år börjat ställa allt högre krav på att bolag med liten handel i den egna aktien ska ha en likviditetsgarant som går in och erbjuder sig att köpa eller sälja aktien till intresserade investerare när handeln annars står still. I dagsläget har ungefär halva Small Cap-listan likviditetsgaranter, något som spås bli ett krav för alla småbolag i framtiden.
Carl-Johan Högbom, VD för Alternativa Aktiemarknaden, menar att man som investerare måste skilja på små och stora bolag och anpassa sin placeringsstrategi därefter.
- Man kan inte använda samma teknik som i Ericsson och Volvo, man måste anpassa sin metodik till mindre bolag med färre ägare, säger Carl-Johan Högbom. Vår strategimodell med handel en vecka i månaden har visat på betydligt mindre svängningar och uppmuntrar också ett långsiktigt ägande vilket i sin tur gynnar bolagens utveckling.
Analysera mera!
Hur ska man då gå tillväga i sin analys av småbolag? I Andreas Tullborgs och Johan Lundgrens rapport ”Företagsvärdering av småbolag” menar författarna att en genomgående värdering av småbolag är svår på grund av den begränsade informationstillgängligheten. Man menar att det istället är lämpligare att dela upp bolagen i två grupper; bolag med befintlig försäljning och bolag som utvecklar eller är på väg att kommersialisera sin produkt. För den första gruppen ser man klassiska värderingsmodeller med fundamental analys vara bäst lämpad, medan det för den sistnämnda gruppen bör fokusera analysen på företagets produkt, ledning och kassalikviditet.
Herman Sjöberg menar att det inte går att utveckla ett företag utan en bra ledare, hur bra affärsiden eller balansräkningen än är. Jan Rejdnell instämmer.
- I mindre bolag är ledningen eller entreprenören tveklöst viktigaste faktorn, men självklart går det aldrig att bortse från vare sig hur balansräkningen och likviditeten ser ut eller hur man valt att utveckla affärsidén, menar Jan Rejdnell. I bolagets uppbyggnadsskede ställs det oerhört många krav på entreprenören som måste kunna optimera verksamheten. Det är inte säkert att det är samma personer som skall leda bolaget när man kommit till nästa nivå i bolagets utveckling, men det är viktigt att entreprenören alltid förblir en del av verksamheten.
Det vanligaste misstaget småbolagsinvesterare gör är just att de inte bekantar sig med bolaget till räckligt. Herman Sjögren menar att det är väldigt vanligt att sparare inte är tillräckligt insatta och underskattar risk, kostnader och finansieringsbehov för lansering av bra produkter eller goda affärsidéer.
- Generellt sett tror jag att man läser på för litet och köper mer med hjärta än med hjärna, tillägger Carl Johan Högbom. Vidare brukar en låg aktiekurs locka, för att aktien uppfattas som billig, men det finns akademiska studier som visar på att en högre kurs på lång sikt ger en bättre utveckling.
Köpläge?
Efter finanskrisen utbrott visade sig småbolagen i genomsnitt återhämta sig snabbare på börserna, en uppåtgående trend som enligt många analytiker förväntas hålla i sig. Hittills är det främst olika biothech-bolag som gett upphov till rally på börsen, men även andra branscher kan anses vara intressanta ur tillväxtsynpunkt.
- Nästan vilket bolag som helst som är relaterade till Internet och IT tycker jag är intressant, säger Jan Rejdnell. Det kan vara portal för onlinespel, betalningsplattformar med e-handelslösningar, IT-säkerhet, datorspel, applikationer i mobilen, söktjänstplattform etcetera. Detta är vi internationellt sett duktiga på i Sverige och kan få en snabb utveckling internationellt om det är ett unikt upplägg. I Sverige kommer vi även få se en ökad marknad för vindkraftverk tack vare det statliga stödet för utveckling av alternativa energikällor.
Carl-Johan Högbom anser dock att det kan vara svårt att sia om den kommande framtiden på småbolagsbörserna. Alla stora företag har visserligen en gång varit små, men det kan vara klokt att inte kasta sig i bassängen med huvudet före.
- Jag är glad att mitt jobb inte är att ge folk råd om vad de ska köpa, det är omöjligt att sia om kursutvecklingen, säger Carl- Johan Högbom . Den som ger rätt råd ett år ger fel nästa! Generellt sett tror jag att vi är nära botten vare sig vi redan passerat den eller har en liten bit kvar. Vi märker till exempel att många av våra kunder börjar investera igen och det finns många spännande onoterade bolag som söker kapital nu. Med en långsiktig investeringshorisont borde det därför vara rätt att köpa aktier igen. Jag tror inte att vi är vid kapitalismens undergång. Även denna konjunkturnedgång kommer att vända upp.
